Początkowo chciałem zarwać noc, aby obejrzeć konferencję Powella, ale pomyślałem, że stary pies nie wymyśli nowych sztuczek, więc lepiej spokojnie się wyspać (tutaj dla efektu, w rzeczywistości po prostu byłem zbyt zmęczony). Większość przewidywanych sytuacji się zrealizowała: 1. Fed obniżył stopy o 25 punktów bazowych, co oznacza, że w tym roku obniżył je łącznie 3 razy o 25 punktów bazowych, co daje 75 punktów bazowych. 2. Bardzo rzadko zdarza się, że trzech członków głosuje przeciwko, Milan sprzeciwiał się obniżce o 25 punktów bazowych, ponieważ chciał bardziej agresywnej obniżki o 50 punktów bazowych, pozostali dwaj uważali, że nie powinno się obniżać stóp. 3. Możliwe, że uznali, iż w obecnej chwili ich jastrzębie wypowiedzi nie są akceptowane przez rynek oraz że mają zabezpieczenie w postaci Hassetta, Powell, mimo że zasugerował wstrzymanie obniżek, był bardziej gołębi niż się spodziewano. Jednak jak wspomniano, gołębia retoryka Powella może jedynie na krótko ucieszyć rynek akcji, a dla rynku obligacji nie jest to dobra wiadomość. 4. Oprócz przewidywanych trzech punktów, dość zaskakujące jest to, że już wznowiono zakupy obligacji, planując w ciągu najbliższych 30 dni odkupić 40 miliardów, co jest wcześniejsze niż się spodziewano. Ta decyzja zneutralizowała potencjalne spadki, więc amerykańskie obligacje są obecnie stosunkowo stabilne. 5. Najważniejszy punkt to gołębia mapa dotykowa, która pokazuje, że w 2026 roku nastąpi jedna obniżka stóp, w 2027 roku jedna obniżka, a w 2028 roku stopy pozostaną na niezmienionym poziomie. W porównaniu do wrześniowej mapy dotykowej, liczba osób, które uważają, że w 2026 roku powinno się podnieść stopy, wzrosła o jedną, liczba osób, które uważają, że stopy powinny pozostać na niezmienionym poziomie, zmniejszyła się o dwie, liczba osób, które uważają, że powinno się obniżyć stopy, wzrosła o dwie, liczba osób, które uważają, że powinno się obniżyć stopy dwa razy, pozostała na czterech, liczba osób, które uważają, że powinno się obniżyć stopy trzy razy, pozostała na trzech, a liczba osób, które uważają, że powinno się obniżyć stopy cztery razy, zmniejszyła się do jednej, jedna osoba uważa, że stopy powinny być obniżone sześć razy. Chociaż ogólny neutralny poziom stóp nie zmienił się, sytuacja pokazuje, że wewnątrz Fedu pojawił się duży podział, a nawet może to być największa szczelina od 37 lat. Trzech członków sprzeciwia się obniżkom stóp, siedmiu opowiada się za brakiem obniżek lub ich większą ilością, co pokazuje, że komisja nie ma już wspólnej podstawy. W takim stanie Fed może mieć trudności z dalszym luzowaniem polityki w krótkim okresie. Po pandemii długoterminowe stopy wzrosły z 2,5% do 3%, era niskich stóp może już całkowicie się zakończyć, a przyszły neutralny poziom stóp wyniesie 3%, co oznacza, że nawet w normalnych czasach gospodarczych, stopy kredytów hipotecznych i rentowności obligacji korporacyjnych będą miały trudności z powrotem do wcześniejszych niskich poziomów. Ogólnie rzecz biorąc, obecne FOMC w rzeczywistości nadal gra w grę na wodzie, z jednej strony uspokajając obawy przed inflacją jastrzębimi wypowiedziami o wstrzymaniu obniżek stóp, a z drugiej strony stosując RMP (zarządzanie rezerwami) jako niewidoczne QE, aby zaspokoić potrzeby płynnościowe rynku finansowego.

