Röportaj: Jack, Kaori

Editors:Sleepy.txt

Bu yıl, finansal tarihe "stabil coinlerin ilk yılı" olarak geçecek, bu yüzden mevcut hareketlilik buzdağının sadece görünen kısmı olabilir. Suyun altında, altı yıldır yükselen bir alt akıntı var.

2019'da, Facebook'un stablecoin girişimi Libra, geleneksel finans dünyasını derinlik bombası gibi uyandırdığında, Raj Parekh Visa'daki fırtınanın merkezindeydi.

Visa'nın kripto para birimi başkanı olarak Raj, geleneksel finans devinin bekleme ve görme durumundan girişe psikolojik geçişini yaşadı; bu da uzlaşmama anı oldu.

O dönemde, geleneksel finansın kibri ile blockchain'in olgunlaşmamış olgunluğu bir arada vardı. Raj'ın Visa'daki deneyimi, finansal kurumların yenilik yapmak istememesinden değil, o dönemdeki altyapının "küresel ödemeleri" destekleyememesinden dolayı sektörün görünmez tavanına acı bir şekilde dokundu.

Bu sorun noktasında, kripto ödemeleri için daha iyi ara yazılımlar geliştirmek amacıyla Portal Finance'i kurdu. Ancak, çok sayıda müşteriye hizmet verdikten sonra, uygulama katmanı ne kadar optimize olursa olsun, temel performans darboğazının her zaman tavan olduğunu fark etti.

Sonunda Portal ekibi Monad Vakfı tarafından satın alındı ve Raj ödeme ekosisteminin başında yer aldı.

Bizim görüşümüze göre, sadece stablecoin uygulama katmanının iş mantığını anlamakla kalmıyor, aynı zamanda kripto ödemesinin temel katmanını da bilen en iyi aday o ve bu verimlilik deneyini gözden geçirmek için ondan daha uygun kimse yok.

Kısa bir süre önce, Raj ile son yıllarda stablecoinlerin gelişimi hakkında sohbet ettik. Stablecoinlerin mevcut popülaritesinin itici gücü nedir; düzenlemelerle belirlenen uygulanabilir sınırlar mı, devlerin nihayet sona ermeye istekli olup olmadığı ya da daha gerçekçi bir kâr ve verimlilik defteri mi olduğunu açıklamamız gerekiyor.

Daha da önemlisi, stablecoinlerin sadece kripto dünyasındaki varlıklar olmadığı, aynı zamanda bir sonraki nesil tasfiye ve sermaye akışı için altyapı olabileceği konusunda yeni bir sektör uzlaşısı ortaya çıkıyor.

Ama aynı zamanda soru da ortaya çıkıyor: bu ısı ne kadar sürecek? Hangi anlatılar yanlış yapılacak, hangileri uzun vadeli yapılara dönüşecek? Raj'ın bakış açısı değerli çünkü ateşi kıyıdan izlemek yerine, her zaman suda savaşıyor.

Raj'ın anlatısında, stabilcoinlerin gelişimini paranın "e-posta anı" olarak tanımlıyor; para akışının mesaj göndermek kadar ucuz ve anında olduğu bir gelecek. Ama aynı zamanda bunun ne getireceğini tam olarak anlamadığını da itiraf etti.

Aşağıda Activision Beeating tarafından derlenen Raj'ın kendi açıklaması yer alıyor:

Önce sorun, önce teknoloji değil

. Tüm bunlar için bir başlangıç noktası bulmam

gerekseydi, sanırım 2019 olurdu.

O zamanlar

Visa'daydım ve finans sektöründeki atmosfer çok inceydi, Facebook aniden Libra stabilcoin programını başlattı. O zamana kadar, çoğu geleneksel finansal kurum kripto paraları ya geek oyuncaklar ya da spekülatif araçlar olarak görüyordu. Ama Terazi farklıdır, herkese bu masaya oturmazsan gelecekte senin için yer olmayabileceğini fark ettirir.

