Tarif April ("hari pembebasan") memicu goyangan singkat di pasar keuangan. Tarif Agustus tidak -- dan itu tercermin dalam data arus modal di BoP, yang menunjukkan arus masuk obligasi yang solid ke AS pada kuartal ke-3 1/

Data neraca pembayaran tidak memberikan rincian apa pun tentang lindung nilai – tetapi total aliran ke obligasi AS cukup stabil pada laju tahunan $ 600-700 miliar. Dan arus masuk (bersih) ke ekuitas AS sangat kuat (dan arus ekuitas biasanya tidak dilindung nilai) 2/

Ada sedikit pergeseran dari Treasury ke obligasi korporasi di data AS dalam kuartal terakhir. Dan pada q3 arus masuk ke semua jenis obligasi menduduki puncak transaksi berjalan (ayunan triwulanan besar berasal dari farmasi dan emas) 3/

Dan arus resmi (dari bank sentral dan dana kekayaan negara, diukur dengan tidak sempurna) lemah di kuartal 3 - dengan penurunan kepemilikan resmi tagihan ST dan klaim bank 4/

Ada masalah pengukuran yang nyata. Tetapi juga tidak ada arus resmi yang besar dalam data AS saat ini. Pengecualian AS berasal dari menawarkan pengembalian yang luar biasa kepada investor swasta, bukan arus masuk yang tidak sensitif dari manajer cadangan 5/

Kurangnya arus resmi seharusnya tidak mengejutkan. Untuk semua pembicaraan tentang peran mata uang cadangan dolar*, fakta terpenting yang perlu diketahui tentang cadangan adalah bahwa mereka tidak tumbuh ... 6/6 (*akan lebih baik sekarang untuk berbicara tentang peran global dolar)