Entrevista: Jack, Kaori

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Este año está destinado a pasar a la historia financiera como el "primer año de las stablecoins", así que el ajetreo actual puede ser solo la punta del iceberg. Bajo el agua, hay una corriente subterránea que lleva seis años subyendo.

En 2019, cuando la iniciativa de stablecoin de Facebook, Libra, despertó el mundo financiero tradicional como una bomba de profundidad, Raj Parekh estaba en el centro de la tormenta en Visa.

Como jefe de la división de criptomonedas de Visa, Raj experimentó la transición psicológica del gigante financiero tradicional del esperar y ver a la entrada, un momento de desacuerdo.

En aquel momento, la arrogancia de las finanzas tradicionales coexistía con la inmadurez de la blockchain. La experiencia de Raj en Visa tocó dolorosamente el techo invisible de la industria, no porque las instituciones financieras no quisieran innovar, sino porque la infraestructura de entonces simplemente no podía soportar los "pagos globales".

Con este problema, fundó Portal Finance para intentar crear un mejor middleware para los pagos en criptomonedas. Sin embargo, tras atender a un gran número de clientes, descubrió que, por muy optimizada que estuviera la capa de aplicación, el cuello de botella subyacente en el rendimiento siempre era el techo.

, el equipo de Portal fue adquirido por la Fundación Monad, con Raj al frente del ecosistema de pagos.

En nuestra opinión, es el mejor candidato que no solo entiende la lógica de negocio de la capa de aplicación de stablecoin, sino que también conoce la capa subyacente del pago en criptomonedas, y nadie es más apto que él para revisar este experimento sobre eficiencia.

hace mucho, charlamos con Raj sobre el desarrollo de las stablecoins en los últimos años. Necesitamos aclarar cuál es la fuerza motriz detrás de la popularidad actual de las stablecoins, si son los límites factibles que establece la regulación, si los gigantes están finalmente dispuestos a terminar, o un libro de cuentas más realista de beneficios y eficiencia.

Más importante aún, está surgiendo un nuevo consenso en la industria de que las stablecoins no son solo activos en el mundo cripto, sino que podrían convertirse en la infraestructura para la próxima generación de liquidación y flujo de capital.

Pero también surge la pregunta: ¿cuánto tiempo durará este calor? ¿Qué narrativas serán falsificadas y cuáles precipitarán en estructuras a largo plazo? La perspectiva de Raj es valiosa porque, en lugar de mirar el fuego desde la orilla, siempre está luchando en el agua.

En la narrativa de Raj, se refiere al desarrollo de las stablecoins como el "momento del correo electrónico" del dinero, un futuro en el que el flujo de dinero es tan barato e instantáneo como enviar un mensaje. Pero también admitió que no había averiguado realmente qué traería eso.

Lo siguiente es la propia declaración de Raj, compilada por Activision Beeating:

Primero el problema, no la tecnología primero

tuviera que encontrar un punto de partida para todo esto, creo que sería en 2019.

Yo estaba en Visa en ese momento, y el ambiente en la industria financiera era muy sutil, y Facebook de repente lanzó el programa de stablecoin Libra. Hasta entonces, la mayoría de las instituciones financieras tradicionales veían las criptomonedas como juguetes frikis o herramientas especulativas. Pero Libra es diferente, hace que todos se den cuenta de que si no te sientas en esta mesa, puede que no haya lugar para ti en el futuro.

Visa fue uno de los primeros miembros en ser cotizado públicamente como socio del proyecto Libra, y Libra era muy especial en su momento; fue un intento muy temprano, grande y ambicioso de reunir a muchas empresas diferentes en torno a blockchain y cripto por primera vez.

Aunque el resultado final no fue el esperado, fue un evento muy importante, que permitió a muchas instituciones tradicionales tomar realmente el cifrado como un tema a tomar en serio por primera vez, en lugar de un experimento marginal.

Por supuesto, hubo una enorme presión regulatoria, con empresas como Visa, Mastercard y Stripe abandonando en octubre de 2019.

Pero después de Libra, no solo Visa, sino también Mastercard y otros miembros de Libra empezaron a formalizar el equipo cripto de forma más sistemática. Por un lado, gestionar mejor la red de socios y relaciones, y por otro, realmente crear el producto y elevarlo a una estrategia más holística.

