April-tollsatsene ("frigjøringsdagen") førte til en kortvarig vakling i finansmarkedene. Tollsatsene i august gjorde det ikke – og det gjenspeiles i kapitalstrømdataene i BoP, som viser solide obligasjonsinnstrømninger til USA i tredje kvartal 1/

Betalingsbalansedataene gir ingen detaljer om sikring – men den totale strømmen inn i amerikanske obligasjoner har vært ganske stabil med et årlig tempo på 600–700 milliarder dollar. Og (netto)innstrømningen til amerikanske aksjer har vært uvanlig sterk (og aksjestrømmer er vanligvis ikke sikret) 2/

Det var et lite skifte fra statsobligasjoner til selskapsobligasjoner i amerikanske data de siste kvartalene. Og i tredje kvartal oversteg tilstrømningen til obligasjoner av alle slag driftsbalansen (de store kvartalssvingningene kommer fra farmasøytisk industri og gull). 3/

Og offisielle strømmer (fra sentralbanker og statlige investeringsfond, ufullstendig målt) var svake i tredje kvartal – med fall i offisielle beholdninger av både ST-veksler og bankkrav 4/

Det er reelle måleproblemer. Men det er heller ikke store offisielle strømmer i amerikanske data akkurat nå. USAs eksepsjonalisme kommer av å tilby eksepsjonelle avkastninger til private investorer, ikke avkastningsløse innstrømninger fra reserveforvaltere 5/

Mangelen på offisielle strømmer bør ikke komme som en total overraskelse. Til tross for all snakk om dollarens rolle som reservevaluta*, er det viktigste å vite om reserver at de ikke vokser ... 6/6 (*det ville vært bedre nå å snakke om dollarens globale rolle)