Interviu: Jack, Kaori

Editors:Sleepy.txt

Acest an este destinat să intre în istoria financiară drept "primul an al stablecoin-urilor", așa că agitația actuală poate fi doar vârful aisbergului. Sub apă, există un curent subteran care crește de șase ani.

În 2019, când inițiativa de stablecoin a Facebook, Libra, a trezit lumea financiară tradițională ca o bombă de adâncime, Raj Parekh a fost în centrul furtunii la Visa.

Ca șef al diviziei de criptomonede a Visa, Raj a trecut prin tranziția psihologică a gigantului financiar tradițional de la așteptare și vedere la intrare, un moment de lipsă de consens.

La acea vreme, aroganța finanțelor tradiționale coexista cu imaturitatea blockchain-ului. Experiența lui Raj la Visa a atins dureros plafonul invizibil al industriei, nu pentru că instituțiile financiare nu doreau să inoveze, ci pentru că infrastructura de atunci pur și simplu nu putea susține "plățile globale".

Având această problemă, a fondat Portal Finance pentru a încerca să construiască un middleware mai bun pentru plățile cripto. Totuși, după ce a deservit un număr mare de clienți, a constatat că, indiferent cât de optimizat era stratul aplicației, blocajul de performanță de bază era întotdeauna plafonul.

cele din urmă, echipa Portal a fost achiziționată de Fundația Monad, cu Raj la conducerea ecosistemului de plăți.

În opinia noastră, el este cel mai bun candidat care nu doar înțelege logica de afaceri a stratului de aplicație stablecoin, ci și stratul de bază al plății cripto, iar nimeni nu este mai potrivit decât el pentru a revizui acest experiment de eficiență.

Nu cu mult timp în urmă, am stat de vorbă cu Raj despre dezvoltarea stablecoin-urilor din ultimii ani. Trebuie să clarificăm care este forța motrice din spatele popularității actuale a stablecoin-urilor, dacă este vorba despre limitele fezabile impuse de reglementare, dacă giganții sunt în cele din urmă dispuși să înceteze sau un registru mai realist al profiturilor și eficienței.

Mai important, se conturează un nou consens în industrie conform căruia stablecoin-urile nu sunt doar active în lumea cripto, ci ar putea deveni infrastructura pentru următoarea generație de lichidare și flux de capital.

Dar apare și întrebarea: cât va dura această căldură? Ce narațiuni vor fi falsificate și care vor precipita în structuri pe termen lung? Perspectiva lui Raj este valoroasă pentru că, în loc să privească focul de pe mal, el luptă mereu în apă.

În narațiunea lui Raj, el se referă la dezvoltarea stablecoin-urilor ca la "momentul emailului" al banilor, un viitor în care fluxul de bani este la fel de ieftin și instantaneu ca trimiterea unui mesaj. Dar a recunoscut și că nu și-a dat seama cu adevărat ce va aduce asta.

Următoarea este declarația lui Raj, compilată de Activision Beeating:

Problema pe primul loc, nu tehnologia pe primul

ar trebui să găsesc un punct de plecare pentru toate acestea, cred că ar fi 2019.

Eram la Visa atunci, iar atmosfera din industria financiară era foarte subtilă, iar Facebook a lansat brusc programul de stablecoin Libra. Până atunci, majoritatea instituțiilor financiare tradiționale priveau criptomonedele fie ca pe niște jucării geek, fie ca pe instrumente speculative. Dar Balanța este diferită, îi face pe toți să realizeze că dacă nu stai la această masă, s-ar putea să nu mai existe un loc pentru tine în viitor.

Visa a fost unul dintre primii membri listați public ca partener al proiectului Libra, iar Libra a fost foarte specială la acea vreme, a fost o încercare foarte timpurie, mare și foarte ambițioasă de a aduce împreună multe companii diferite în jurul blockchain și crypto pentru prima dată.

Deși rezultatul final nu a fost conform așteptărilor, a fost într-adevăr un eveniment de cotitură foarte important, permițând multor instituții tradiționale să ia criptarea ca pe o problemă de luat în serios pentru prima dată, nu ca pe un experiment marginal.

Desigur, a existat o presiune de reglementare enormă, companii precum Visa, Mastercard și Stripe părăsind în octombrie 2019.

Dar după Libra, nu doar Visa, ci și Mastercard și alți membri ai Libra au început să formalizeze echipa cripto mai sistematic. Pe de o parte, pentru a gestiona mai bine rețeaua de parteneri și relații, iar pe de altă parte, pentru a crea produsul și a-l ridica la o strategie mai holistică.

