Rozhovor: Jack, Kaori

Editors:Sleepy.txt

Tento rok se zapíše do finančních dějin jako "první rok stablecoinů", takže současný ruch a ruch může být jen špičkou ledovce. Pod vodou se nachází podproud, který už šest let stoupá.

V roce 2019, kdy Facebookova stablecoinová iniciativa Libra probudila tradiční finanční svět jako hlubinná bomba, byl Raj Parekh středem bouře ve společnosti Visa.

Jako vedoucí kryptoměnové divize Visa zažil Raj psychologickou proměnu tradičního finančního giganta od čekání a sledování až po vstup, což byl okamžik nekonsensu.

V té době se arogance tradičních financí spojovala s nezralostí blockchainu. Rajova zkušenost ve Visa bolestivě zasáhla neviditelný strop odvětví, ne proto, že by finanční instituce nechtěly inovovat, ale protože tehdejší infrastruktura prostě nedokázala podporovat "globální platby".

S tímto problémem založil Portal Finance, aby se pokusil vyvinout lepší middleware pro kryptoplatby. Po obsloužení velkého počtu zákazníků však zjistil, že bez ohledu na optimalizaci aplikační vrstvy byl hlavním výkonovým úzkým hrdlem vždy strop.

Nakonec byl tým Portal získán nadací Monad Foundation, přičemž Raj stál v čele platební ekosystému.

Podle našeho názoru je nejlepším kandidátem, který nejen rozumí obchodní logice aplikační vrstvy stablecoinů, ale také základní vrstvu kryptoměnových plateb, a nikdo není vhodnější pro posouzení tohoto experimentu efektivity než on.

Nedávno jsme si povídali s Rajem o vývoji stablecoinů v posledních letech. Musíme objasnit, co je hnací silou současné popularity stablecoinů – zda jde o proveditelné hranice stanovené regulací, zda jsou obři konečně ochotni skončit, nebo realističtější účetní knihu zisků a efektivity.

Ještě důležitější je, že se formuje nový průmyslový konsenzus, že stablecoiny nejsou jen aktivy v kryptosvětě, ale mohou se stát infrastrukturou pro další generaci likvidace a toku kapitálu.

Ale také vyvstává otázka, jak dlouho toto horko vydrží? Které narativy budou falšovány a které se uvrhnou v dlouhodobé struktury? Rajův pohled je cenný, protože místo sledování ohně z břehu neustále bojuje ve vodě.

V Rajově vyprávění označuje vývoj stablecoinů za "e-mailový okamžik" peněz, budoucnost, kde je tok peněz stejně levný a okamžitý jako odeslání zprávy. Ale také přiznal, že vlastně nepřišel na to, co to přinese.

Následuje Rajovo vlastní prohlášení, sestavené společností Activision Beeating:

Problém první, ne technologie na prvním místě

Kdybych měl najít výchozí bod pro všechno tohle, myslím, že by to byl rok 2019.

Tehdy jsem byl ve Visě a atmosféra ve finančním sektoru byla velmi nenápadná, a Facebook náhle spustil stablecoin program Libra. Do té doby většina tradičních finančních institucí považovala kryptoměny buď za geekovské hračky, nebo jako spekulativní nástroje. Ale Váhy jsou jiné, všichni si uvědomí, že pokud si u tohoto stolu nesednete, možná pro vás v budoucnu nebude místo.

Visa byla jedním z prvních členů, kteří byli veřejně uvedeni jako partner projektu Libra, a Libra byla tehdy velmi výjimečná, šlo o velmi raný, velký a velmi ambiciózní pokus spojit mnoho různých společností kolem blockchainu a krypta poprvé.

Ačkoliv konečný výsledek nebyl podle očekávání, šlo skutečně o velmi důležitou zlomovou událost, která umožnila mnoha tradičním institucím poprvé brát šifrování vážně jako téma, nikoli jako okrajový experiment.

Samozřejmě zde byl obrovský regulační tlak, když společnosti jako Visa, Mastercard a Stripe v říjnu 2019 opustily.

Po Librě však nejen Visa, ale i Mastercard a další členové Libry začali kryptotým formalizovat systematicky. Na jedné straně lépe řídit partnera a síť vztahů, na druhé straně skutečně vytvořit produkt a pozvednout ho na komplexnější přístup.

