Suntikan preventif untuk penyesuaian tolok ukur data tenaga kerja yang diumumkan pada pukul 10 akan datang

BLS akan melaporkan pada hari Selasa pukul 10 pagi perkiraan awalnya tentang revisi patokan yang akan datang untuk angka penggajian yang mencakup periode 12 bulan yang berakhir pada Maret T: Mengapa BLS melakukan ini? Departemen Tenaga Kerja menerbitkan perkiraan setiap bulan tentang berapa banyak pekerjaan yang ditambahkan pemberi kerja pada bulan sebelumnya berdasarkan survei pemberi kerja. Tetapi data yang lebih rinci dari catatan pajak pengangguran negara bagian kemudian tersedia, dan BLS menggunakan catatan ini untuk merevisi perkiraan pertumbuhan pekerjaan baru-baru ini. Mereka memberikan perkiraan awal pada bulan Agustus atau September untuk periode 12 bulan yang berakhir pada Maret sebelumnya, dan kemudian mereka mengeluarkan revisi akhir enam bulan kemudian untuk periode yang sama. T: Apa yang diharapkan terjadi kali ini? Berdasarkan data triwulanan dari catatan pajak pengangguran ini, pertumbuhan pekerjaan selama 12 bulan yang berakhir pada bulan Maret diperkirakan telah dilebih-lebihkan antara 500.000 dan 1 juta. Saat ini, pekerjaan penggajian telah diukur sebagai +1,758 juta selama periode ini, atau sekitar 146 ribu pekerjaan per bulan. Revisi ke bawah 500.000 akan menurunkan kenaikan gaji 12 bulan menjadi 1,258 juta, atau sekitar 105.000 pekerjaan per bulan untuk periode ini. Revisi ke bawah sebesar 1 juta akan menurunkan kenaikan gaji 12 bulan menjadi 758 ribu, atau 63 ribu pekerjaan per bulan. Tidak ada data bulanan yang ada yang akan diperbarui dalam rilis hari ini. Itu akan terjadi pada bulan Februari, ketika BLS merilis revisi patokan terakhirnya untuk pekerjaan bulanan dari April 2024 hingga Maret 2025 berdasarkan QCEW (catatan pajak pengangguran negara bagian). BLS juga merevisi data pada saat itu hingga Desember 2025 untuk mencerminkan perubahan dalam model kelahiran-kematian. Rilis revisi awal hari Selasa mirip dengan "pratinjau" dari perubahan yang akan diterbitkan pada bulan Februari. BLS melakukan ini setiap tahun. Ini bukan hal baru. T: Apakah ini mengubah tingkat pengangguran? Tidak, itu berasal dari survei berbeda yang tidak akan terpengaruh oleh revisi QCEW. T: Mengapa revisi begitu besar? Survei penggajian membuat asumsi tertentu tentang berapa banyak bisnis baru yang dibuat dan berapa banyak bisnis lama yang ditutup, dan mungkin sulit untuk melakukannya dengan benar. Hal ini berlaku pada 2021-22, ketika ekonomi menambah lebih banyak pekerjaan (sebagian karena pembentukan bisnis baru yang meningkat) dan angka awal kemudian direvisi lebih tinggi. Sementara beberapa orang mungkin menunjuk revisi semacam itu sebagai contoh "memasak buku", analisis malas ini mengkhianati kesalahpahaman mendasar tentang bagaimana data disatukan mengingat bahwa ini adalah bagian dari proses reguler yang terjadi setiap tahun. Ini adalah bukti bahwa ada kesetiaan tinggi untuk memastikan angka-angka tersebut seakurat yang dapat diberikan data berkualitas lebih baik yang tidak segera tersedia. Revisi tolok ukur akhir dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan revisi yang lebih kecil daripada yang dilaporkan dalam perkiraan awal. Tahun lalu, misalnya, perkiraan awal mengatakan pertumbuhan pekerjaan untuk 12 bulan yang berakhir Maret 2024 harus lebih rendah sebesar 818.000 pekerjaan. Tetapi pada bulan Februari, pekerjaan penggajian untuk periode ini direvisi turun sebesar 598.000. T: Apakah ini informasi baru untuk Fed? Tidak juga. Itu tidak mengatakan apa-apa tentang penciptaan lapangan kerja sejak Maret, per se. Dan bahkan