Le tariffe di aprile ("giorno della liberazione") hanno provocato un breve tremore nei mercati finanziari. Le tariffe di agosto non lo hanno fatto - e questo è riflesso nei dati sui flussi di capitale nella BoP, che mostrano solidi afflussi di obbligazioni negli Stati Uniti nel terzo trimestre 1/

I dati sulla bilancia dei pagamenti non forniscono alcun dettaglio sulla copertura -- ma il flusso totale verso i titoli di stato statunitensi è stato piuttosto stabile a un ritmo annuale di 600-700 miliardi di dollari. E i flussi (netti) verso le azioni statunitensi sono stati insolitamente forti (e i flussi azionari di solito non sono coperti) 2/

C'è stata una certa transizione dai Treasury alle obbligazioni societarie nei dati statunitensi negli ultimi trimestri. E nel terzo trimestre, i flussi in entrata in obbligazioni di ogni tipo hanno superato il conto corrente (i grandi movimenti trimestrali provengono da farmaceutici e oro) 3/

E i flussi ufficiali (dalle banche centrali e dai fondi sovrani, misurati in modo imperfetto) sono stati deboli nel terzo trimestre -- con cali nelle partecipazioni ufficiali sia in titoli di stato a breve termine che in crediti bancari 4/

Ci sono reali problemi di misurazione. Ma semplicemente non ci sono grandi flussi ufficiali nei dati statunitensi in questo momento. L'eccezionalismo statunitense deriva dall'offrire rendimenti eccezionali agli investitori privati, non flussi insensibili al rendimento da parte dei gestori di riserve 5/

La mancanza di flussi ufficiali non dovrebbe essere una sorpresa totale. Per tutto il parlare del ruolo di valuta di riserva del dollaro* il fatto più importante da sapere sulle riserve è che non stanno crescendo ... 6/6 (*sarebbe meglio ora parlare del ruolo globale del dollaro)