Тарифы апреля ("день освобождения") вызвали кратковременные колебания на финансовых рынках. Тарифы августа этого не сделали — и это отражено в данных о капитальных потоках в платежном балансе, которые показывают устойчивый приток облигаций в США в 3 квартале 1/

Данные по балансу платежей не предоставляют никаких деталей о хеджировании — но общий поток в американские облигации был довольно стабильным на уровне 600-700 миллиардов долларов в год. А (чистые) притоки в американские акции были необычно сильными (и потоки акций, как правило, не хеджируются) 2/

В последние кварталы в данных США наблюдался небольшой сдвиг от казначейских облигаций к корпоративным облигациям. А в третьем квартале приток в облигации всех видов превысил текущий счет (большие квартальные колебания происходят из-за фармацевтики и золота) 3/

Официальные потоки (от центральных банков и суверенных фондов, измеренные не идеально) были слабыми в третьем квартале -- с падением официальных резервов как по краткосрочным облигациям, так и по банковским требованиям 4/

Существуют реальные проблемы с измерениями. Но в данных США сейчас просто нет больших официальных потоков. Исключительность США заключается в предложении исключительных доходов частным инвесторам, а не в притоках, не зависящих от доходности, от управляющих резервами 5/

Отсутствие официальных потоков не должно быть полной неожиданностью. При всех разговорах о роли доллара как резервной валюты* самое важное, что нужно знать о резервах, это то, что они не растут ... 6/6 (*сейчас было бы лучше говорить о глобальной роли доллара)