Na 10 hodin byl vyhlášen preventivní výstřel pro úpravu benchmarků pracovních dat

BLS má v úterý v 10 hodin oznámit svůj předběžný odhad nadcházejících referenčních revizí údajů o mzdách za 12měsíční období končící v březnu Otázka: Proč to BLS dělá? Ministerstvo práce každý měsíc zveřejňuje odhady o tom, kolik pracovních míst zaměstnavatelé přidali v předchozím měsíci na základě průzkumu mezi zaměstnavateli. Následně jsou však k dispozici podrobnější údaje ze státních záznamů o daních z nezaměstnanosti a BLS tyto záznamy používá k revizi svých odhadů nedávného růstu pracovních míst. V srpnu nebo září poskytnou předběžný odhad za 12měsíční období končící předchozím březnem a poté vydají konečnou revizi o šest měsíců později za stejné období. Ot: Co se očekává tentokrát? Na základě čtvrtletních údajů z těchto záznamů o daních z nezaměstnanosti se odhaduje, že růst pracovních míst během 12 měsíců končících březnem byl nadhodnocen o 500 000 až 1 milion. V současné době byla zaměstnanost v tomto období měřena na +1,758 milionu, což je přibližně 146 tisíc pracovních míst měsíčně. Revize směrem dolů o 500 000 by snížila 12měsíční nárůst mezd na 1,258 milionu, což je přibližně 105 000 pracovních míst měsíčně za toto období. Revize směrem dolů o 1 milion by snížila 12měsíční nárůst mezd na 758 tisíc, což je 63 tisíc pracovních míst měsíčně. V dnešním vydání nebudou aktualizována žádná stávající měsíční data. To se stane v únoru, kdy BLS zveřejní svou konečnou referenční revizi měsíční zaměstnanosti od dubna 2024 do března 2025 na základě QCEW (státní daňové záznamy o nezaměstnanosti). BLS také reviduje údaje v té době až do prosince 2025, aby odrážely změny v modelu narození a úmrtí. Úterní vydání předběžné revize se podobá "náhledu" změn, které budou zveřejněny v únoru. BLS to dělá každý rok. Není to nic nového. Otázka: Změní to míru nezaměstnanosti? Ne, to pochází z jiného průzkumu, který nebude ovlivněn revizí QCEW. Otázka: Proč byly revize tak rozsáhlé? Mzdové průzkumy vycházejí z určitých předpokladů o tom, kolik nových podniků vzniká a kolik starých se zavírá, a může být složité je správně sestavit. To platilo v letech 2021-22, kdy ekonomika přidávala další pracovní místa (částečně kvůli zvýšení počtu nových podnikatelských zakládání) a počáteční čísla byla později revidována výše. Zatímco někteří lidé mohou na takové revize poukazovat jako na příklad "vaření knih", tato líná analýza prozrazuje zásadní nepochopení toho, jak jsou data sestavována, vzhledem k tomu, že je to součást pravidelného procesu, který se děje každý rok. Je to důkaz, že existuje vysoká věrnost tomu, aby čísla byla co nejpřesnější, protože jim byla poskytnuta kvalitnější data, která nejsou okamžitě k dispozici. Konečné revize referenčních hodnot v posledních letech ukazovaly na menší revizi, než jaká byla uvedena v předběžném odhadu. V loňském roce například předběžný odhad uváděl, že růst pracovních míst za 12 měsíců končících březnem 2024 by měl být nižší o 818 000 pracovních míst. V únoru však byla mzdová agenda za toto období revidována směrem dolů o 598 000. Otázka: Je to pro Fed nová informace? Ne tak docela. Neříká to nic o tvorbě pracovních míst od března jako takového. A i když se potvrdí, že růst mezd byl nadhodnocený, představitelé Fedu hovoří – nahlas, na veřejnosti, v projevech a tiskových konferencích – o tom, jak by administrativní data (z programu QCEW) použitá pro srovnávací proces mohla ve skutečnosti ukazovat na takový výsledek. Jako příklad lze uvést projev předsedy Fedu Jeroma Powella na konferenci v Jackson Hole minulý měsíc, který obsahoval poznámku pod čarou, která obsahovala následující postřeh: "Na začátku září zveřejní Úřad pro statistiku práce předběžný odhad referenčních revizí úrovně mezd mimo zemědělství k březnu 2025 na základě údajů ze čtvrtletního sčítání zaměstnanosti a mezd. Dosud dostupné údaje naznačují, že úroveň mezd mimo zemědělství bude podstatně revidována směrem dolů." Otázka: Co je revize benchmarku normální velikosti? Podle BLS se za poslední desetiletí absolutní referenční revize pohybovaly v rozmezí -0,4 % až +0,3 %, přičemž průměrná absolutní revize byla +0,1 %. Konečná revize za loňský rok (-0,4 %) byla největší od roku 2009 (činila -0,7 %). Březnová zaměstnanost mimo zemědělství je v současné době hlášena na 159,3 milionu, takže revize stejného rozsahu jako loňská konečná revize by byla něco kolem -600 tisíc.

V poslední době zlato dosahuje nových historických maxim, což vás nemůže přimět k zamyšlení: jaké síly ženou ceny zlata nahoru? Myslím, že největší možností je, že americký dolar se chystá vstoupit do cyklu snižování sazeb + cyklus slabého dolaru + YCC + QE. Zejména pokud se Spojené státy skutečně vydají podobnou cestou jako Japonsko a pokusí se implementovat model YCC, pak bude cenová logika zlata zcela přepsána. Ve skutečnosti jsou stopy již dávno pohřbeny: Na začátku letošního roku Japonsko postupně vystoupilo z YCC, zatímco na Spojených státech se hojně spekulovalo, že by po odlivu "plánu Mar-a-Lago" mohlo vstoupit do bezprecedentní fáze nekonvenčního fiskálního a monetizovaného dluhu. Americké dluhopisy jsou stále větší a větší, zatímco organické nákupy klesají. Jakmile nastane určitý bod zvratu, může trh zaznamenat prudké výkyvy podobné "dostředivému kolapsu". Jde jen o to, že nikdo nedokáže předpovědět, kdy přesně tento den nastane. Zlato dává hlavní signál s ATH, ale co Bitcoin? Od začátku letošního roku se právní rámec ve Spojených státech v oblasti kryptoměn zrychlil, zejména regulační sada nástrojů se stablecoiny jako jádrem se v podstatě zformovala. To znamená, že jakmile výnosy dluhopisů v budoucnu vstoupí do sestupného kanálu, správci fondů pravděpodobně zahrnou základní krypto aktiva, jako jsou Bitcoin a Ethereum, do "koše bezpečného přístavu", jako je alokace zlata. V tomto procesu se výrazně zlepšuje zákonnost a pohodlí institucionální alokace a může se také vrátit spekulativní boom na trhu. Ještě pozoruhodnější je, že hlavní investiční stratég Bank of America Hartnett navrhl, že "Nixonův model se může opakovat". Logika za tím je jasná: politický tlak donutí USA k akomodativnější kombinaci politik – snížení sazeb, QE a v nadcházejících letech možná i YCC. V krátkodobém horizontu to posune zlato a kryptoaktiva výše a podnítí náladu na trhu, což povede k "šílenství rizikových aktiv" podobnému roku 2020–21. Riziko však spočívá v tom, že pokud dojde k sekundární inflaci, politika bude nucena nabrat prudký obrat a nakonec může vést k hluboké korekci cen aktiv, jako tomu bylo v letech 1973-74.