jika itu menegaskan bahwa pertumbuhan penggajian telah dilebih-lebihkan, pejabat Fed telah berbicara – dengan lantang, di depan umum, dalam pidato dan konferensi pers – tentang bagaimana data administratif (dari program QCEW) yang digunakan untuk proses tolok ukur sebenarnya dapat menunjukkan hasil seperti itu. Sebagai contoh, pidato Ketua Fed Jerome Powell di konferensi Jackson Hole bulan lalu menyertakan catatan kaki yang membuat pengamatan berikut: "Pada awal September, Biro Statistik Tenaga Kerja akan menerbitkan perkiraan awal revisi tolok ukur ke tingkat penggajian nonpertanian per Maret 2025, berdasarkan data dari Sensus Triwulanan Ketenagakerjaan dan Upah. Data yang tersedia hingga saat ini menunjukkan bahwa tingkat penggajian nonpertanian akan direvisi turun secara material." T: Apa itu revisi tolok ukur berukuran normal? Menurut BLS, selama dekade terakhir, revisi patokan absolut memiliki kisaran -0,4% hingga +0,3%, dengan revisi absolut rata-rata +0,1%. Revisi akhir untuk tahun lalu (-0,4%) adalah yang terbesar sejak 2009 (yaitu -0,7%). Pekerjaan nonfarm payroll Maret saat ini dilaporkan sebesar 159,3 juta, jadi revisi dengan besaran yang sama dengan revisi akhir tahun lalu akan menjadi sekitar -600K.

Baru-baru ini, emas telah mencapai level tertinggi baru sepanjang masa, yang tidak bisa tidak membuat Anda berpikir: kekuatan apa yang mendorong harga emas naik? Saya pikir kemungkinan terbesar adalah bahwa dolar AS akan memasuki siklus penurunan suku bunga + siklus dolar lemah + YCC + QE. Apalagi jika Amerika Serikat benar-benar menempuh jalur yang mirip dengan Jepang dan mencoba menerapkan model YCC, maka logika penetapan harga emas akan ditulis ulang sepenuhnya. Faktanya, petunjuknya telah lama terkubur: Pada awal tahun ini, Jepang secara bertahap menarik diri dari YCC, sementara Amerika Serikat secara luas berspekulasi oleh pasar bahwa mereka mungkin memasuki tahap fiskal yang belum pernah terjadi sebelumnya dan utang yang dimonetisasi setelah arus keluar dari "Rencana Mar-a-Lago". Obligasi AS semakin besar, sementara pembelian organik menurun. Setelah titik kritis tertentu tiba, pasar mungkin mengalami fluktuasi hebat yang mirip dengan "keruntuhan sentripetal". Hanya saja tidak ada yang bisa memprediksi kapan tepatnya hari ini akan terjadi. Emas memberikan sinyal utama dengan ATH, tetapi bagaimana dengan Bitcoin? Sejak awal tahun ini, kerangka hukum di Amerika Serikat di bidang kripto telah dipercepat, terutama toolbox regulasi dengan stablecoin sebagai inti pada dasarnya telah terbentuk. Ini berarti bahwa begitu imbal hasil obligasi memasuki saluran penurunan di masa depan, manajer dana kemungkinan akan memasukkan aset kripto inti seperti Bitcoin dan Ethereum dalam "keranjang safe-haven" seperti mengalokasikan emas. Dalam proses ini, legalitas dan kenyamanan alokasi kelembagaan ditingkatkan secara signifikan, dan ledakan spekulatif di pasar juga dapat kembali. Lebih khusus lagi, kepala strategi investasi Bank of America Hartnett mengusulkan bahwa "model Nixon dapat berulang." Logika di baliknya jelas: tekanan politik akan memaksa AS menuju bauran kebijakan yang lebih akomodatif – penurunan suku bunga, QE, dan bahkan mungkin YCC di tahun-tahun mendatang. Dalam jangka pendek, ini akan mendorong emas dan aset kripto lebih tinggi dan memicu sentimen pasar, yang mengarah ke "hiruk-pikuk aset berisiko" yang mirip dengan 2020-21. Tetapi risikonya adalah bahwa jika ada inflasi sekunder, kebijakan akan dipaksa untuk mengambil belokan tajam, dan pada akhirnya dapat mengantarkan koreksi yang dalam dalam harga aset, seperti pada tahun 1973-74.