De april ("bevrijdingsdag") tarieven veroorzaakten een korte schommeling op de financiële markten. De augustus tarieven deden dat niet - en dat is terug te zien in de kapitaalstroomgegevens in de BoP, die solide obligatiestromen naar de VS in q3 laat zien 1/

De betalingsbalansgegevens geven geen details over hedging -- maar de totale instroom in Amerikaanse obligaties is vrij stabiel geweest met een jaarlijks tempo van $600-700 miljard. En (netto) instromen in Amerikaanse aandelen zijn ongewoon sterk geweest (en aandelenstromen zijn doorgaans niet gedekt) 2/

Er was een verschuiving van staatsobligaties naar bedrijfsobligaties in de Amerikaanse gegevens in de afgelopen kwartalen. En in Q3 overschreed de instroom in obligaties van alle soorten de lopende rekening (de grote kwartaalwisselingen komen van de farmaceutische sector en goud) 3/

En officiële stromen (van centrale banken en staatsinvesteringsfondsen, imperfect gemeten) waren zwak in Q3 -- met dalingen in de officiële bezittingen van zowel ST-bills als bankvorderingen 4/

Er zijn echte meetproblemen. Maar er zijn op dit moment ook gewoon geen grote officiële stromen in de Amerikaanse gegevens. De Amerikaanse uitzonderlijkheid komt voort uit het bieden van uitzonderlijke rendementen aan particuliere investeerders, niet uit rendement-ongevoelige instromen van reservebeheerders 5/

Het gebrek aan officiële stromen zou geen totale verrassing moeten zijn. Voor al het gepraat over de rol van de dollar als reservevaluta* is het belangrijkste feit om te weten over reserves dat ze niet groeien ... 6/6 (*het zou beter zijn om nu te praten over de wereldwijde rol van de dollar)