Mi carrera comenzó en la intersección entre la ciberseguridad y los pagos. Durante la primera mitad de mi tiempo en Visa, principalmente construí una plataforma de seguridad para ayudar a los bancos a entender y responder a brechas de datos, exploits y hacks, con un enfoque en la gestión de riesgos.

Fue durante este proceso cuando empecé a entender blockchain desde la perspectiva de la tecnología de pagos y financiera, y siempre la he considerado un sistema de pago de código abierto. Lo más sorprendente es que nunca he visto una tecnología que permita que el valor fluya por todo el mundo las 24×7 a un ritmo tan alto.

Al mismo tiempo, también veo claramente que Visa sigue dependiendo del sistema bancario en la base, apoyándose en pilas tecnológicas relativamente antiguas como mainframe y transferencia bancaria.

Para mí, el tipo de sistema de código abierto que también puede "tener valor" resulta muy atractivo. Mi intuición era sencilla: la infraestructura de la que dependen sistemas como Visa en el futuro probablemente se reescribiría gradualmente por sistemas como blockchain.

Una vez formado el equipo de Visa Crypto, no teníamos prisa por vender la tecnología. Este equipo es uno de los constructores más inteligentes y prácticos que he conocido. Entienden tanto las finanzas tradicionales como los sistemas de pago tradicionales, además de tener un profundo respeto y comprensión del ecosistema cripto.

El mundo cripto tiene un fuerte "atributo de comunidad" al final, y si quieres hacer algo aquí, es difícil no entenderlo e integrarte.

Visa es una red de pagos, y tenemos que centrarnos mucho en cómo empoderar a nuestros socios, como proveedores de pagos, bancos, fintechs, y en los problemas de eficiencia que tenemos en nuestro proceso de liquidación transfronteriza.

Por lo tanto, nuestra idea no es impulsar una tecnología concreta a Visa primero, sino primero descubrir los problemas reales dentro de Visa y luego ver si la blockchain puede solucionarlos en algunos aspectos.

Si te centras en el enlace de asentamiento, verás una pregunta muy intuitiva: dado que el flujo de capital es T+1 y T+2, ¿por qué no puedes lograr un "asentamiento de segundo nivel"? Si se puede hacer en segundos, ¿qué puede aportar al equipo de capital y tesorería? Por ejemplo, si el banco cierra a las 17:00, ¿qué pasa si el equipo de tesorería también puede iniciar la liquidación por la noche? Otro ejemplo es que los fines de semana no están nada establecidos, así que ¿y si se pueden arreglar los siete días de la semana?

Por eso Visa luego cambió a USDC, y decidimos usarlo como un nuevo mecanismo de liquidación en el sistema de visados, que realmente encaja en el sistema existente de Visa. Mucha gente puede no entender por qué Visa está probando los acuerdos en Ethereum. En 2020, 2021, sonaba una locura.

Por ejemplo, Crypto.com es un cliente importante de Visa, y en el proceso tradicional de liquidación, Crypto.com tener que vender sus activos cripto cada día, cambiarlos por moneda fiduciaria y luego transferirlos a Visa vía SWIFT o ACH.

Este proceso es muy doloroso, primero que nada, el tiempo no es en tiempo real, hay un retraso temporal de T+2 o incluso más entre medias. Para asegurar que el acuerdo no incumpla, Crypto.com debe depositar una gran cantidad de margen en el banco, lo que se denomina "precapitalización".

El dinero podría haberse utilizado para obtener ingresos a través de negocios, pero ahora solo puede estar en la cuenta para hacer frente al lento ciclo de liquidación. Pensamos, dado que el negocio de Crypto.com se basa en USDC, ¿por qué no podemos llegar a un acuerdo directo con USDC?

Así que buscamos Anchorage Digital, un banco de activos digitales con licencia federal. Iniciamos nuestra primera transacción de prueba en Ethereum. Fue una sensación increíble cuando ese USDC fue transferido de la dirección de Crypto.com a la de Visa en Anchorage y el acuerdo final se completó en segundos.

