Det förebyggande skottet för justering av riktmärken för arbetsdata som tillkännagavs klockan 10 kommer

BLS kommer att rapportera på tisdag klockan 10 sin preliminära uppskattning av de kommande benchmarkrevideringarna av lönesiffrorna för den 12-månadersperiod som slutar i mars F: Varför gör BLS detta? Arbetsmarknadsdepartementet publicerar uppskattningar varje månad om hur många jobb arbetsgivarna lade till under föregående månad baserat på en undersökning av arbetsgivare. Men mer detaljerade uppgifter från statliga arbetslöshetsskatteregister blir senare tillgängliga, och BLS använder dessa register för att revidera sina uppskattningar av den senaste tidens jobbtillväxt. De ger en preliminär uppskattning i augusti eller september för den 12-månadersperiod som slutade i mars förra året, och sedan utfärdar de en slutlig revidering sex månader senare för samma period. F: Vad förväntas hända den här gången? Baserat på kvartalsdata från dessa arbetslöshetsskatteregister beräknas jobbtillväxten under de 12 månaderna som slutade i mars ha överskattats med någonstans mellan 500 000 och 1 miljon. För närvarande har lönesysselsättningen uppmätts till +1,758 miljoner under denna period, eller cirka 146K jobb per månad. En nedrevidering med 500 000 skulle sänka löneökningen för 12 månader till 1 258 miljoner, eller cirka 105 000 jobb per månad för denna period. En nedrevidering på 1 miljon skulle sänka 12-månaderslöneökningen till 758 000, eller 63 000 jobb per månad. Inga befintliga månadsdata kommer att uppdateras i dagens version. Det kommer att hända i februari, när BLS släpper sin slutliga benchmarkrevidering av månadsanställningen från april 2024 till mars 2025 baserat på QCEW (statliga arbetslöshetsskatteregister). BLS reviderar också data vid den tidpunkten fram till december 2025 för att återspegla förändringar i födelse-dödsmodellen. Tisdagens offentliggörande av den preliminära revideringen kan liknas vid en "förhandsvisning" av de ändringar som kommer att publiceras i februari. BLS gör detta varje år. Det är inte nytt. F: Förändrar detta arbetslösheten? Nej, det kommer från en annan undersökning som inte kommer att påverkas av QCEW-revideringen. Fråga: Varför har revideringarna varit så stora? Löneundersökningarna gör vissa antaganden om hur många nya företag som skapas och hur många gamla som läggs ner, och det kan vara svårt att få dem rätt. Detta var sant under 2021-22, när ekonomin lade till fler jobb (delvis på grund av att nya företagsbildningar var förhöjda) och de ursprungliga siffrorna senare reviderades högre. Även om vissa människor kanske pekar på sådana revideringar som ett exempel på att "koka böckerna", avslöjar denna lata analys ett grundläggande missförstånd om hur data sammanställs med tanke på att detta är en del av en regelbunden process som sker varje år. Det är ett bevis på att det finns en hög trovärdighet för att se till att siffrorna är så exakta som de kan vara, med hjälp av data av bättre kvalitet som inte är omedelbart tillgängliga. De slutliga revideringarna av riktmärkena har under de senaste åren pekat på en mindre revidering än vad som rapporterades i den preliminära uppskattningen. Förra året, till exempel, sa den preliminära uppskattningen att jobbtillväxten för de 12 månader som slutade i mars 2024 skulle vara 818 000 jobb lägre. Men i februari reviderades lönesumman för den här perioden ned med 598 000. F: Är detta ny information för Fed? Inte riktigt. Det säger i sig ingenting om att nya arbetstillfällen har skapats sedan i mars. Och även om det bekräftar att lönetillväxten har överdrivits, har Fed-tjänstemän pratat – högt, offentligt, i tal och presskonferenser – om hur de administrativa data (från QCEW-programmet) som används för benchmarkingprocessen faktiskt skulle kunna peka på ett sådant resultat. Som ett exempel innehöll Fed-ordföranden Jerome Powells tal vid Jackson Hole-konferensen förra månaden en fotnot som gjorde följande observation: "I början av september kommer Bureau of Labor Statistics att publicera en preliminär uppskattning av referensrevideringar av nivån på nonfarm payrolls från och med mars 2025, baserat på data från Quarterly Census of Employment and Wages. De uppgifter som finns tillgängliga hittills tyder på att nivån på lönesumman utanför jordbrukssektorn kommer att revideras ned väsentligt." F: Vad är en normalstor benchmark-revision? Enligt BLS har absoluta jämförelseindexrevideringar under det senaste decenniet varierat mellan -0,4 % och +0,3 %, med en genomsnittlig absolut revidering på +0,1 %. Den slutliga revideringen för förra året (-0,4 %) var den största sedan 2009 (-0,7 %). Sysselsättningen i mars utanför jordbrukssektorn rapporteras för närvarande till 159,3 miljoner, så en revidering av samma storleksordning som förra årets slutliga revidering skulle vara något runt -600K.

På senare tid har guldet nått nya rekordnivåer, vilket inte kan låta bli att få dig att tänka: vilka krafter driver upp guldpriserna? Jag tror att den största möjligheten är att den amerikanska dollarn är på väg att gå in i en räntesänkningscykel + svag dollarcykel + YCC + QE. Speciellt om USA verkligen går på en väg som liknar Japan och försöker implementera YCC-modellen, då kommer prissättningslogiken för guld att skrivas om helt och hållet. Faktum är att ledtrådarna sedan länge är begravda: I början av detta år drog sig Japan gradvis tillbaka från YCC, medan det spekulerades mycket i USA av marknaden att det skulle kunna gå in i ett aldrig tidigare skådat stadium av okonventionella finanspolitiska och monetiserade skulder efter utflödet av "Mar-a-Lago-planen". Amerikanska obligationer blir större och större, medan de organiska köpen minskar. När en viss brytpunkt kommer kan marknaden uppleva våldsamma fluktuationer som liknar "centripetal kollaps". Det är bara det att ingen kan förutsäga exakt när denna dag kommer att inträffa. Guld ger en ledande signal med ATH, men hur är det med Bitcoin? Sedan början av detta år har det rättsliga ramverket i USA inom kryptoområdet accelererat, särskilt den regulatoriska verktygslådan med stablecoins som kärna har i princip tagit form. Detta innebär att när obligationsräntorna går in i en nedåtgående kanal i framtiden kommer fondförvaltare sannolikt att inkludera kärnkryptotillgångar som Bitcoin och Ethereum i "safe-haven-korgen" som att allokera guld. I denna process förbättras lagligheten och bekvämligheten med institutionell tilldelning avsevärt, och den spekulativa boomen på marknaden kan också återvända. Mer anmärkningsvärt är att Bank of Americas chefsinvesteringsstrateg Hartnett föreslog att "Nixon-modellen kan upprepa sig". Logiken bakom det är tydlig: politiska påtryckningar kommer att tvinga USA mot en mer ackommoderande policymix – räntesänkningar, QE och möjligen till och med YCC under de kommande åren. På kort sikt kommer detta att pressa guld- och kryptotillgångar högre och tända marknadssentimentet, vilket leder till en "risktillgångsfrenesi" som liknar 2020–21. Men risken är att om det blir en sekundär inflation tvingas politiken att göra en skarp vändning och det kan så småningom leda till en djup korrigering av tillgångspriserna, som 1973–74.