Cariera mea a început la intersecția dintre securitatea cibernetică și plăți. În prima jumătate a timpului petrecut la Visa, am construit în principal o platformă de securitate pentru a ajuta băncile să înțeleagă și să răspundă la breșele de date, exploatările și hack-urile, cu accent pe managementul riscului.

În acest proces am început să înțeleg blockchain-ul din perspectiva plăților și tehnologiei financiare și l-am considerat întotdeauna un sistem de plată open source. Cel mai șocant lucru este că nu am văzut niciodată o tehnologie care să permită ca valoarea să circule în lume 24×7 într-un ritm atât de ridicat.

În același timp, văd clar că Visa încă se bazează pe sistemul bancar de bază, bazându-se pe stack-uri tehnologice relativ vechi precum mainframe și transfer bancar.

Pentru mine, tipul de sistem open source care poate "purta valoare" este foarte atractiv. Intuiția mea era simplă: infrastructura de care se bazează sisteme precum Visa în viitor va fi probabil rescrisă treptat de sisteme precum blockchain.

Odată ce echipa Visa Crypto a fost formată, nu ne-am grăbit să vindem tehnologia. Această echipă este unul dintre cei mai inteligenți și implicați constructori pe care i-am întâlnit vreodată. Ei înțeleg atât finanțele tradiționale, cât și sistemele tradiționale de plăți, precum și au un respect profund și o înțelegere profundă a ecosistemului cripto.

Lumea crypto are, în final, un puternic "atribut comunitar", iar dacă vrei să faci ceva aici, e greu să nu înțelegi și să nu te integrezi în ea.

Visa este o rețea de plăți și trebuie să ne concentrăm mult pe modul în care să împuternicim partenerii noștri, cum ar fi furnizorii de plăți, băncile, fintech-urile, și pe problemele de eficiență pe care le avem în procesul nostru de decontare transfrontalieră.

Prin urmare, ideea noastră nu este să promovăm mai întâi o anumită tehnologie către Visa, ci mai întâi să descoperim problemele reale din cadrul Visa și apoi să vedem dacă blockchain-ul le poate rezolva în anumite privințe.

Dacă te concentrezi pe linkul de așezare, vei vedea o întrebare foarte intuitivă: deoarece fluxul de capital este T+1 și T+2, de ce nu poți obține "decontarea de nivel doi"? Dacă se poate face în câteva secunde, ce poate aduce echipei de capitală și trezorerie? De exemplu, dacă banca se închide la ora 17:00, ce se întâmplă dacă echipa de trezorerie poate iniția decontarea seara? Un alt exemplu este că weekendurile nu sunt deloc stabilite, deci ce dacă pot fi stabilite șapte zile pe săptămână?

De aceea Visa a trecut ulterior la USDC și am decis să o folosim ca un nou mecanism de decontare în sistemul de vize, care se potrivește cu adevărat cu sistemul existent al Visa. Mulți oameni poate nu înțeleg de ce Visa testează decontări pe Ethereum. În 2020, 2021, părea nebunesc.

De exemplu, Crypto.com este un client important al Visa, iar în procesul tradițional de decontare Crypto.com trebuie să vindă activele lor cripto în fiecare zi, să le schimbe pe monedă fiat și apoi să le transfere către Visa prin SWIFT sau ACH.

Acest proces este foarte dureros, în primul rând, timpul, SWIFT nu este în timp real, există un întârziere de T+2 sau chiar mai mult între timp. Pentru a asigura că decontarea nu intră în incapacitate de plată, Crypto.com trebuie să plaseze o marjă mare în bancă, ceea ce se numește "pre-capitalizare".

Banii ar fi putut fi folosiți pentru a obține venituri din afaceri, dar acum pot rămâne doar pe cont pentru a face față ciclului lent de decontare. Ne-am gândit, având în vedere că afacerea Crypto.com se bazează pe USDC, de ce nu putem încheia o înțelegere directă cu USDC?

Așa că am căutat Anchorage Digital, o bancă de active digitale licențiată la nivel federal. Am inițiat prima noastră tranzacție de test pe Ethereum. A fost un sentiment uimitor când acel USDC a fost transferat de la adresa lui Crypto.com la adresa Visa din Anchorage, iar soluționarea finală a fost finalizată în câteva secunde.