Carencias en infraestructura

: mi experiencia con la liquidación de stablecoins en Visa me hizo darme cuenta dolorosamente de una cosa: la infraestructura del sector es demasiado inmadura.

Siempre he entendido los pagos y los flujos de dinero como una "experiencia completamente abstraída". Por ejemplo, si vas a una cafetería a comprar café, el usuario simplemente desliza la tarjeta, completa la transacción y recibe el café; Cuando el comerciante recibe el dinero, así de sencillo. Los usuarios no saben cuántos pasos ocurren al final: comunicarse con su banco, interactuar con la red, confirmar transacciones y completar la compensación y liquidación...... Estos deberían estar completamente ocultos e invisibles para los usuarios.

Así que creo que lo mismo ocurre con blockchain, es efectivamente una buena tecnología de liquidación, pero en última instancia debería abstraerse a través de servicios de infraestructura y capa de aplicación, para que los usuarios no tengan que entender la complejidad de la cadena.

Por eso decidí dejar Visa y crear Portal para crear una plataforma para desarrolladores que permita a cualquier empresa Fintech acceder a pagos con stablecoins como una API.

Para ser sincero, nunca imaginé que Portal fuera adquirido. Para mí, es más un sentido de misión, y veo "construir un sistema de pago de código abierto" como la obra de mi vida.

Sentía que si podía facilitar el uso de las transacciones en cadena y que los sistemas de código abierto realmente encajaran en escenarios de uso cotidiano, aunque fuera un papel pequeño, esto seguiría siendo una gran oportunidad.

Nuestros clientes van desde gigantes tradicionales de transferencias de dinero como WorldRemit hasta muchos neobancos emergentes. Pero a medida que el negocio se profundizaba, caímos en un círculo vicioso.

Algunas personas pueden preguntar, ¿por qué elegiste hacer infraestructura en lugar de aplicaciones en ese momento? Al fin y al cabo, mucha gente se queja ahora de que "se construye demasiada infraestructura, pero no hay suficientes aplicaciones". Creo que hay un problema cíclico detrás de esto.

En términos generales, primero hay mejor infraestructura, y luego la infraestructura da lugar a nuevas aplicaciones; A medida que surgen nuevas aplicaciones, esto da lugar a la siguiente ronda de nuevas infraestructuras. Este es el ciclo de "infraestructura de aplicaciones".

En ese momento, vimos que la capa de infraestructura no estaba lo suficientemente madura, así que pensé que era más lógico empezar por infraestructura. Nuestro objetivo es trabajar en dos líneas en paralelo: por un lado, trabajar con grandes aplicaciones que ya cuentan con distribución, ecología y volumen de transacciones, y por otro, facilitar mucho el inicio de las empresas y desarrolladores en fase inicial.

En busca de rendimiento, Portal soporta varias cadenas como Solana, Polygon, Tron y más. Pero después de darle vueltas y vueltas, siempre llegamos a la misma conclusión: el efecto de red ecológica de EVM (Máquina Virtual de Ethereum) es demasiado fuerte, los desarrolladores están aquí y la liquidez también está aquí.

Esto constituye una paradoja: el ecosistema EVM es el más fuerte, pero es demasiado lento y caro; Aunque otras cadenas son rápidas, la ecología está fragmentada. Pensamos que algún día, si existía un sistema compatible con el estándar EVM y capaz de lograr una confirmación de alto rendimiento en menos de segundos, sería la respuesta definitiva al pago.

Así que en julio de este año, aceptamos la adquisición de Portal por parte de la Fundación Monad, y yo también empecé a encargarme del negocio de pagos en Monad.

Mucha gente me pregunta, ¿no es excesiva la cadena pública? ¿Por qué necesitamos nuevas cadenas? La pregunta en sí puede ser errónea, no "¿por qué necesitamos una nueva cadena?", sino "¿realmente la cadena existente resuelve el problema central del pago?".

Si preguntas a personas que realmente gestionan capital a gran escala, te dirán que lo que más les importa no es lo nueva que es la cadena ni lo buena que es la historia, sino si el modelo económico unitario es bueno. ¿Cuánto cuesta cada transacción? ¿Puede el tiempo de confirmación satisfacer las necesidades del negocio? ¿Es la liquidez lo suficientemente profunda entre los diferentes corredores de divisas? Estos son problemas muy reales.

