兩個催化劑正在推動 $TSLA 上漲：1/ 對於 TSLA（以及其他幾家公司）即將解決無監督自主駕駛的樂觀情緒日益增加；2/ 股東將再次壓倒性地批准 Elon 的薪酬方案的信心在下週的年度會議上。我們對 TSLA 的高估值（2026 年本益比約 200 倍）與年長期收益增長 +35% 持謹慎態度。我們認為投資者對 TSLA 能多快將 L4/L5 無監督機器出租車推廣到其他州而不需要安全監控持過於樂觀的看法。奧斯丁和舊金山灣區仍然是唯一兩個提供機器出租車的地區，目前有 150 輛機器出租車在運行。未來 $TSLA 的主要催化劑是移除所有機器出租車中的安全監控，這將標誌著即將擴大規模，而 Elon 已經將奧斯丁作為年底的目標。我們對 $TSLA 的 6-12 個月目標價仍然是 $310。

$META 今天下跌 11%，原因是管理層指導 FY’26 的費用增長百分比將超過 FY’25 的費用增長百分比，並且 FY’26 的資本支出（CapEx）美元增長將超過 FY’25 的資本支出美元增長。 我們認為投資者對這一保守的指導反應過度，因為：1/ 華爾街已經預期 FY’26 的費用增長（+26%E）將超過修訂後的 FY’25 費用增長 +23%；2/ FY’26 的資本支出美元增長 +$31B 年增長與 FY’25 的資本支出美元增長 +$34B 相差不大；3/ 2025 年資本支出指導的變更從 $70-$72B 調整至 $68-$72B 僅為 +2.9%；4/ FY’25 總費用增長指導的變更從 $116-$118B 調整至 $114-$118B 之前僅為 +1.8%；考慮到資本支出在 5-10 年內攤銷，我們不預期這些變更會使 $META 的未來每股收益預測減少超過 -2% 到 -3%，因為業務的收入方面似乎正在加速（第三季度家庭每日活躍用戶（+7.6% 年增長在第三季度對比 +6.4% 年增長在第二季度，第三季度收入增長 +26% 對比 +21% 在第二季度）和第四季度收入指導符合預期。其他第三季度的指標也非常出色：調整後每股收益 $7.25（不含一次性費用）對比 $6.71 預期和 $6.03 年增長。 請記住，在 AI 軍備競賽中，每個參與者都在指導不切實際的大數字，部分原因是為了招聘，但也為了顯示他們在與競爭對手保持步伐。這些巨大的百分比增長不太可能實現，因為它們是基於未來的投資回報率（ROIC）、競爭支出和變化的優先事項。在 2021-2022 年，META 也因預測將在元宇宙上花費數十億而大幅下跌其股票，隨後這一預測被大幅縮減。 一個好的類比是，一家成功的餐廳擴大其實體面積並升級其員工，以容納更多的食客並加速收入增長。沒有人會質疑增量的投資回報率會下降：廚師是相同的，前端是相同的，基礎的餐廳體驗是相同的。在 META 和餐廳的案例中，增加的投資是為了滿足激增的需求，這應該轉化為加速的利潤增長。 在其基礎業務上，META 繼續幾乎無可挑剔地執行，第三季度每日活躍用戶同比增長 +7.6%（對比 +6.1% 預期），收入增長 +26.2%（對比 22.2% 預期），營業收入增長 +18.4%（對比 +12.4% 預期）。華爾街預期 META 2026-2030 年調整後每股收益每年增長 +19% — 對比 FY’26 的市盈率為 22.7 倍 — 在 1.2 倍 PEG 中，遠低於七大科技公司的 PEG。

今天的市場前瞻摘要供訂閱者參考：特朗普-習近平峰會緩解了貿易緊張局勢，但沒有跡象表明$NVDA可以恢復向中國出口AI晶片；美聯儲主席鮑威爾警告，12月的降息並非板上釘釘；$GOOG在各方面表現優異；$META警告2026年的支出增長可能超過2025年。今晚：$AMZN和$AAPL的財報可能會進一步揭示AI支出熱潮的情況。