Visa, Libra projesinin ortak olarak halka açık listelenen ilk üyelerden biriydi ve Libra o dönemde çok özeldi; çok erken, büyük ve çok iddialı bir girişimdi; ilk kez blokzincir ve kripto etrafında birçok farklı şirketi bir kenara getirme girişimiydi.

Sonuç beklendiği gibi düşmese de, bu gerçekten çok önemli bir dönüm noktasıydı; birçok geleneksel kurumun şifrelemeyi ilk kez ciddiye alınacak bir konu olarak almasına olanak sağladı; kenar bir deney değil.

Elbette, Visa, Mastercard ve Stripe gibi şirketlerin Ekim 2019'da ayrılmasıyla büyük bir düzenleyici baskı vardı.

Ancak Libra'dan sonra, sadece Visa değil, Mastercard ve Libra'nın diğer üyeleri de kripto ekibini daha sistematik şekilde resmileştirmeye başladı. Bir yandan, partner ve ilişki ağını daha iyi yönetmek, diğer yandan ise ürünü gerçekten yapmak ve daha bütüncül bir stratejiye yükseltmek.

Kariyerim siber güvenlik ve ödemelerin kesişiminde başladı. Visa'daki zamanımın ilk yarısında, ağırlıklı olarak bankaların veri ihlallerini, sömürülerini ve hacklemelerini anlamalarına ve yanıt vermelerine yardımcı olmak için risk yönetimine odaklanarak bir güvenlik platformu inşa ettim.

Bu süreçte blockchain kavramını ödeme ve finansal teknoloji açısından anlamaya başladım ve her zaman açık kaynak bir ödeme sistemi olarak gördüm. En şaşırtıcı şey, değerin dünyada bu kadar yüksek bir hızla 24×7 dolaşmasına izin veren bir teknoloji görmemiş olmam.

Aynı zamanda, Visa'nın hâlâ en alttaki bankacılık sistemine dayandığını, ana bilgisayar ve banka transferi gibi nispeten eski teknoloji yığınlarına dayandığını da açıkça görüyorum.

Benim için, aynı zamanda "değer taşıyabilen" açık kaynak sistemi çok çekici. Sezgim basitti: Visa gibi sistemlerin gelecekte dayanacağı altyapı muhtemelen blokzincir gibi sistemler tarafından yavaş yavaş yeniden yazılacaktı.

Visa Crypto ekibi kurulduktan sonra, teknolojiyi satmakta acele etmedik. Bu ekip, tanıdığım en zeki, en uygulamalı inşaatçılardan biri. Hem geleneksel finansı hem de geleneksel ödeme sistemlerini anlıyorlar, ayrıca kripto ekosistemine derin bir saygı ve anlayış duyuyorlar.

Kripto dünyasının sonunda güçlü bir "topluluk özelliği" var ve burada bir şey yapmak istiyorsanız, anlamamak ve içine entegre olmamak zor.

Visa bir ödeme ağı ve ödeme sağlayıcıları, bankalar, fintech'ler gibi ortaklarımızı nasıl güçlendireceğimize ve sınır ötesi uzlaşma sürecimizde yaşadığımız verimlilik sorunlarına çok odaklanmamız gerekiyor.

Bu nedenle, bizim fikrimiz önce belirli bir teknolojiyi Visa'ya zorlamak değil, önce Visa'daki gerçek sorunları bulmak ve ardından blok zincirinin bazı açılardan çözüp çözemeyeceğini görmek.

Yerleşim

bağlantısına odaklanırsanız, çok sezgisel bir soru görürsünüz: Sermaye akışı T+1 ve T+2 olduğunda, neden "ikinci seviye yerleşim" elde edilemiyor? Eğer bu birkaç saniyede yapılabilirse, sermaye ve hazine ekibine ne katabilir? Örneğin, banka saat 17:00'de kapanırsa, ya hazine ekibi gece de uzlaşma başlatabilirse? Bir diğer örnek ise hafta sonlarının hiç yerleşmediği, peki haftanın yedi günü yerleşebiliyorsa?