Por ejemplo, la finalización por debajo del segundo, que suena como un indicador técnico, pero corresponde al dinero real. Si un pago tarda 15 minutos en confirmarse, no está disponible comercialmente.

Pero esto por sí solo no es suficiente, también hay que construir un enorme ecosistema alrededor del sistema de pagos, emisores de stablecoins, proveedores de servicios de depósito y retirada, creadores de mercado, proveedores de liquidez, estos roles son indispensables.

A menudo uso una analogía de que estamos en el momento de la moneda del correo electrónico, recuerda cuando llegó el correo electrónico, no solo hizo que escribir cartas fuera más rápido, sino que permitía que la información viajara al otro lado del mundo en segundos, revolucionando la forma en que los humanos nos comunicamos.

Veo lo mismo con las stablecoins y blockchain, la capacidad de transportar valor a la velocidad de internet, algo sin precedentes en la historia de la civilización humana. Ni siquiera hemos decidido del todo en qué consistirá, podría significar una remodelación de la financiación global de la cadena de suministro, podría significar eliminar el coste de las remesas.

Pero el siguiente paso crucial es cómo esta tecnología se integra inadvertidamente en YouTube, en todas las aplicaciones cotidianas de tu teléfono. Cuando los usuarios no sienten la existencia de blockchain pero disfrutan del flujo de fondos a la velocidad de internet, es cuando realmente empezamos.

Beneficio en circulación, cambios en los modelos de negocio de las stablecoins

En julio de este año, Estados Unidos firmó la Ley GENIUS, y el panorama del sector está experimentando cambios sutiles. Una especie de ventaja de foso que Circle una vez construyó empezó a desvanecerse, y la fuerza impulsora principal detrás de esto fue un cambio fundamental en el modelo de negocio.

En el pasado, los primeros emisores de stablecoins como Tether y Circle tenían una lógica de negocio muy simple y directa, donde los usuarios depositaban dinero y usaban ese dinero para comprar bonos estadounidenses, y todos los ingresos por intereses generados iban al emisor. Esta es la regla del juego en la primera fase.

Pero ahora, si miras proyectos nuevos como Paxos a M0, verás que las reglas del juego han cambiado. Estos nuevos actores comenzaron a transferir los ingresos por intereses generados por los activos subyacentes directamente a los usuarios y beneficiarios. No es solo un ajuste en la distribución de beneficios, creo que en realidad está creando una nueva primitiva financiera que nunca habíamos visto antes: una nueva forma de oferta monetaria.

En el mundo financiero tradicional, el dinero se deposita en el banco y solo acumula intereses cuando el depósito no se mueve. Una vez que empiezas a transferir y pagar, el dinero normalmente no acumula intereses durante el proceso de circulación.

Pero las stablecoins rompen esta limitación, incluso si los fondos fluyen, pagan y negocian a altas velocidades, los activos subyacentes siguen generando interés. Esto abre una posibilidad completamente nueva: ya no solo estar quieto, sino que circular también es respirar.

Por supuesto, todavía estamos en las primeras fases experimentales de este nuevo modelo. También he visto equipos intentando ser más agresivos, con una gran gestión del Tesoro de EE. UU. entre bastidores e incluso planeando trasladar el 100% del interés a los usuarios.

¿Entonces qué ganan ellos, te preguntarás? Su lógica es confiar en otros productos y servicios de valor añadido basados en stablecoins para obtener beneficios, en lugar de comer el diferencial.

Así que, aunque esto es solo el principio, tras la Ley GENIUS, la tendencia es muy clara: cada gran banco, cada gran empresa fintech, está pensando seriamente cómo entrar en el juego. El futuro modelo de negocio de stablecoin nunca se limitará a ahorrar dinero y ganar intereses.

Además de las stablecoins, los nuevos bancos de criptomonedas también han recibido mucha atención este año, y combinado con la experiencia relevante de realizar pagos en el pasado, creo que hay una diferencia fundamental entre Fintech tradicional y Fintech cripto.