Moje kariéra začala na pomezí kybernetické bezpečnosti a plateb. V první polovině svého působení ve Visa jsem hlavně budoval bezpečnostní platformu, která pomáhala bankám porozumět a reagovat na úniky dat, exploity a hacky, se zaměřením na řízení rizik.

Právě během tohoto procesu jsem začal chápat blockchain z pohledu platebních a finančních technologií a vždy jsem jej považoval za open source platební systém. Nejšokující je, že jsem nikdy neviděl technologii, která by umožnila proudit hodnotu po světě 24×7 tak vysokou rychlostí.

Zároveň jasně vidím, že Visa stále spoléhá na bankovní systém na dně, spoléhá na relativně staré technologické stacky jako mainframe a bankovní převody.

Pro mě je typ open source systému, který může také "nést hodnotu", velmi lákavý. Má intuice byla jednoduchá: infrastruktura, na které budou v budoucnu záviset systémy jako Visa, bude pravděpodobně postupně přepisována systémy jako blockchain.

Jakmile byl založen tým Visa Crypto, nespěchali jsme s prodejem technologie. Tento tým je jeden z nejchytřejších a nejpraktičtějších stavitelů, jaké jsem kdy potkal. Rozumí jak tradičním financím, tak tradičním platebním systémům a má hluboký respekt a porozumění kryptoekosystému.

Kryptosvět má nakonec silný "komunitní atribut" a pokud tu chcete něco udělat, je těžké to nepochopit a neintegrovat se do něj.

Visa je platební síť a musíme se hodně zaměřit na to, jak posílit naše partnery, jako jsou poskytovatelé plateb, banky, fintechové firmy, a jaké problémy s efektivitou řešíme v našem přeshraničním procesu vypořádání.

Naším cílem tedy není nejprve prosadit určitou technologii na Visa, ale nejprve zjistit skutečné problémy ve Visa a teprve poté zjistit, zda je blockchain dokáže v některých ohledech vyřešit.

Pokud se zaměříte na spojení s osídlením, uvidíte velmi intuitivní otázku: protože tok kapitálu je T+1 a T+2, proč nemůžete dosáhnout "druhoúrovňového usadení"? Pokud to lze udělat během pár sekund, co to může přinést týmu kapitálu a pokladny? Například pokud banka zavře v 17:00, co když tým ministerstva financí může zahájit vypořádání i v noci? Dalším příkladem je, že víkendy nejsou vůbec vyřešené, tak co když je lze vyřešit sedm dní v týdnu?

Proto Visa později přešla na USDC a rozhodli jsme se jej použít jako nový mechanismus vypořádání v systému Visa, který opravdu zapadá do stávajícího systému Visa. Mnoho lidí nemusí chápat, proč Visa testuje vypořádání na Ethereu. V letech 2020, 2021 to znělo šíleně.

Například Crypto.com je hlavním zákazníkem Visa a v tradičním procesu vypořádání Crypto.com musí každý den prodávat svá kryptoměnová aktiva, vyměňovat je za fiat měnu a poté je převádět na Visa přes SWIFT nebo ACH.

Tento proces je velmi bolestivý, především čas, SWIFT není reálný čas, je tam časové zpoždění T+2 nebo ještě delší mezi tím. Aby bylo zajištěno, že vyrovnání nedojde k nesplácení, musí Crypto.com uložit velkou část marže do banky, což se nazývá "předkapitalizace".

Peníze mohly být použity k získání příjmů z podnikání, ale nyní mohou ležet jen na účtu, aby zvládly pomalý cyklus vypořádání. Říkali jsme si, že když je podnikání Crypto.com postaveno na USDC, proč nemůžeme přímo s USDC vypořádat?

Proto jsme hledali Anchorage Digital, federálně licencovanou digitální banku aktiv. Zahájili jsme naši první testovací transakci na Ethereu. Byl to úžasný pocit, když byl USDC převeden z adresy Crypto.com na adresu Visa v Anchorage a konečné vypořádání bylo dokončeno během několika sekund.