Bu yüzden Visa daha sonra USDC'ye geçti ve biz de bunu Visa sisteminde yeni bir uzlaşma mekanizması olarak kullanmaya karar verdik; bu da Visa'nın mevcut sistemine gerçekten uyuyordu. Birçok kişi Visa'nın neden Ethereum'da uzlaşma test ettiğini anlamayabilir. 2020, 2021'de de çılgınca geliyordu.

Örneğin, Crypto.com Visa'nın önemli bir müşterisi ve geleneksel uzlaşma sürecinde Crypto.com kripto varlıklarını her gün satmalı, fiat para birimiyle takas etmeli ve ardından SWIFT veya ACH ile Visa'ya transfer etmek zorundalar.

Bu süreç çok acı vericidir, öncelikle zaman, SWIFT gerçek zamanlı değildir, arada T+2 veya daha uzun bir zaman gecikmesi vardır. Hesaplaşmanın temerrüde düşmemesini sağlamak için Crypto.com bankaya büyük miktarda marj yatırmalıdır; buna "ön sermayelendirme" denir.

Para iş yoluyla gelir elde etmek için kullanılabilirdi, ancak şimdi sadece yavaş uzlaşma döngüsünü karşılamak için hesabda kalabilir. Crypto.com'nin işi USDC üzerine kurulu olduğuna göre, neden doğrudan USDC ile ödeme yapamıyoruz diye düşündük.

Bu yüzden federal lisanslı bir dijital varlık bankası olan Anchorage Digital'ı arıyoruz. İlk test işlemimizi Ethereum üzerinden başlattık. USDC'nin Crypto.com'un adresinden Visa'nın Anchorage'daki adresine aktarılması ve nihai uzlaşmanın saniyeler içinde tamamlanması inanılmaz bir duyguydu.

Altyapı Boşlukları

Visa'da stabilcoin mutabakatı deneyimim, acı bir şekilde bir şeyi fark etmemi sağladı: sektör altyapısı çok olgunlaşmamış.

Ödemeleri ve para akışlarını her zaman "tamamen soyutlanmış bir deneyim" olarak anladım. Örneğin, kahve almak için bir kahveciye giderseniz, kullanıcı kartı kaydırır, işlemi tamamlar ve kahveyi alır; Tüccar parayı aldığında, iş bu kadar basit. Kullanıcılar aşağıda kaç adım olduğunu bilmiyor: bankanızla iletişim kurmak, ağla etkileşim kurmak, işlemleri onaylamak ve takas ile kapatmayı tamamlamak...... Bunlar tamamen gizli ve kullanıcılar tarafından görünmez olmalı.

Yani bence blokzincir için de aynı şey geçerli, gerçekten iyi bir ödeme teknolojisi, ancak nihayetinde altyapı ve uygulama katmanı hizmetleriyle soyutlanmalıdır, böylece kullanıcılar zincirin karmaşıklığını anlamaya gerek kalmaz.

Bu yüzden Visa'dan ayrılıp geliştiriciler için API gibi stabilcoin ödemelerine erişim sağlayan bir platform oluşturmak amacıyla Portal'ı kurmaya karar verdim.

Dürüst olmak gerekirse, Portal'ın alınacağını hiç hayal etmemiştim. Benim için bu daha çok bir misyon duygusu ve "açık kaynak ödeme sistemi kurmak"ı hayatımın işi olarak görüyorum.

Zincir içi işlemleri daha kolay kullanabilseydim ve açık kaynak sistemleri günlük kullanım senaryolarına gerçekten dahil edebilirsem, küçük bir rol bile olsa, bu yine de büyük bir fırsat olurdu.

Müşterilerimiz, WorldRemit gibi geleneksel para transferi devlerinden birçok gelişmekte olan Neobankaya kadar uzanıyor. Ama iş derinleştikçe, kısır bir döngüye girdik.

Bazı insanlar şunu sorabilir: O dönemde neden uygulama yerine altyapı yapmayı seçtiniz? Sonuçta, artık birçok kişi "çok fazla altyapı inşa ediliyor ama yeterli uygulama yok" diye şikayet ediyor. Bence bunun arkasında döngüsel bir sorun var.