Lacune de infrastructură

Experiența mea cu decontarea de stablecoin la Visa m-a făcut să realizez dureros un lucru: infrastructura industriei este prea imatură.

Am înțeles întotdeauna plățile și fluxurile de bani ca pe o "experiență complet abstractă". De exemplu, dacă mergi la o cafenea să cumperi cafea, utilizatorul doar pasează cardul, finalizează tranzacția și primește cafeaua; Când negustorul primește banii, e atât de simplu. Utilizatorii nu știu câți pași se întâmplă la final: comunică cu banca ta, interacționează cu rețeaua, confirmă tranzacțiile și finalizează compensarea și decontarea...... Acestea ar trebui să fie complet ascunse și invizibile pentru utilizatori.

Așadar, cred că același lucru este valabil și pentru blockchain, este într-adevăr o tehnologie bună de decontare, dar în cele din urmă ar trebui abstractizată prin infrastructură și servicii la nivel de aplicație, astfel încât utilizatorii să nu fie nevoiți să înțeleagă complexitatea lanțului.

De aceea am decis să părăsesc Visa și să înființez Portal pentru a crea o platformă pentru dezvoltatori care să permită oricărei companii Fintech să acceseze plăți cu stablecoin-uri ca pe un API.

Sincer, nu mi-am imaginat niciodată că Portal ar fi achiziționat. Pentru mine, este mai degrabă un sentiment de misiune, iar eu văd "construirea unui sistem de plată open source" ca fiind munca vieții mele.

Am simțit că, dacă aș putea face tranzacțiile on-chain mai ușor de folosit și sistemele open source să intre cu adevărat în scenarii de utilizare cotidiene, chiar dacă ar fi doar un rol mic, tot ar fi o oportunitate uriașă.

Clienții noștri variază de la giganți tradiționali ai transferului de bani precum WorldRemit până la multe neobănci emergente. Dar pe măsură ce afacerea s-a adâncit, am căzut într-un cerc vicios.

Unii oameni s-ar putea întreba: de ce ați ales să faceți infrastructură în loc de aplicații la acea vreme? La urma urmei, mulți oameni se plâng acum că "se construiește prea multă infrastructură, dar nu există suficiente aplicații". Cred că există de fapt o problemă ciclică în spatele acestui lucru.

În general, există mai întâi o infrastructură mai bună, iar apoi infrastructura dă naștere unor noi aplicații; Pe măsură ce apar noi aplicații, acestea dau naștere următoarei runde de infrastructură nouă. Acesta este ciclul "aplicație-infrastructură".

La acel moment, am observat că stratul infrastructurii nu era suficient de matur, așa că am considerat mai logic să începem de la infrastructură. Scopul nostru este să lucrăm pe două linii în paralel: pe de o parte, să lucrăm cu aplicații mari care deja au distribuție, ecologie și volum de tranzacții, iar pe de altă parte, să facem foarte ușor pentru companiile aflate în stadiu incipient și dezvoltatorii să înceapă.

În căutarea performanței, Portal suportă diverse lanțuri precum Solana, Polygon, Tron și altele. Dar după ce tot revenim, ajungem mereu la aceeași concluzie: efectul de rețea ecologică al EVM (Ethereum Virtual Machine) este prea puternic, dezvoltatorii sunt aici, iar lichiditatea este și ea aici.

Aceasta constituie un paradox: ecosistemul EVM este cel mai puternic, dar este prea lent și costisitor; Deși alte lanțuri sunt rapide, ecologia este fragmentată. Ne-am gândit că, dacă într-o zi va exista un sistem compatibil cu standardul EVM și care ar putea obține o confirmare de înaltă performanță, sub secunde, acesta va fi răspunsul suprem la plată.

Așadar, în iulie anul acesta, am acceptat achiziția Portal de către Fundația Monad, iar eu am început să fiu responsabil și de afacerea de plăți la Monad.

Mulți oameni mă întreabă, nu este lanțul public exagerat? De ce avem nevoie de lanțuri noi? Întrebarea în sine poate fi greșită, nu "de ce avem nevoie de un lanț nou", ci "lanțul existent rezolvă cu adevărat problema de bază a plății?"

Dacă întrebi oamenii care se ocupă cu adevărat de gestionarea capitalului la scară largă, îți vor spune că ceea ce îi interesează cel mai mult nu este cât de nou este lanțul sau cât de bună este povestea, ci dacă modelul economic unitar este bun. Cât costă fiecare tranzacție? Poate timpul de confirmare să răspundă nevoilor afacerii? Este lichiditatea suficient de adâncă între diferitele coridoare valutare? Acestea sunt probleme foarte reale.

