インタビュー:ジャック、香織
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今年は金融史に「ステーブルコインの最初の年」として名を刻む運命にあるため、現在の慌ただしさは氷山の一角に過ぎないかもしれません。 水の下には、6年間流れ続けている底流があります。
2019年、Facebookのステーブルコインイニシアチブ「Libra」が伝統的な金融界を爆弾のように目覚めさせたとき、ラジ・パレクはVisaの嵐の中心にいました。
Visaの暗号通貨部門の責任者として、ラジは伝統的な金融大手が「様子見」から「参入」へと心理的に移行する過程を経験し、これは合意に欠ける瞬間でした。
当時、伝統的な金融の傲慢さはブロックチェーンの未熟さと共存していました。 ラジのビザでの経験は、業界の見えない天井に痛いほど触れた。金融機関が革新を望まなかったからではなく、当時のインフラが「グローバル決済」を支えられなかったからだ。
この課題を踏まえ、彼は暗号決済のためのより良いミドルウェア構築を目指してPortal Financeを設立しました。 しかし、多くの顧客にサービスを提供した後、アプリケーション層がどれだけ最適化されていても、根本的なパフォーマンスボトルネックは常に上限であることに気づきました。
最終的にPortalチームはMonad Foundationに買収され、Rajが決済エコシステムの舵を取ることになりました。
私たちの意見では、彼はステーブルコインのアプリケーション層のビジネスロジックを理解しているだけでなく、暗号決済の基盤層も理解している最良の候補者であり、この効率性に関する実験を見直すのに最も適しているのは彼です。
つい最近、私たちはラジと近年のステーブルコインの発展について話を聞きました。 現在のステーブルコイン人気の原動力は何なのか、規制によって定められた現実的な境界線なのか、巨人たちがついに終わる意志があるのか、あるいはより現実的な利益と効率の台帳なのか、明確にする必要があります。
さらに重要なのは、ステーブルコインが暗号通貨世界の資産であるだけでなく、次世代の清算や資本の流れのためのインフラになる可能性があるという新たな業界のコンセンサスが生まれつつあることです。
しかし、この熱はどれくらい続くのかという疑問も生まれます。 どの物語が歪められ、どれが長期的な構造に発展するのか? ラジの視点は価値があります。なぜなら彼は岸から火を見つめる代わりに、常に水中で戦っているからです。
ラジの物語では、ステーブルコインの発展を「メールモーメント」と呼び、マネーフローがメッセージを送るのと同じくらい安価で即時になる未来を指しています。 しかし、彼はこれが何をもたらすのかまだよく分かっていなかったとも認めていた。
以下は、Activision Beeatingがまとめたラジ自身の声明です。「
問題が第一で、技術が先ではなく
」と言われます。もしこれらすべての出発点を挙げるとしたら、2019年だと思います。
当時私はVisaにいて、金融業界の雰囲気は非常に微妙で、Facebookが突然Libraステーブルコインプログラムを立ち上げました。 それまでは、多くの伝統的な金融機関は暗号通貨をオタク的なおもちゃか投機的なツールとして見ていました。 しかし天秤座は違います。もしこのテーブルに座らなければ、将来あなたの居場所がないかもしれないと皆に気づかせます。
VisaはLibraプロジェクトのパートナーとして最初に公開されたメンバーの一つであり、Libraは当時非常に特別でした。これは非常に初期で大規模かつ野心的な試みで、ブロックチェーンと暗号通貨を中心に多くの異なる企業を初めて結集させる試みでした。
最終的な結果は予想通りにはなりませんでしたが、これは非常に重要な画期的な出来事であり、多くの伝統的な機関が暗号化を単なる実験ではなく真剣に受け止めるようになったのです。
もちろん、Visa、Mastercard、Stripeなどの企業が2019年10月に撤退するなど、非常に大きな規制圧力がありました。