Mezery v infrastruktuře

Moje zkušenost s vypořádáním stablecoinů u Visa mě bolestně přiměla uvědomit si jednu věc – průmyslová infrastruktura je příliš nezralá.

Platby a toky peněz jsem vždy chápal jako "zcela abstrahovaný zážitek". Například pokud jdete do kavárny koupit kávu, uživatel jednoduše přejede kartou, dokončí transakci a dostane kávu; Když obchodník dostane peníze, je to tak jednoduché. Uživatelé nevědí, kolik kroků probíhá dole: komunikace s vaší bankou, interakce se sítí, potvrzení transakcí a dokončení vypořádání a vypořádání...... Tyto by měly být zcela skryté a neviditelné pro uživatele.

Myslím, že totéž platí pro blockchain, je to skutečně dobrá technologie pro vypořádání, ale nakonec by měla být abstrahována prostřednictvím infrastruktury a aplikačních služeb, aby uživatelé nemuseli chápat složitost řetězce.

Proto jsem se rozhodl opustit Visa a založit Portal, abych vytvořil platformu pro vývojáře, která umožní jakékoli fintech firmě přístup ke stablecoinovým platbám jako k API.

Upřímně, nikdy jsem si nepředstavoval, že Portal bude získán. Pro mě je to spíš pocit poslání a "budování open source platebního systému" vnímám jako svůj životní úkol.

Měl jsem pocit, že pokud se mi podaří zjednodušit on-chain transakce a open source systémy by se skutečně zařadily do každodenního používání, i kdyby to byla jen malá role, byla by to stále obrovská příležitost.

Naši zákazníci sahají od tradičních gigantů převodů peněz jako WorldRemit až po mnoho nově vznikajících neobank. Ale jak se podnikání prohlubovalo, spadli jsme do začarovaného kruhu.

Někteří se možná zeptají, proč jste se tehdy rozhodli dělat infrastrukturu místo aplikací? Koneckonců si dnes mnoho lidí stěžuje, že "je postaveno příliš mnoho infrastruktury, ale není dost aplikací". Myslím, že za tím je vlastně cyklický problém.

Obecně platí, že nejdříve je lepší infrastruktura a pak infrastruktura rodí nové aplikace; S novými aplikacemi se objevují další vlny nové infrastruktury. Toto je cyklus "aplikační infrastruktura".

Tehdy jsme viděli, že infrastrukturní vrstva není dostatečně vyspělá, takže jsem si myslel, že je logičtější začít od infrastruktury. Naším cílem je pracovat paralelně na dvou liniích, na jedné straně pracovat s velkými aplikacemi, které už mají distribuci, ekologii a objem transakcí, a na druhé straně usnadnit začátek začínajícím firmám a vývojářům.

Ve snaze o výkon Portal podporuje různé řetězce jako Solana, Polygon, Tron a další. Ale po opakovaném pokolu vždy dojdeme ke stejnému závěru: ekologický síťový efekt EVM (Ethereum Virtual Machine) je příliš silný, vývojáři jsou tady a likvidita je také tady.

To představuje paradox: ekosystém EVM je nejsilnější, ale je příliš pomalý a drahý; Ačkoliv jsou jiné řetězce rychlé, ekologie je roztříštěná. Mysleli jsme si, že jednoho dne, pokud bude existovat systém kompatibilní se standardem EVM a dokáže dosáhnout vysokovýkonného potvrzení pod sekundu, bude to konečná odpověď na platbu.

Takže v červenci tohoto roku jsme přijali akvizici Portalu nadací Monad a já jsem také začal mít na starosti platební byznys v Monad.

Mnoho lidí se mě ptá, není veřejný řetězec přehnaný? Proč potřebujeme nové řetězy? Samotná otázka může být chybná, ne "proč potřebujeme nový řetězec", ale "řeší stávající řetězec opravdu základní problém plateb"?

Když se zeptáte lidí, kteří skutečně dělají rozsáhlou kapitálovou manipulaci, řeknou vám, že je nejvíc nezajímá, jak nový je řetězec nebo jak dobrý je příběh, ale zda je model jednotkové ekonomiky dobrý. Kolik stojí každá transakce? Může čas na potvrzení pomoci potřebám podnikání? Je likvidita mezi různými devizovými koridory dostatečně hlubá? To jsou velmi reálné problémy.