De exemplu, finalitate sub secundă, care sună ca un indicator tehnic, dar corespunde banilor reali. Dacă o plată durează 15 minute pentru a fi confirmată, aceasta nu este disponibilă comercial.

Dar acest lucru singur nu este suficient, trebuie să construiești și un ecosistem vast în jurul sistemului de plăți, emițătorilor de stablecoin, furnizorilor de servicii de depunere și retragere, market makerilor, furnizorilor de lichiditate, aceste roluri sunt indispensabile.

Folosesc adesea analogia că suntem în momentul de monedă al emailului, îți amintești când a apărut emailul, nu doar că a făcut scrierea scrisorilor mai rapidă, ci a permis informației să ajungă în cealaltă parte a globului în câteva secunde, revoluționând modul în care oamenii comunică.

Văd același lucru cu stablecoin-urile și blockchain-ul, capacitatea de a transporta valoare cu viteza internetului, fără precedent în istoria civilizației umane. Nici măcar nu am stabilit pe deplin ce va implica, ar putea însemna o remodelare a finanțării lanțului global de aprovizionare, ar putea însemna eliminarea la zero a costului remitențelor.

Dar următorul pas crucial este modul în care această tehnologie este integrată involuntar în YouTube, în fiecare aplicație de zi cu zi pe telefonul tău. Când utilizatorii nu simt existența blockchain-ului, dar se bucură de fluxul de fonduri cu viteza internetului, atunci începem cu adevărat.

Profit în circulație, schimbări în modelele de afaceri ale stablecoin-urilor

iulie anul acesta, Statele Unite au semnat Legea GENIUS, iar peisajul industriei trece prin schimbări subtile. Un fel de avantaj de șanț pe care Circle l-a construit odată a început să dispară, iar forța motrice principală din spatele acestui lucru a fost o schimbare fundamentală în modelul de afaceri.

În trecut, primii emitenți de stablecoin-uri, precum Tether și Circle, aveau o logică de afaceri foarte simplă și directă, în care utilizatorii depositau bani și foloseau acei bani pentru a cumpăra obligațiuni americane, iar toate veniturile generate din dobândă mergeau către emitent. Aceasta este regula jocului în prima etapă.

Dar acum, dacă te uiți la proiecte noi precum Paxos până la M0, vei vedea că regulile jocului s-au schimbat. Acești noi jucători au început să transfere veniturile din dobândă generate de activele subiacente direct către utilizatori și beneficiari. Nu este doar o ajustare a distribuției profitului, cred că de fapt creează o nouă primitivă financiară pe care nu am mai văzut-o – o nouă formă de masă monetară.

În lumea financiară tradițională, banii sunt puși în bancă și acumulează dobândă doar atunci când depozitul nu se mișcă. Odată ce începi să transferi și să plătești, banii de obicei nu acumulează dobândă în timpul procesului de circulație.

Dar stablecoin-urile depășesc această limitare, chiar dacă fondurile circulă, plătesc și tranzacționează cu viteze mari, activele subiacente continuă să genereze dobândă. Aceasta deschide o posibilitate cu totul nouă: nu mai stai doar pe loc, ci circulă și respiră.

Desigur, suntem încă în stadiile experimentale foarte timpurii ale acestui nou model. Am văzut și echipe care încearcă să fie mai agresive, cu managementul la scară largă al Trezoreriei SUA în culise și chiar plănuiesc să transfere 100% din interes utilizatorilor.

Deci, ce câștigă, vă puteți întreba? Logica lor este să se bazeze pe alte produse și servicii cu valoare adăugată construite în jurul stablecoin-urilor pentru a obține profit, în loc să mănânce spread-ul.

Așadar, deși este doar începutul, după GENIUS Act, tendința este foarte clară: fiecare mare bancă, fiecare mare companie fintech, se gândește serios cum să intre în domeniu. Modelul de afaceri al viitorului stablecoin nu se va opri niciodată doar la economisirea banilor și câștigarea dobânzii.

Pe lângă stablecoins, noile bănci cripto au primit multă atenție anul acesta, iar combinat cu experiența relevantă a plăților din trecut, cred că există o diferență fundamentală între Fintech-ul tradițional și Fintech-ul cripto.

