Tra poco, alle 10, verranno pubblicati i dati sul lavoro e ci sarà un avviso riguardo l'adeguamento dei parametri.

Il BLS è pronto a riportare martedì alle 10 del mattino la sua stima preliminare delle prossime revisioni di riferimento ai dati sui salari che coprono il periodo di 12 mesi che termina a marzo. D: Perché il BLS fa questo? Il Dipartimento del Lavoro pubblica ogni mese stime su quanti posti di lavoro i datori di lavoro hanno aggiunto nel mese precedente basandosi su un sondaggio tra i datori di lavoro. Ma dati più dettagliati dai registri fiscali statali sulle disoccupazioni diventano successivamente disponibili, e il BLS utilizza questi registri per rivedere le sue stime sulla crescita occupazionale recente. Forniscono una stima preliminare ad agosto o settembre per il periodo di 12 mesi che termina nel marzo precedente, e poi emettono una revisione finale sei mesi dopo per lo stesso periodo. D: Cosa ci si aspetta che accada questa volta? Basandosi sui dati trimestrali di questi registri fiscali sulle disoccupazioni, si stima che la crescita occupazionale durante i 12 mesi terminati a marzo sia stata sovrastimata di un numero compreso tra 500.000 e 1 milione. Attualmente, l'occupazione salariale è stata misurata come +1,758 milioni in questo periodo, ovvero circa 146K posti di lavoro al mese. Una revisione al ribasso di 500.000 ridurrebbe il guadagno salariale di 12 mesi a 1,258 milioni, ovvero circa 105.000 posti di lavoro al mese per questo periodo. Una revisione al ribasso di 1 milione ridurrebbe il guadagno salariale di 12 mesi a 758K, ovvero 63K posti di lavoro al mese. Nessun dato mensile esistente sarà aggiornato nel rilascio di oggi. Questo accadrà a febbraio, quando il BLS rilascerà la sua revisione finale di riferimento all'occupazione mensile da aprile 2024 a marzo 2025 basata sul QCEW (registri fiscali statali sulle disoccupazioni). Il BLS rivede anche i dati in quel momento fino a dicembre 2025 per riflettere i cambiamenti nel modello di nascita-morte. Il rilascio di martedì della revisione preliminare è simile a un "anteprima" delle modifiche che saranno pubblicate a febbraio. Il BLS fa questo ogni anno. Non è una novità. D: Questo cambia il tasso di disoccupazione? No, questo proviene da un sondaggio diverso che non sarà influenzato dalla revisione del QCEW. D: Perché le revisioni sono state così grandi? I sondaggi sui salari fanno certe assunzioni su quanti nuovi business vengono creati e quanti vecchi vengono chiusi, e può essere difficile ottenere questi dati corretti. Questo è stato vero nel 2021-22, quando l'economia stava aggiungendo più posti di lavoro (in parte a causa della formazione di nuovi business elevata) e i numeri iniziali sono stati successivamente rivisti al rialzo. Anche se alcune persone potrebbero indicare tali revisioni come un esempio di "manipolazione dei dati", questa analisi superficiale tradisce una comprensione fondamentale errata di come i dati vengono assemblati dato che questo è parte di un processo regolare che avviene ogni anno. È una prova che c'è una grande fedeltà nel garantire che i numeri siano il più accurati possibile date migliori qualità di dati che non sono immediatamente disponibili. Le revisioni finali di riferimento negli ultimi anni hanno indicato una revisione più piccola rispetto a quella riportata nella stima preliminare. L'anno scorso, ad esempio, la stima preliminare ha detto che la crescita occupazionale per i 12 mesi terminati a marzo 2024 dovrebbe essere inferiore di 818.000 posti di lavoro. Ma a febbraio, l'occupazione salariale per questo periodo è stata rivista al ribasso di 598.000. D: Questa è una nuova informazione per la Fed? Non proprio. Non dice nulla sulla creazione di posti di lavoro da marzo, per così dire. E anche se conferma che la crescita salariale è stata sovrastimata, i funzionari della Fed hanno parlato—ad alta