Například finálnost pod sekundu, která zní jako technický ukazatel, ale odpovídá reálným penězům. Pokud platba trvá 15 minut na potvrzení, není komerčně dostupná.

Ale to samo o sobě nestačí, je také potřeba vybudovat obrovský ekosystém kolem platebního systému, vydavatelů stablecoinů, poskytovatelů služeb vkladů a výběrů, tvůrců trhu, poskytovatelů likvidity – tyto role jsou nepostradatelné.

Často používám přirovnání, že jsme v době e-mailu v době platnosti, vzpomínáte, když e-mail přišel poprvé, nejenže zrychlil psaní dopisů, ale umožnil informace během sekund cestovat na druhý konec světa, což revolucionalizovalo způsob, jakým lidé komunikují.

Totéž vidím u stablecoinů a blockchainu, schopnosti přenášet hodnotu rychlostí internetu, což je v dějinách lidské civilizace bezprecedentní. Ani jsme ještě úplně nezjistili, co to bude obnášet, může to znamenat přetvoření globálního financování dodavatelského řetězce, může to znamenat nulové vynulování nákladů na remitence.

Dalším klíčovým krokem je, jak je tato technologie nechtěně integrována do YouTube, do každé každodenní aplikace ve vašem telefonu. Když uživatelé necítí existenci blockchainu, ale užívají si tok peněz rychlostí internetu, tehdy opravdu začínáme.

Zisk v oběhu, změny v obchodních modelech stablecoinů

červenci tohoto roku podepsaly Spojené státy zákon GENIUS Act a odvětví prochází jemnými změnami. Jakási výhoda příkopu, kterou Circle kdysi vybudoval, začala mizet a hlavní hnací silou za tím byla zásadní změna obchodního modelu.

V minulosti měli nejranější emitenti stablecoinů jako Tether a Circle velmi jednoduchou a přímočarou obchodní logiku, kdy uživatelé ukládali peníze, které používali k nákupu amerických dluhopisů, přičemž veškerý výnos z úroků šel emitentovi. To je pravidlo hry v první fázi.

Ale teď, když se podíváte na nové projekty jako Paxos až M0, uvidíte, že pravidla hry se změnila. Tito noví hráči začali převádět úrokové příjmy generované základními aktivy přímo uživatelům a příjemcům. Nejde jen o úpravu rozdělení zisku, myslím, že to vlastně vytváří nový finanční primitiv, jaký jsme dosud neviděli – novou formu peněžní zásoby.

V tradičním finančním světě jsou peníze uloženy v bance a úroky se přičítají pouze tehdy, když vklad není v pohybu. Jakmile začnete převádět a platit, peníze obvykle během procesu oběhu nepřinášejí úroky.

Ale stablecoiny toto omezení porušují, i když prostředky proudí, platí a obchodují se vysokou rychlostí, podkladová aktiva nadále generují zájem. To otevírá zcela novou možnost, že už nestačí jen stát na místě, ale cirkulovat znamená také dýchat.

Samozřejmě jsme stále v úplně raných experimentálních fázích tohoto nového modelu. Viděl jsem také týmy, které se snaží být agresivnější, s velkým managementem amerického ministerstva financí v pozadí a dokonce plánují předat uživatelům 100 % zájmu.

co vlastně vydělávají, možná se ptáte? Jejich logika spočívá spoléhat se na jiné produkty a služby s přidanou hodnotou postavené na stablecoinech, aby dosáhli zisku, místo aby snášeli rozptyl.

Takže i když je to teprve začátek, po GENIUS Act je trend velmi jasný: každá velká banka, každá velká fintech firma vážně přemýšlí o tom, jak se do hry dostat. Budoucí obchodní model stablecoinů nikdy neskončí jen u šetření peněz a vydělávání úroků.

stablecoinů letos také získaly velkou pozornost nové kryptobanky a v kombinaci s relevantními zkušenostmi s platbami v minulosti si myslím, že existuje zásadní rozdíl mezi tradičním fintechem a krypto fintechem.