Fintech-urile de primă generație, precum Nubank din Brazilia sau Chime din Statele Unite, sunt construite pe infrastructura bancară indigenă din piețele lor respective. Se bazează pe sistemul bancar local. Acest lucru duce la un rezultat inevitabil: obiectele sale de serviciu sunt limitate și pot servi practic doar utilizatorii locali.

Dar când construiești produse bazate pe stablecoin-uri și blockchain, lucrurile se schimbă complet.

De fapt, construiești un produs pe o linie globală de plăți, lucru pe care nu l-am mai văzut niciodată în istoria finanțelor. Schimbarea pe care o aduce este disruptivă și nu mai trebuie să fii o afacere Fintech dintr-o singură țară. Din prima zi, putem construi o nouă bancă globală pentru utilizatori multinaționali și chiar globali.

Cred că acesta este cel mai mare punct de deblocare, iar în întreaga istorie a fintech-ului, aproape niciodată nu am văzut un început la acest nivel la nivel global. Acest model dă naștere unui întreg grup nou de fondatori, constructori și produse care nu mai sunt limitați de geofencing și vizează piața globală încă de la prima linie de cod.

Viitorul plăților pentru agenți și finanțarea de înaltă frecvență

întreba ce mă entuziasmează cel mai mult în următorii trei-cinci ani, ar fi combinația dintre AI Agent (Plăți Agentice) și Finanțare de Înaltă Frecvență (Finanțare de Înaltă Frecvență).

Acum câteva săptămâni, tocmai am organizat un hackathon în San Francisco pe tema AI și criptomonedelor. Un număr mare de dezvoltatori au apărut pe piață, cum ar fi un proiect care combină platforma americană de livrare a mâncării DoorDash cu plăți on-chain. Deja începem să vedem semne ale acestui lucru, iar agenții nu mai sunt limitați de viteza de procesare umană.

Pe sistemele cu debit ridicat, agenții mută fonduri și finalizează tranzacții atât de rapid încât creierul uman s-ar putea să nu le poată înțelege în timp real. Nu este doar o chestiune de a deveni mai rapidi, ci o schimbare fundamentală în fluxurile de lucru: trecem de la "eficiența umană" la "eficiența algoritmică" și, în cele din urmă, la "eficiența agentului".

Pentru a susține această tranziție de eficiență de la milisecunde la microsecunde, performanța de bază a blockchain-ului trebuie să fie suficient de puternică.

același timp, formele de cont ale utilizatorilor converg și ele. În trecut, conturile tale de investiții și plăți erau separate, dar acum această linie începe să se estompeze.

Aceasta este, de fapt, o alegere firească la nivel de produs și ceea ce giganți precum Coinbase își doresc cel mai mult. Vor să fie "aplicația ta Everything", depunând bani, cumpărând monede, cumpărând acțiuni și chiar participând la piețe de predicție, toate în același cont. Astfel, pot bloca utilizatorii ferm în propriul ecosistem și nu pot oferi depozite și date comportamentale altora.

De aceea infrastructura rămâne importantă. Pentru că doar prin abstractizarea reală a componentelor crypto pot fi suprapuse tranzacțiile, plățile și randamentele DeFi într-o experiență unificată, iar utilizatorii cu greu pot simți complexitatea din spatele acestora.

Unii dintre colegii mei au o experiență solidă în tranzacționarea cu frecvență înaltă și sunt obișnuiți să tranzacționeze la scară largă pe CME sau burse cu sisteme cu latență foarte scăzută. Dar nu sunt entuziasmat să continui să tranzacționez, ci să transfer acest mecanism riguros de decizie bazat pe algoritmi și inginerie în fluxurile de lucru financiare zilnice ale lumii reale.

Imaginează-ți un lider financiar care administrează fonduri multinaționale și care trebuie să gestioneze sume uriașe de bani răspândite în diferite bănci, pe mai multe perechi valutare forex. În trecut, acest lucru necesita multă programare manuală, dar pe viitor, dacă LLM-urile sunt combinate cu lanțuri publice de înaltă performanță, sistemul poate desfășura automat tranzacționare algoritmică la scară largă și programare a fondurilor în culise, făcând astfel întreaga operațiune de administrare a fondurilor mai profitabilă.

Abstractizează capacitățile "tranzacționării de înaltă frecvență" și migrează-le către fluxuri de lucru mai diferite din lumea reală. Acesta nu mai este un brevet pentru Wall Street, ci permite algoritmilor să optimizeze fiecare bănuț al unei companii la o viteză și o scară foarte mari, ceea ce este o categorie nouă la care merită cu adevărat să ne așteptăm în viitor.