W tym roku odbędzie się ostatnie posiedzenie Federalnej Rezerwy, które ogłosi decyzję w sprawie stóp procentowych o 3:00 w nocy czasu pekińskiego 11 grudnia. Ponieważ 25 punktów bazowych stało się niemal pewne, prawdziwą uwagą rynku będą wystąpienia Powella po posiedzeniu oraz ścieżka polityki ujawniona w wykresie punktowym. Z powodu wcześniejszego wstrzymania działalności rządu USA, które spowodowało brak wielu danych makroekonomicznych, oraz wpływu „cienia przewodniczącego Fed” Hassetta, złożoność gier rynkowych na tym posiedzeniu znacznie przewyższa wcześniejsze. Obecnie w Federalnej Rezerwie istnieją nie tylko różnice partyjne, ale także powstał impas w kierunku polityki: jedna strona opowiada się za „ochroną miejsc pracy” (kontynuacja obniżania stóp), podczas gdy druga strona obstaje przy „walce z inflacją” (wstrzymanie obniżania stóp). Gra między tymi dwiema frakcjami prawdopodobnie zostanie odzwierciedlona w sformułowaniach Powella podczas konferencji prasowej. Obecnie rynek wydaje się spokojny, ale w rzeczywistości tętni życiem. To nie tylko prosta obniżka stóp, ale także zmiana starego i nowego systemu monetarnego, związana z „ekonomią Powella” (uzależnioną od danych, walczącą z inflacją) na „ekonomię Hassetta/Basenta” (ukierunkowaną politycznie, silny wzrost, cel 3-3-3). Najważniejszym punktem, na który warto zwrócić uwagę dzisiaj wieczorem, jest to, że nawet jeśli Powell wyda sygnał jastrzębi dotyczący obniżenia stóp, rynek może zignorować to z powodu jego „kulejącej kaczki”. Inwestorzy mogą być bardziej skłonni uwierzyć, że nowo mianowany Hassett wprowadzi agresywną politykę luzowania. Dlatego to, czy rynek nadal będzie ufał Powellowi, stanie się kluczowym punktem obserwacji i gry. Czekajmy, aby zobaczyć, czy rozegra się „czekanie na herbatę, zanim odejdzie” czy „urzędnik nie jest lepszy niż obecny zarząd”. Jeśli jastrzębie wystąpienie Powella zostanie zignorowane przez rynek, to w ciągu następnych sześciu miesięcy rynek przestanie zwracać uwagę na jego słowa. Z drugiej strony, Powell może również przewidzieć te okoliczności, więc może postanowić dostosować się do rynku, aby uniknąć publicznego upokorzenia i zakończyć sprawę z godnością. A jeśli rynek nadal będzie zwracał uwagę na jastrzębie ostrzeżenia Powella, w porównaniu do przeszłości, Hassett może wystąpić, aby przeprowadzić gołębie przeciwdziałanie, więc dzisiaj wieczorem ogólnie może być stosunkowo stabilnie, ponieważ niezależnie od tego, który plan zostanie wybrany, zawsze będzie miał wsparcie. Jednak obecnie rynek może nie martwić się tak bardzo o to, czy stopy procentowe zostaną obniżone, ale o ciągły wzrost długoterminowych stóp procentowych. Z perspektywy finansowej, władze administracyjne niewątpliwie chcą obniżyć krótkoterminowe stopy, ale siły rynkowe nieustannie podnoszą długoterminowe stopy. W kontekście rozwoju globalnej produktywności, kraje rozwinięte, takie jak USA, Europa i Japonia, borykają się z problemem sprzedaży długoterminowych obligacji i wzrostu rentowności. Te gospodarki stają w obliczu paradoksu: im bardziej agresywne są obniżki stóp przez Federalną Rezerwę, tym wyższe mogą być długoterminowe stopy, co prowadzi do tego, że rzeczywista gospodarka (np. kredyty hipoteczne, obligacje korporacyjne) odczuwa ból „podwyżek stóp”. Jeśli Powell będzie gołębi (w połączeniu z obniżką stóp): rynek akcji może chwilowo wzrosnąć, ale rynek obligacji może spaść (rentowności wzrosną), ponieważ potwierdzi to, że Federalna Rezerwa ignoruje inflację. Następnie szybko rosnące rentowności mogą przeciągnąć rynek akcji, szczególnie w sektorze technologicznym, który jest wrażliwy na stopy procentowe. Jeśli Powell będzie jastrzębi (podkreślając inflację): w krótkim okresie może to spowodować spadek rynku akcji, ale rynek obligacji może się ustabilizować, ponieważ wskazuje to, że Federalna Rezerwa nadal traktuje kontrolę inflacji jako podstawowy cel polityki. Z perspektywy długoterminowej, może to być korzystniejszy wynik dla zdrowego rozwoju rynku.