První generace fintechů, jako Nubank v Brazílii nebo Chime ve Spojených státech, jsou postaveny na domácí bankovní infrastruktuře na svých trzích. Spoléhá na místní bankovní systém. To vede k nevyhnutelnému výsledku, jeho servisní objekty jsou omezené a mohou v podstatě sloužit pouze lokálním uživatelům.

Ale když vytvoříte produkty založené na stablecoinech a blockchainu, věci se úplně změní.

Ve skutečnosti stavíte produkt na globální platební kolejnici, což jsme v historii financí ještě neviděli. Změna, kterou to přináší, je disruptivní a už nemusíte být fintech firmou v jedné zemi. Od prvního dne můžeme vybudovat novou globální banku pro nadnárodní i dokonce globální uživatele.

To je podle mě největší zlomový bod, a v celé historii fintechu jsme téměř nikdy neviděli začátek na takové úrovni globálně. Tento model dává vzniknout zcela nové skupině zakladatelů, stavitelů a produktů, kteří už nejsou omezeni geofencingem a cílí na globální trh už od prvního řádku kódu.

Budoucnost plateb agentů a vysokofrekvenčního financování

Kdybych se měl zeptat, co mě v příštích třech až pěti letech nejvíce nadchne, byla by to kombinace AI agentů (agentické platby) a vysokofrekvenčních financí (vysokofrekvenční finance).

několika týdny jsme uspořádali hackathon v San Franciscu na téma AI a kryptoměn. Na scéně se objevilo velké množství vývojářů, například projekt, který kombinuje americkou platformu pro rozvoz jídla DoorDash s platbami na řetězci. Už začínáme vidět známky tohoto stavu a agenti už nejsou omezeni lidskou rychlostí zpracování.

Na systémech s vysokou propustností agenti přesouvají prostředky a dokončují transakce tak rychle, že lidský mozek je nemusí být schopen v reálném čase pochopit. Nejde jen o to, že bychom byli rychlejší, ale o zásadní změnu pracovních postupů: přecházíme od "lidské efektivity" k "algoritmické efektivitě" a nakonec k "efektivitě agentů".

Aby byl tento přechod efektivity podpořen z milisekund na mikrosekundy, musí být základní výkon blockchainu dostatečně silný.

Současně se také konvergují uživatelské účty. V minulosti byly vaše investiční a platební účty oddělené, ale nyní se tato hranice rozmazává.

To je vlastně přirozená volba na úrovni produktu a to, co giganti jako Coinbase chtějí dělat nejvíce. Chtějí být vaší "aplikací na všechno", vkládat peníze, nakupovat mince, nakupovat akcie a dokonce se účastnit predikčních trhů, to vše na jednom účtu. Tímto způsobem mohou uživatele pevně uzamknout ve svém vlastním ekosystému a nepředávat vklady a behaviorální data ostatním.

Proto je infrastruktura stále důležitá. Protože pouze skutečným abstrahováním složek krypta mohou být DeFi transakce, platby a výnosy z výdělku překryty do jednotného zážitku, a uživatelé sotva pocítí složitost za nimi.

Někteří moji kolegové mají silné zkušenosti s vysokofrekvenčním obchodováním a jsou zvyklí obchodovat ve velkém na CME nebo burzách s velmi nízkou latencí. Ale netěším se na pokračování obchodování, ale na přenášení tohoto přísného inženýrského a algoritmicky řízeného rozhodovacího mechanismu do každodenních finančních pracovních postupů reálného světa.

Představte si finančního lídra, který spravuje nadnárodní fondy, které musí pracovat s obrovskými částkami peněz rozptýlenými mezi různými bankami a napříč několika měnovými páry. V minulosti to vyžadovalo mnoho manuálního plánování, ale v budoucnu, pokud budou LLM kombinovány s vysoce výkonnými veřejnými řetězci, systém může automaticky provádět rozsáhlé algoritmické obchodování a plánování fondů v zákulisí, čímž se celá operace správy fondů stává ziskovější.

Abstrahujte schopnosti "vysokofrekvenčního obchodování" a přeneste je do odlišnějších reálných pracovních postupů. Už to není patent pro Wall Street, ale umožňuje algoritmům optimalizovat každý cent firmy velmi vysokou rychlostí a ve velkém měřítku, což je nová kategorie, na kterou se opravdu vyplatí v budoucnu těšit.