Je voulais à l'origine veiller pour regarder la conférence de Powell, mais en y réfléchissant, un vieux chien ne peut pas apprendre de nouveaux tours, autant dormir tranquillement (ici, c'est pour faire le malin, en réalité, j'étais juste trop fatigué). La plupart des scénarios prévus se sont réalisés : 1. La Réserve fédérale a baissé de 25 points de base comme prévu, avec un total de 3 baisses de 25 points de base cette année, soit 75 points de base au total. 2. Il est très rare que trois membres votants s'opposent ; Milan s'oppose à la baisse de 25 points de base car il souhaite une baisse plus agressive de 50 points de base, les deux autres estiment qu'il ne devrait pas y avoir de baisse des taux. 3. Peut-être qu'il pense que le marché n'achète pas ses discours faucons en ce moment et avec le hedging de Hassert, bien que Powell ait suggéré de suspendre les baisses de taux, il est un peu plus accommodant que prévu. Mais comme le dit la citation, le discours accommodant de Powell ne peut que faire applaudir brièvement le marché boursier, ce n'est pas une bonne nouvelle pour le marché obligataire. 4. En plus des trois points prévus, ce qui est assez surprenant, c'est que la reprise des achats d'obligations a déjà commencé, avec un rachat de 40 milliards dans les 30 jours à venir, plus tôt que prévu. Cette mesure compense les trois baisses potentielles, donc les obligations américaines sont actuellement relativement stables. 5. Le point le plus crucial est que le graphique des points est accommodant, montrant une baisse des taux en 2026, une autre en 2027, et un taux constant en 2028. Comparé au graphique de septembre, une personne de plus pense qu'il devrait y avoir une hausse des taux en 2026, deux personnes de moins pensent que le taux devrait rester constant, deux personnes de plus pensent qu'il devrait y avoir une baisse des taux, quatre personnes pensent qu'il devrait y avoir deux baisses, trois personnes pensent qu'il devrait y avoir trois baisses, une personne pense qu'il devrait y avoir quatre baisses, et une personne pense qu'il devrait y avoir six baisses. Bien que le taux neutre global n'ait pas changé, la situation montre qu'il y a une grande division au sein de la Réserve fédérale, peut-être la plus grande fissure depuis 37 ans. Trois personnes s'opposent à la baisse des taux, sept soutiennent de ne pas baisser ou de baisser davantage, ce qui montre qu'il n'y a plus de consensus au sein du comité. Dans cet état, il sera difficile pour la Réserve fédérale de continuer à assouplir sa politique à court terme. Après la pandémie, le taux d'intérêt à long terme est passé de 2,5 % à 3 %, l'ère des taux bas pourrait être complètement terminée, le futur taux neutre sera de 3 %, ce qui signifie que même en période économique normale, les taux hypothécaires et les rendements des obligations d'entreprise auront du mal à revenir à leurs niveaux bas d'autrefois. Dans l'ensemble, cette fois-ci, le FOMC joue en réalité un jeu d'équilibre, d'un côté en apaisant les inquiétudes inflationnistes avec des discours faucons sur la suspension des baisses de taux, de l'autre en utilisant le RMP (gestion des réserves pour les achats d'obligations) comme un QE invisible pour apaiser la demande de liquidité du marché financier.

La dernière réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale de cette année va bientôt avoir lieu, avec l'annonce de la décision de politique monétaire prévue à 3 heures du matin, heure de Pékin, le 11 décembre. Étant donné qu'une hausse de 25 points de base semble presque inévitable, l'attention du marché se tourne réellement vers le discours de Powell après la réunion et le chemin politique révélé par le graphique des points. En raison de l'absence de nombreuses données macroéconomiques causée par la récente fermeture du gouvernement américain, et avec l'influence croissante de l'"ombre président de la Réserve fédérale" Hassett, la complexité des jeux de marché lors de cette réunion dépasse de loin les précédents. Actuellement, il existe non seulement des divergences partisanes au sein de la Réserve fédérale, mais aussi une confrontation sur la voie politique : d'un côté, ceux qui prônent "la protection de l'emploi" (poursuite des baisses de taux), de l'autre, ceux qui insistent sur "la lutte contre l'inflation" (suspension des baisses de taux). Le jeu entre ces deux factions devrait se refléter dans le discours de Powell lors de la conférence de presse. Le marché semble calme en surface, mais en réalité, des tensions sous-jacentes sont présentes. Ce n'est pas simplement une baisse de taux, mais un transfert et un choc entre l'"économie Powell" (dépendance aux données, lutte contre l'inflation) et l'"économie Hassett/Basent" (orientation politique, forte croissance, objectif 3-3-3) qui s'accompagne de changements de personnel. Ce soir, le point le plus intéressant à surveiller est que même si Powell envoie un signal de hausse de taux, le marché pourrait choisir d'ignorer cela en raison de sa situation de "canard boiteux". Les investisseurs pourraient être plus enclins à croire que Hassett, qui va bientôt prendre ses fonctions, mettra en œuvre une politique d'assouplissement agressive. Par conséquent, la question de savoir si le marché continuera à prêter attention à Powell deviendra un point d'observation et de jeu central. Attendons de voir si nous assisterons à "l'absence de l'homme mais le thé est déjà froid" ou "le fonctionnaire du comté n'est pas aussi bon que celui qui est sur place". Si les déclarations de Powell sont ignorées par le marché, alors au cours des six mois suivants, le marché ne prêtera plus attention aux paroles de Powell. Inversement, Powell pourrait également anticiper cela, et donc pourrait choisir de s'adapter au marché pour éviter d'être contredit et ainsi pouvoir sortir avec dignité. Et si le marché continue de prêter attention aux avertissements de Powell, par rapport au passé, Hassett pourrait se lever pour effectuer un contrepoids accommodant, donc ce soir pourrait être relativement stable, car peu importe le scénario, il y aura toujours un soutien en retour. Cependant, ce dont le marché doit vraiment s'inquiéter actuellement n'est peut-être pas la question de savoir si les taux vont baisser ou non, mais plutôt la montée continue des taux à long terme. D'un point de vue fiscal, le pouvoir exécutif souhaite sans aucun doute faire baisser les taux à court terme, mais les forces du marché continuent de faire monter les taux à long terme. Dans le contexte de l'évolution de la productivité mondiale qui pousse à une transformation des relations de production, les économies développées comme les États-Unis, l'Europe et le Japon sont toutes confrontées à la vente massive de dettes à long terme et à la montée des rendements. Ces économies font face à un paradoxe : plus la Réserve fédérale est agressive dans ses baisses de taux, plus les taux à long terme pourraient en fait augmenter, entraînant une douleur d'"augmentation des taux" pour l'économie réelle (comme les prêts hypothécaires, les obligations d'entreprise). Si Powell est accommodant (avec des baisses de taux) : le marché boursier pourrait connaître une brève hausse, mais le marché obligataire pourrait chuter (les rendements augmentent), car cela confirme que la Réserve fédérale ignore l'inflation. Ensuite, la montée rapide des rendements pourrait en fait peser sur le marché boursier, en particulier sur le secteur technologique sensible aux taux. Si Powell est restrictif (met l'accent sur l'inflation) : cela pourrait entraîner une baisse du marché boursier à court terme, mais le marché obligataire pourrait se stabiliser, car cela indique que la Réserve fédérale continuera à considérer le contrôle de l'inflation comme un principe fondamental de sa politique. À long terme, cela pourrait en fait être un résultat plus favorable pour le développement sain du marché.