しかしLibraの後、VisaだけでなくMastercardやLibraの他のメンバーも、暗号通貨チームをより体系的に正式化し始めました。 一方ではパートナーや関係ネットワークをより良く管理し、他方では製品を作り、より包括的な戦略へと昇華させることです。
私のキャリアはサイバーセキュリティと決済の交差点から始まりました。 Visaでの前半は、主に銀行がデータ漏洩、エクスプロイト、ハッキングを理解し対応できるよう支援するセキュリティプラットフォームを構築し、特にリスク管理に重点を置いていました。
この過程で、私は決済や金融技術の観点からブロックチェーンを理解し始め、常にオープンソースの決済システムとして考えてきました。 最も衝撃的なのは、24×765日、これほど高い速度で世界中に価値が流れている技術を見たことがないことです。
同時に、Visaは依然として銀行システムに依存しており、メインフレームや電送金といった比較的古い技術スタックに依存していることもはっきりと見ています。
私にとって、価値を運べるオープンソースシステムは非常に魅力的です。 私の直感は単純でした。将来的にVisaのようなシステムが依存するインフラは、ブロックチェーンのようなシステムによって徐々に書き換えられていく可能性が高いということです。
Visa Cryptoチームが結成されると、私たちは技術を売却するのを急ぐことはありませんでした。 このチームは、私が今まで会った中で最も賢く、実践的なビルダーの一人です。 彼らは伝統的な金融と決済システムの両方を理解しており、暗号エコシステムに対して深い敬意と理解を持っています。
暗号通貨の世界には最終的に強い「コミュニティ特性」があり、ここで何かをしたいなら理解し、そこに溶け込まないのは難しいでしょう。
Visaは決済ネットワークであり、決済プロバイダー、銀行、フィンテックなどのパートナーを支援する方法や、国境を越えた決済プロセスにおける効率化の問題点に注力しなければなりません。
したがって、私たちの考えは、まず特定の技術をVisaに導入するのではなく、まずVisa内部の本当の問題点を見つけ出し、その後、ブロックチェーンがそれを解決できるかどうかを探ることです。
入植地リンクに注目すると、資本の流れがT+1とT+2であるのに、なぜ「セカンドレベル入植地」を達成できないのかという直感的な疑問がわかります。 もし数秒でできるなら、資本や財務チームに何をもたらすのでしょうか? 例えば、銀行が午後5時に閉まる場合、財務チームが夜間に決済を開始できるとしたらどうでしょうか? もう一つの例は、週末は全く決まっていないので、週7日決まってもいいのではないでしょうか?
そのため、Visaは後にUSDCに切り替え、Visaシステムの新しい決済手段として活用することにしました。これはVisaの既存のシステムに非常に適合しています。 多くの人はなぜVisaがイーサリアム決済をテストしているのか理解していないかもしれません。 2020年、2021年には、それは狂っているように聞こえました。
例えば、Crypto.com はVisaの主要顧客であり、従来の決済プロセスでは、Crypto.com 毎日暗号資産を売却し、法定通貨に交換し、SWIFTやACHを通じてVisaに送金しなければなりません。
このプロセスは非常に苦痛です。まず第一に、時間の問題です。SWIFTはリアルタイムではなく、T+2、あるいはそれ以上の時間差があります。 決済がデフォルトしないようにするために、Crypto.com 銀行に多額のマージンを預けなければならず、これを「資本前化」と呼びます。
そのお金はビジネスを通じて収入を得るために使うことができたが、今は決済サイクルの遅さに対応するために口座に残すしかない。 私たちは、Crypto.com のビジネスがUSDCに基づいているのなら、なぜUSDCで直接決済できないのかと考えました。
そこで、連邦認可のデジタル資産銀行であるAnchorage Digitalを探しました。 私たちはEthereum上で最初のテストトランザクションを開始しました。 USDCが Crypto.com の住所からVisaのアンカレッジの住所に移され、最終決済が数秒で完了したときは本当に素晴らしい感覚でした。
