Huhtikuun ("vapautuspäivä") tullit aiheuttivat lyhyen horjahduksen rahoitusmarkkinoilla. Elokuun tullit eivät toimineet – ja tämä näkyy BoP:n pääomavirtatilastoissa, jotka osoittavat vahvat joukkovelkakirjavirrat Yhdysvaltoihin kolmannella neljänneksellä 1/

Maksutasetiedot eivät anna yksityiskohtia suojauksesta – mutta kokonaisvirta Yhdysvaltain joukkovelkakirjoihin on ollut melko vakaa 600–700 miljardin dollarin vuosivauhdilla. Ja (netto)sisäänvirtaukset Yhdysvaltojen osakkeisiin ovat olleet poikkeuksellisen vahvoja (ja osakevirrat eivät yleensä ole suojattuja) 2/

Yhdysvaltain viimeisissä vuosineljänneksissä oli hieman siirtymää valtionlainoista yritysjoukkovelkakirjoihin. Ja kolmannella neljänneksellä kaikenlaisten joukkovelkakirjojen sisääntulo nousi vaihtotaseen yläpuolelle (suurimmat neljännesvuosittaiset vaihtelut tulevat lääke- ja kultayhtiöistä) 3/

Ja viralliset virrat (keskuspankeilta ja valtion varallisuusrahastoilta, epätäydellisesti mitattuina) olivat heikkoja kolmannella neljänneksellä – virallisten omistusten sekä ST-setelien että pankkivaatimusten osalta laski 4/

Mittausongelmia on todellisia. Mutta Yhdysvaltojen datassa ei tällä hetkellä ole suuria virallisia virtoja. Yhdysvaltojen poikkeuksellisuus johtuu siitä, että yksityisille sijoittajille tarjotaan poikkeuksellisia tuottoja, ei reservinhoitajien herkkiä tuottovirtoja 5/

Virallisten virtojen puute ei saisi olla täysin yllätys. Kaikesta puheesta dollarin reservivaluutan roolista* huolimatta tärkein tieto varannoista on, että ne eivät kasva ... 6/6 (*olisi parempi puhua nyt dollarin globaalista roolista)