Các mức thuế tháng Tư ("ngày giải phóng") đã gây ra một sự dao động ngắn trong các thị trường tài chính. Các mức thuế tháng Tám thì không - và điều đó được phản ánh trong dữ liệu dòng vốn trong cán cân thanh toán, cho thấy dòng vốn trái phiếu vào Mỹ vững chắc trong quý 3 1/

Dữ liệu về cán cân thanh toán không cung cấp chi tiết nào về việc phòng ngừa rủi ro -- nhưng tổng dòng tiền vào trái phiếu Mỹ đã khá ổn định với tốc độ hàng năm khoảng 600-700 tỷ USD. Và dòng tiền (ròng) vào cổ phiếu Mỹ đã mạnh một cách bất thường (và dòng tiền cổ phiếu thường không được phòng ngừa rủi ro) 2/

Đã có một chút chuyển dịch từ trái phiếu chính phủ sang trái phiếu doanh nghiệp trong dữ liệu của Mỹ trong những quý gần đây. Và trong quý 3, dòng tiền vào trái phiếu mọi loại đã vượt qua tài khoản vãng lai (các biến động lớn hàng quý đến từ dược phẩm và vàng) 3/

Và dòng chảy chính thức (từ các ngân hàng trung ương và quỹ tài sản quốc gia, được đo lường không hoàn hảo) đã yếu trong quý 3 -- với sự giảm sút trong việc nắm giữ chính thức cả trái phiếu ngắn hạn và các yêu cầu ngân hàng 4/

Có những vấn đề thực sự về đo lường. Nhưng hiện tại cũng không có dòng chảy lớn chính thức nào trong dữ liệu của Mỹ. Sự khác biệt của Mỹ đến từ việc cung cấp lợi nhuận đặc biệt cho các nhà đầu tư tư nhân, chứ không phải là dòng tiền không nhạy cảm với lợi suất từ các nhà quản lý dự trữ. 5/

Sự thiếu hụt dòng chảy chính thức không nên là một bất ngờ hoàn toàn. Dù có nhiều lời nói về vai trò đồng đô la như một đồng tiền dự trữ* thì điều quan trọng nhất cần biết về dự trữ là chúng không đang tăng trưởng ... 6/6 (*bây giờ sẽ tốt hơn nếu nói về vai trò toàn cầu của đồng đô la)