インフラのギャップ
Visaでのステーブルコイン決済の経験から、業界のインフラが未熟すぎると痛感しました。
私はいつも支払いやお金の流れを「完全に抽象化された体験」として理解してきました。 例えば、コーヒーを買うためにコーヒーショップに行くと、ユーザーはカードをスワイプして取引を完了し、コーヒーを受け取るだけです。 商人がお金を受け取るときは、それだけのことです。 ユーザーは、銀行とのやり取り、ネットワークとのやり取り、取引の確認、清算と決済の完了など、下層でいくつものステップが行われるかを知りません...... これらは完全に隠され、ユーザーに見えないようにすべきです。
ブロックチェーンについても同じことが言えると思います。確かに優れた決済技術ですが、最終的にはインフラやアプリケーション層のサービスを通じて抽象化されるべきであり、ユーザーがチェーンの複雑さを理解する必要がないようにすべきです。
だからこそ、Visaを離れてPortalを立ち上げ、どのフィンテック企業でもAPIのようにステーブルコイン決済にアクセスできるプラットフォームを作るために立ち上げました。
正直なところ、Portalが買収されるとは想像していませんでした。 私にとっては使命感があり、「オープンソースの決済システムを構築する」ことを人生の仕事と考えています。
もしオンチェーントランザクションをより使いやすくし、オープンソースシステムが日常的な利用シナリオに本当に適合するものにできれば、たとえ小さな役割でも大きなチャンスになると感じました。
私たちの顧客は、WorldRemitのような伝統的な送金大手から、多くの新興ネオバンクまで多岐にわたります。 しかし、ビジネスが深まるにつれて、私たちは悪循環に陥りました。
なぜ当時アプリケーションではなくインフラを選んだのか、と聞く人もいるかもしれません。 結局のところ、多くの人が「インフラが構築されすぎているのに、アプリケーションが十分にない」と不満を言っています。 この背後には実は周期的な問題があると思います。
一般的に言えば、まずはより良いインフラがあり、その後そのインフラが新しいアプリケーションを生み出します。 新しいアプリケーションが登場することで、次のインフラが生まれます。 これが「アプリケーション-インフラストラクチャ」サイクルです。
当時、インフラ層が十分に成熟していないことが分かっていたので、インフラから始める方が論理的だと考えました。 私たちの目標は、すでに配信、エコロジー、トランザクションボリュームを持つ大規模アプリケーションと並行して取り組むこと、もう一方で初期段階の企業や開発者が簡単に始められるようにすることです。
パフォーマンス追求のため、PortalはSolana、Polygon、Tronなど様々なチェーンをサポートしています。 しかし、何度も色々考えると、結局同じ結論にたどり着きます。EVM(イーサリアム仮想マシン)の生態ネットワーク効果が強すぎ、開発者は存在し、流動性も存在しているのです。
これは逆説を生み出します。EVMエコシステムは最も強力ですが、遅すぎてコストも高く、 他のチェーンは速いですが、生態系は断片化しています。 いつかEVM規格に対応し、高性能で秒単位での確認が可能なシステムがあれば、それが支払いの究極の解決策になるだろうと考えました。
今年7月にMonad FoundationによるPortalの買収を受け入れ、私はMonadの決済事業も担当し始めました。
多くの人に「パブリックチェーンはやりすぎじゃない?」と聞かれます。 なぜ新しいチェーンが必要なのでしょうか? この質問自体が間違っているかもしれません。「なぜ新しいチェーンが必要なのか」ではなく、「既存のチェーンは本当に支払いの核心問題を解決しているのか」ということです。