Las fintech de primera generación, como Nubank en Brasil o Chime en Estados Unidos, se basan en infraestructuras bancarias autóctonas en sus respectivos mercados. Depende del sistema bancario local. Esto lleva a un resultado inevitable: sus objetos de servicio son limitados y básicamente solo pueden servir a usuarios locales.

Pero cuando creas productos basados en stablecoins y blockchain, las cosas cambian por completo.

De hecho, estás construyendo un producto sobre una vía de pagos global, algo que nunca hemos visto en la historia de las finanzas. El cambio que esto supone es disruptivo, y ya no es necesario ser un negocio Fintech de un solo país. Desde el primer día, podemos crear un nuevo banco global para usuarios multinacionales e incluso globales.

Creo que ese es el mayor punto de desbloqueo, y en toda la historia de las fintech, casi nunca hemos visto un inicio a este nivel a nivel global. Este modelo está dando lugar a todo un nuevo grupo de fundadores, constructores y productos que ya no están limitados por la geocerca y están dirigidos al mercado global desde la primera línea de código.

El futuro de los pagos a agentes y las finanzas de alta frecuencia

Si tuviera que preguntar qué es lo que más me entusiasma en los próximos tres a cinco años, sería la combinación de IA Agent (Pagos Agentes) y Finanzas de Alta Frecuencia (Finanzas de Alta Frecuencia).

Hace unas semanas, celebramos un hackathon en San Francisco sobre el tema de la IA y las criptomonedas. Han surgido numerosos desarrolladores, como un proyecto que combina la plataforma estadounidense de entrega de comida DoorDash con pagos en cadena. Ya empezamos a ver señales de esto, y los agentes ya no están limitados por la velocidad de procesamiento humana.

En sistemas de alto rendimiento de datos, los agentes mueven fondos y completan transacciones tan rápido que el cerebro humano puede no ser capaz de entenderlos en tiempo real. No se trata solo de ir más rápido, es un cambio fundamental en los flujos de trabajo: estamos pasando de la "eficiencia humana" a la "eficiencia algorítmica" y, finalmente, a la "eficiencia del agente".

Para apoyar esta transición de eficiencia de milisegundos a microsegundos, el rendimiento subyacente de la blockchain debe ser lo suficientemente fuerte.

Al mismo tiempo, los formularios de cuenta de los usuarios también están convergiendo. Antes, tus cuentas de inversión y pagos estaban separadas, pero ahora esta línea se está difuminando.

Esta es en realidad una elección natural a nivel de producto y es lo que gigantes como Coinbase quieren hacer más. Quieren ser tu "App de todo", depositando dinero, comprando monedas, comprando acciones e incluso participando en mercados de predicción, todo en la misma cuenta. De este modo, pueden encerrar firmemente a los usuarios en su propio ecosistema y no entregar depósitos ni datos de comportamiento a otros.

Por eso la infraestructura sigue siendo importante. Porque solo abstrayendo verdaderamente los componentes de las criptomonedas se pueden superponer las transacciones, pagos y rendimientos DeFi en una experiencia unificada, y los usuarios apenas pueden percibir la complejidad que hay detrás.

Algunos de mis colegas tienen una sólida experiencia en trading de alta frecuencia y están acostumbrados a operar a gran escala en CME o bolsas con sistemas de muy baja latencia. Pero no me entusiasma seguir operando, sino transferir este riguroso mecanismo de toma de decisiones basado en ingeniería y algoritmos a los flujos de trabajo financieros diarios del mundo real.

Imagina a un líder financiero gestionando fondos multinacionales que necesita gestionar grandes sumas de dinero repartidas entre diferentes bancos a lo largo de múltiples pares de divisas. En el pasado, esto requería mucha planificación manual, pero en el futuro, si los LLMs se combinan con cadenas públicas de alto rendimiento, el sistema puede realizar automáticamente operaciones algorítmicas a gran escala y programación de fondos entre bastidores, haciendo así que toda la operación de gestión de fondos sea más rentable.

Abstrae las capacidades del "trading de alta frecuencia" y migra a flujos de trabajo más diferentes del mundo real. Esto ya no es una patente para Wall Street, sino que permite a los algoritmos optimizar cada céntimo de una empresa a una velocidad y escala muy altas, que es una nueva categoría que realmente merece la pena esperar en el futuro.