Квітневі («день визволення») тарифи спричинили короткочасне похитання на фінансових ринках. Серпневі тарифи цього не зробили — і це відображається у даних про капітальні потоки в BoP, які демонструють стабільні надпливи облігацій до США у третьому кварталі 1/

Дані про платіжний баланс не надають деталей щодо хеджування — але загальний потік у облігації США залишається досить стабільним на рівні $600-700 млрд на рік. А (чисті) надходження в акції США були надзвичайно сильними (а потоки акцій зазвичай не хеджують) 2/

У останніх кварталах у даних США відбувся певний перехід від казначейських облігацій до корпоративних облігацій. А в третьому кварталі надплив облігацій усіх видів перевищив поточний рахунок (великі квартальні коливання — це фармацевтика та золото) 3/

А офіційні потоки (від центральних банків і суверенних фондів, якщо вимірювати їх не зовсім досконало) були слабкими у третьому кварталі — з падінням офіційних активів як у банкнорах, так і за банківськими претензіями 4/

Існують реальні проблеми з вимірюванням. Але наразі просто немає великих офіційних потоків у даних США. Винятковість США походить від надання виняткових прибутків приватним інвесторам, а не через нечутливі до прибутковості від резервних менеджерів 5/

Відсутність офіційних потоків не повинна бути повною несподіванкою. Попри всі розмови про роль долара як резервної валюти*, найважливішим фактом про резерви є те, що вони не зростають ... 6/6 (*краще зараз говорити про глобальну роль долара)