実際に大規模なキャピタルハンドリングをしている人に聞くと、彼らが最も気にするのはチェーンの新しさやストーリーの良さではなく、単位経済モデルが良いかどうかだと言うでしょう。 各取引の費用はいくらですか? 確認時間はビジネスのニーズに対応できるのか? 異なる為替回廊間の流動性は十分に深いのでしょうか? これらは非常に現実的な問題です。
例えば、サブ秒の終局性はテクニカル指標のように聞こえますが、実物のお金に対応しています。 支払いが確認に15分かかる場合は、市販されていません。
しかし、それだけでは不十分で、決済システム、ステーブルコイン発行者、入出金サービスプロバイダー、マーケットメイカー、流動性提供者など、巨大なエコシステムを構築する必要があります。これらの役割は不可欠です。
私はよく例え言葉を使います。私たちは今、メールの通貨時代にいるのです。メールが初めて登場した頃を思い出してください。それは単に手紙を書く速度を上げただけでなく、情報を数秒で地球の反対側まで届け、人間のコミュニケーションの方法を革命的に変えました。
ステーブルコインやブロックチェーンにも同じことが見られます。インターネットの速度で価値を運ぶ能力は、人類文明の歴史上前例のないものです。 まだ何が起こるのか完全には解明されていませんが、グローバルなサプライチェーンの金融の再構築を意味するかもしれませんし、送金コストをゼロにすることを意味するかもしれません。
しかし、次の重要なステップは、この技術が意図せずYouTubeやあなたのスマートフォンの日常的なアプリに統合されてしまうことです。 ユーザーがブロックチェーンの存在を感じず、インターネットの速度で資金が流れることを楽しむとき、それが本当の始まりです。
流通利益、ステーブルコインのビジネスモデルの変化
今年7月、アメリカはGENIUS法案に署名し、業界の状況は微妙な変化を遂げています。 かつてサークルが築いていた一種の堀の優位性は薄れ始め、その核心的な原動力はビジネスモデルの根本的な転換でした。
かつて、TetherやCircleのような初期のステーブルコイン発行体は非常にシンプルで単純なビジネスロジックを持っていました。ユーザーはお金を預け、そのお金を使って米国債を購入し、生み出された利息収入はすべて発行体に渡るというものでした。 これが第1ステージのルールです。
しかし今では、Paxos to M0のような新しいプロジェクトを見ると、ゲームのルールが変わっていることがわかります。 これらの新規プレイヤーは、基礎資産から生み出される利息収入を直接ユーザーや受取人に移転し始めました。 これは単なる利益分配の調整ではなく、これまで見たことのない新しい金融的原始的要素、すなわち新しいマネーサプライの形態を生み出していると思います。
従来の金融の世界では、お金は銀行に預けられ、預金が動かない時だけ利息が発生します。 一度送金や支払いを始めると、流通過程で利息がかかることはほとんどありません。
しかしステーブルコインはこの制限を破ります。資金が高速で流れ、支払い、取引されていても、基礎資産は引き続き利息を生み出します。 これにより、単に止まっているだけでなく、循環することが呼吸も含まれ、まったく新しい可能性が生まれます。
もちろん、この新しいモデルはまだ実験の初期段階にいます。 また、大規模な米国財務省の管理が裏で行われ、さらには100%の関心をユーザーに伝えようと計画しているチームも見かけます。
では、彼らはいくら稼いでいるのか疑問に思うかもしれません。 彼らの論理は、スプレッドを食い尽くすのではなく、ステーブルコインを中心とした付加価値商品やサービスに依存して利益を上げることにあります。
ですから、GENIUS法の後は始まりに過ぎませんが、トレンドは非常に明確です。すべての大手銀行、すべての大手フィンテック企業が、この市場に参入する方法を真剣に考えています。 将来のステーブルコインビジネスモデルは、単にお金を貯めて利息を得るだけで終わることはありません。
ステーブルコインに加え、新しい暗号資産銀行も今年多くの注目を集めており、過去の決済経験と相まって、伝統的なフィンテックと暗号フィンテックの間には根本的な違いがあると思います。
