在美股這樣一個基本面主導的市場裡何時才是大頂？我們經常會看到如圖1中的觀點“已經是人聲鼎沸了，頂部形成的邏輯” 咋一看非常有道理，實則很有誤導性。這裡忽略基本面主導的市場和情緒資金面主導的市場兩者的差異性： 1、在一個基本面主導的市場，大頂只會在兩種情況下出現：1）作為市場主線的產業敘事崩盤破掉，2000年以來前者出現過一次就是大家經常提的00年科網股泡沫的大崩盤，很多人也拿現在跟當時相提並論，但是忽略了今天的大科技公司基本面是何等的堅實，每季度大幾百億上千億美金的營收，幾百億美金的利潤，滾動市盈率都趕不上估值水平， 2）宏觀出現了巨大的危機，如18年10-12月的中美貿易戰和上一次加息週期尾聲； 20年3月疫情全球蔓延的黑天鵝帶來的超級大恐慌； 22年通脹爆表帶來近四十年最快加息節奏； 以及今年2-4月，川普發動的全球貿易大戰到來的衝擊。 從個人寫推特以來，大級別推演過兩次： 22年1月 25年1月底 從00年以來美股的幾次大級別的調整，一次是基本面破裂導致，其餘五次都是宏觀危機帶來的衝擊導致。所以如果沒有看到宏觀的大危機，或者產業基本面出現大問題，那麼你難言大頂。 2、在一個基本面主導的市場要緊盯產業進展和業績增下，而不是其他。去年這裡 從交易的角度，可以看技術分析看資金進出；但如果是投資的角度，週期放長一點在美股就要去看基本面。這一次財報季前，看到不少人說大科技動能消退了漲不動了，單看技術面和k線確實如此，但是忽略了基本面起到了絕對的主導作用，財報出來業績超預期向上的動能又回來了。 隨便舉幾個例子： 1）英偉達開發者大會老黃預期未來五個季度能有5000億美金的營收，市場被震驚了 2）谷歌從上半年AI受損股一躍成為AI受益股， 3）今年最沉默科技巨頭亞馬遜則交出了近幾個季度最好的財報 之前有聊到過，財報季最大的意義在於讓市場確定之前的走勢是漲多了還是沒漲夠。明顯這次市場認知到沒漲夠。至少從這些大科來看，市場給他們的估值都沒有超過增速水平，其實相當合理， 3、那何時我們說會美股出現中級別以上的調整？ 如前面聊到今年二十五年來六次大級別的調整，一次是股價遠超基本面，其餘五次都是宏觀的大衝擊。未來依然如此，未來美股出現大級別的調整應該是在兩種情況下出現： 1）產業基本面出了問題，業績已經遠遠跟不上市場預期。如果某次財報，半數大科技公司財報不及市場的預期，那麼就意味著業績的基本面已經撐不起市場太過超前的預期了。很有可能就會帶動一波調整 2）宏觀上的大衝擊 如前面聊到的，過往美股的調整很大都是宏觀危機帶動的。當下的世界是一個政治經濟學的世界，政治財政高度驅動了經濟發展和金融市場，政治右翼化趨勢越來越明顯，強人主政、地緣博弈加劇、散戶化程度越來越高，都有可能造成一場大衝擊。今年2月-4月市場的大調整就是一次典型強人政策帶來的大衝擊。這種情況以後也不會少 當然也要區分風險的等級 4、高波動的時代 當然我們也要承認現在是一個高波動的時代，年初這裡 未來一定是波動率放大的，波動放大來源於： 1）AI崛起中產塌陷、為了躍遷賭性更強； 2）生產力越發展大部分人越不用做啥，可以把大把時間投入到交易。散戶化趨勢越來越重 3）逆全球化時代，強人主導、地緣衝擊，也會放大波動。 圖1中隱去了原博主，不想引戰，只為探討。