Los aranceles de abril ("día de la liberación") provocaron un breve tambaleo en los mercados financieros. Los aranceles de agosto no lo hicieron —y eso se refleja en los datos de flujos de capital del BoP, que muestran entradas sólidas de bonos en EE. UU. en el tercer trimestre 1/

Los datos de la balanza de pagos no ofrecen detalles sobre cobertura, pero el flujo total hacia los bonos estadounidenses ha sido bastante estable a un ritmo anual de 600-700 mil millones de dólares. Y las entradas (netas) en acciones estadounidenses han sido inusualmente fuertes (y los flujos de renta variable normalmente no están cubiertos) 2/

En los últimos trimestres hubo un pequeño cambio de los bonos del Tesoro a los bonos corporativos. Y en el tercer trimestre, la entrada de bonos de todo tipo superó la cuenta corriente (las grandes oscilaciones trimestrales son de la farmacéutica y el oro) 3/

Y los flujos oficiales (de bancos centrales y fondos soberanos, medidas de forma imperfecta) fueron débiles en el tercer trimestre, con caídas en las tenencias oficiales tanto de letras de ST como de reclamaciones bancarias 4/

Hay problemas reales de medición. Pero tampoco hay grandes flujos oficiales en los datos de EE. UU. en este momento. El excepcionalismo estadounidense proviene de ofrecer rendimientos excepcionales a inversores privados, no de ingresos insensibles de gestores de reservas 5/

La falta de flujos oficiales no debería sorprender del todo. A pesar de todo el discurso sobre el papel de la moneda de reserva del dólar*, el hecho más importante que hay que saber sobre las reservas es que no están creciendo... 6/6 (*sería mejor hablar ahora del papel global del dólar)