ブラジルのNubankやアメリカのChimeのような第一世代フィンテックは、それぞれの市場で自国銀行インフラを基盤としています。 地元の銀行システムに依存しています。 その結果、サービスオブジェクトが制限され、基本的にローカルユーザーしかサービスできません。
しかし、ステーブルコインやブロックチェーンを基盤にした製品を構築すると、状況はまったく変わります。
実際には、金融史上も見たことのないグローバルな決済レール上で商品を構築しているのです。 この変化は破壊的であり、もはや単一の国のフィンテック企業である必要はありません。 創業初日から、多国籍ユーザー、さらにはグローバルユーザー向けの新しいグローバル銀行を築くことができます。
これが最大の突破点だと思いますし、フィンテックの歴史の中で、世界的にこのレベルのスタートはほとんど見られません。 このモデルは、ジオフェンシングに縛られず、最初のコードからグローバル市場をターゲットにしている新たな創業者、ビルダー、製品のグループを生み出しています。
エージェント決済と高頻度金融の未来
今後3〜5年で最もワクワクするのは、AIエージェント(エージェント決済)とハイフリークエンファイナンス(ハイフリークエンシャルファイナンス)の組み合わせです。
数週間前、私たちはサンフランシスコでAIと暗号通貨に関するハッカソンを開催しました。 アメリカのフードデリバリープラットフォームDoorDashとオンチェーン決済を組み合わせたプロジェクトなど、多くの開発者が登場しています。 すでにその兆候が見え始めており、エージェントはもはや人間の処理速度に制限されていません。
高スループットシステムでは、エージェントが資金を移動し取引を完了する速さが非常に速いため、人間の脳がリアルタイムで理解できないことがあります。 単に速くなるだけの問題ではなく、ワークフローの根本的な変化です。私たちは「人間の効率性」から「アルゴリズム効率」へ、そして最終的には「エージェント効率」へと移行しています。
ミリ秒からマイクロ秒への効率移行を支えるためには、基盤となるブロックチェーン性能が十分に強力でなければなりません。
同時に、ユーザーのアカウントフォームも収束しています。 以前は投資口座と支払い口座は別々でしたが、今ではその境界が曖昧になっています。
これは実際には製品レベルで自然な選択であり、Coinbaseのような大手が最も望んでいることです。 彼らは「エブリシングアプリ」になりたいと思っていて、入金、コインの購入、株の購入、さらには予測市場への参加まで、すべて同じアカウントで行いたいのです。 このようにして、ユーザーを自分のエコシステムにしっかりと固定し、預金や行動データを他者に渡さずに済むのです。
だからこそ、インフラは依然として重要なのです。 なぜなら、暗号通貨の構成要素を真に抽象化することでのみ、DeFiの取引、支払い、収益収益を統一された体験に重ね合わせることができ、ユーザーはその複雑さをほとんど感じることができないからです。
私の同僚の中には、高頻度取引に強いバックグラウンドを持ち、CMEや非常に低遅延のシステムで大規模取引に慣れている人もいます。 しかし、私は取引を続けることにワクワクしているわけではなく、この厳密なエンジニアリングとアルゴリズム駆動の意思決定メカニズムを、現実世界の日常的な金融ワークフローに応用したいと考えています。
複数の外国為替通貨ペアに分散した多国籍ファンドを管理する金融リーダーを想像してみてください。 過去には多くの手動スケジューリングが必要でしたが、将来的にはLLMと高性能なパブリックチェーンを組み合わせることで、システムが舞台裏で大規模なアルゴリズム取引やファンドスケジューリングを自動的に行い、ファンド運用全体の収益性を高めることができます。
「高頻度取引」の能力を抽象化し、より異なる現実世界のワークフローに移行させましょう。 これはもはやウォール街の特許ではありませんが、アルゴリズムが企業の一円一銭を非常に高速かつスケールで最適化できるようになり、将来的に非常に期待される新しいカテゴリーです。