أدت الرسوم الجمركية في أبريل ("يوم التحرير") إلى تذبذبات قصيرة في الأسواق المالية. لم تفعل تعريفات أغسطس - وهذا ينعكس في بيانات تدفق رأس المال في بنك BoP، التي تظهر تدفقات السندات القوية إلى الولايات المتحدة في الربع الثالث 1/

بيانات ميزان المدفوعات لا تقدم أي تفاصيل عن التحوط — لكن التدفق الإجمالي إلى السندات الأمريكية كان مستقرا إلى حد كبير بوتيرة سنوية تتراوح بين 600-700 مليار دولار. وكانت التدفقات (الصافية) الواردة إلى الأسهم الأمريكية قوية بشكل غير معتاد (وعادة لا يتم تحوط تدفقات الأسهم) 2/

كان هناك تحول بسيط من سندات الخزانة إلى سندات الشركات في بيانات الولايات المتحدة في الأرباع الأخيرة. وفي الربع الثالث، تفوق التدفق إلى السندات من جميع الأنواع على الحساب الجاري (التقلبات الفصلية الكبيرة كانت من الأدوية والذهب) 3/

وكانت التدفقات الرسمية (من البنوك المركزية وصناديق الثروة السيادية، التي لم تقاس بشكل كامل) ضعيفة في الربع الثالث — مع انخفاض في الحصص الرسمية لكل من سندات ST ومطالبات البنوك 4/

هناك مشاكل حقيقية في القياس. لكن لا توجد تدفقات رسمية كبيرة في بيانات الولايات المتحدة في الوقت الحالي. التميز الأمريكي يأتي من تقديم عوائد استثنائية للمستثمرين الخاصين، وليس من تحقيق تدفقات غير حساسة من مديري الاحتياطي 5/

غياب التدفقات الرسمية لا ينبغي أن يكون مفاجئا تماما. رغم كل الحديث عن دور الدولار في العملة الاحتياطية*، أهم حقيقة يجب معرفتها عن الاحتياطيات هي أنها لا تنمو ... 6/6 (*سيكون من الأفضل الآن الحديث عن الدور العالمي للدولار)