Las tarifas de abril ("día de la liberación") provocaron un breve tambaleo en los mercados financieros. Las tarifas de agosto no lo hicieron, y eso se refleja en los datos de flujo de capital en la Balanza de Pagos, que muestra sólidos flujos de bonos hacia EE. UU. en el tercer trimestre 1/

Los datos de la balanza de pagos no proporcionan ningún detalle sobre la cobertura, pero el flujo total hacia los bonos estadounidenses ha sido bastante estable a un ritmo anual de 600-700 mil millones de dólares. Y las entradas (netas) en acciones estadounidenses han sido inusualmente fuertes (y los flujos de acciones típicamente no están cubiertos) 2/

Ha habido un pequeño cambio de los bonos del Tesoro a los bonos corporativos en los datos de EE. UU. en los últimos trimestres. Y en el tercer trimestre, la entrada de capital en bonos de todo tipo superó la cuenta corriente (los grandes cambios trimestrales provienen de la farmacéutica y el oro) 3/

Y los flujos oficiales (de bancos centrales y fondos soberanos, medidos de manera imperfecta) fueron débiles en el tercer trimestre -- con caídas en las tenencias oficiales tanto de letras del Tesoro a corto plazo como de reclamaciones bancarias 4/

Existen problemas reales de medición. Pero también simplemente no hay grandes flujos oficiales en los datos de EE. UU. El excepcionalismo estadounidense proviene de ofrecer rendimientos excepcionales a los inversores privados, no de flujos insensibles al rendimiento de los gestores de reservas 5/

La falta de flujos oficiales no debería ser una sorpresa total. A pesar de todo el discurso sobre el papel del dólar como moneda de reserva*, el hecho más importante que hay que saber sobre las reservas es que no están creciendo ... 6/6 (*sería mejor hablar ahora del papel global del dólar)