voce, in pubblico, in discorsi e conferenze stampa—di come i dati amministrativi (dal programma QCEW) utilizzati per il processo di riferimento potrebbero in effetti indicare tale risultato. Come esempio, il discorso del presidente della Fed Jerome Powell alla conferenza di Jackson Hole il mese scorso includeva una nota a piè di pagina che faceva la seguente osservazione: “All'inizio di settembre, il Bureau of Labor Statistics pubblicherà una stima preliminare delle revisioni di riferimento al livello dei salari non agricoli a marzo 2025, basata sui dati del Censimento Trimestrale dell'Occupazione e dei Salari. I dati disponibili fino ad oggi suggeriscono che il livello dei salari non agricoli sarà rivisto al ribasso in modo sostanziale.” D: Qual è una revisione di riferimento di dimensioni normali? Secondo il BLS, nell'ultimo decennio, le revisioni di riferimento assolute hanno avuto un intervallo di -0,4% a +0,3%, con una revisione assoluta media di +0,1%. La revisione finale per l'anno scorso (-0,4%) è stata la più grande dal 2009 (-0,7%). L'occupazione salariale non agricola di marzo è attualmente riportata a 159,3 milioni, quindi una revisione della stessa entità della revisione finale dell'anno scorso sarebbe di circa -600K.

Recentemente, l'oro ha continuamente raggiunto nuovi massimi storici, il che porta a riflettere: quali forze stanno spingendo al rialzo il prezzo dell'oro? Ritengo che la possibilità più probabile sia che il dollaro stia per entrare in un ciclo di riduzione dei tassi + ciclo di dollaro debole + YCC + QE. Soprattutto se gli Stati Uniti dovessero davvero intraprendere un percorso simile a quello del Giappone, cercando di attuare un modello YCC, la logica di prezzo dell'oro verrebbe completamente riscritta. In realtà, gli indizi erano già stati seminati: All'inizio di quest'anno, il Giappone ha gradualmente abbandonato il YCC, mentre gli Stati Uniti, dopo la fuga di notizie sul "Piano Mar-a-Lago", sono stati oggetto di ampie speculazioni di mercato su un possibile ingresso in una fase di finanza e monetizzazione del debito senza precedenti. Il debito pubblico americano sta diventando sempre più enorme, mentre gli acquisti naturali stanno diminuendo. Una volta raggiunto un certo punto critico, il mercato potrebbe subire fluttuazioni violente simili a un "collasso centripeto". Solo che nessuno può prevedere quando accadrà esattamente. L'oro ha dato un segnale anticipato con l'ATH, e per quanto riguarda il Bitcoin? Da inizio anno, il quadro normativo negli Stati Uniti nel settore delle criptovalute si è rapidamente perfezionato, in particolare con la formazione di un toolbox normativo incentrato sulle stablecoin. Questo significa che, una volta che i rendimenti obbligazionari entreranno in un canale discendente, i gestori di fondi potrebbero, come per l'oro, includere Bitcoin, Ethereum e altri asset crittografici core nel "cestino di protezione". In questo processo, la legittimità e la comodità dell'aumento della allocazione da parte delle istituzioni stanno migliorando significativamente, e l'entusiasmo speculativo del mercato potrebbe quindi tornare. È interessante notare che il chief investment strategist di Bank of America, Hartnett, ha suggerito che il "modello Nixon potrebbe ripetersi". La logica sottostante è chiara: la pressione politica costringerà gli Stati Uniti a seguire una combinazione di politiche più espansive nei prossimi anni - riduzione dei tassi, QE, e potrebbe persino esplorare il YCC. A breve termine, questo spingerà al rialzo l'oro e gli asset crittografici, accendendo l'umore del mercato e portando a una "follia degli asset rischiosi" simile a quella del 2020-21. Ma il rischio è che, se si verificasse una seconda inflazione, le politiche potrebbero dover cambiare drasticamente, portando infine a un profondo ritracciamento dei prezzi degli asset, proprio come nel 1973-74.