Genel olarak, önce daha iyi altyapı vardır, sonra altyapı yeni uygulamalara yol açar; Yeni uygulamalar ortaya çıktıkça, bu da bir sonraki yeni altyapı turunun ortaya çıkmasına yol açar. Bu "uygulama-altyapı" döngüsüdür.

O zamanlar altyapı katmanının yeterince olgun olmadığını gördük, bu yüzden altyapıdan başlamanın daha mantıklı olacağını düşündüm. Amacımız, iki hatta paralel çalışmak; bir yanda zaten dağıtım, ekoloji ve işlem hacmi olan büyük uygulamalarla çalışmak, diğer yanda ise erken aşama şirketler ve geliştiricilerin başlamasını çok kolaylaştırmak.

Performans arayışında Portal Solana, Polygon, Tron ve daha fazlası gibi çeşitli zincirleri destekliyor. Ama etrafta dolaştıktan sonra hep aynı sonuca varıyoruz: EVM'nin (Ethereum Sanal Makinesi) ekolojik ağ etkisi çok güçlü, geliştiriciler burada, likidite de burada.

Bu bir paradoks oluşturur: EVM ekosistemi en güçlü, ancak çok yavaş ve pahalıdır; Diğer zincirler hızlı olsa da, ekoloji parçalanmıştır. Bir gün, EVM standardıyla uyumlu ve yüksek performanslı, saniye altı onay elde edebilecek bir sistem olursa, bunun ödemeye nihai cevap olacağını düşündük.

Bu yılın Temmuz ayında, Monad Vakfı tarafından Portal'ın satın alınmasını kabul ettik ve ben de Monad'da ödeme işinden sorumlu oldum.

Birçok kişi bana sorar, kamu zinciri aşırı değil mi? Neden yeni zincirlere ihtiyacımız var? Soru kendisi yanlış olabilir, "neden yeni bir zincire ihtiyacımız var" değil, "mevcut zincir gerçekten ödeme sorununu çözüyor mu?" sorusu olabilir.

Gerçekten büyük ölçekli sermaye yönetimi yapan insanlara sorarsanız, en çok önem verdikleri şeyin zincirin ne kadar yeni olduğu ya da hikayenin ne kadar iyi olduğu değil, birim ekonomik modelin iyi olup olmadığı olduğunu söyleyecekler. Her işlemin maliyeti ne kadar? Onay süresi iş ihtiyaçlarını karşılayabilir mi? Farklı döviz koridorları arasındaki likidite yeterince derin mi? Bunlar çok gerçek sorunlar.

Örneğin, saniye altı kesinlik, teknik bir gösterge gibi görünse de, gerçek paraya karşılık gelir. Bir ödeme onaylanması 15 dakika sürerse, ticari olarak mevcut değildir.

Ama bu tek başına yeterli değil, ayrıca ödeme sistemi, stabilcoin icraçıları, depozito ve çekim hizmeti sağlayıcıları, piyasa yapıcılar, likidite sağlayıcılar etrafında büyük bir ekosistem inşa etmeniz gerekiyor, bu roller vazgeçilmezdir.

Sık sık bir benzetme kullanırım: E-posta döneminde olduğumuzu hatırlıyorum, hatırlıyor mısınızsa, e-posta ilk ortaya çıktığında, sadece mektup yazmayı hızlandırmakla kalmadı, bilgilerin saniyeler içinde dünyanın diğer ucuna ulaşmasını sağladı ve insanların iletişim biçimini devrim niteliğinde değiştirdi.

Aynı şeyi stablecoin ve blokzincir için de görüyorum; internet hızında değer taşıma yeteneği, insanlık uygarlığı tarihinde eşi benzeri görülmemiş. Henüz tam olarak ne gerektireceğini bile çözemedik, bu küresel tedarik zinciri finansmanının yeniden şekillenmesi anlamına gelebilir, para transferlerinin maliyetinin sıfırlanması anlamına gelebilir.

Ama bir sonraki önemli adım, bu teknolojinin istemeden YouTube'a, telefonunuzdaki her günlük uygulamaya nasıl entegre edilmesi. Kullanıcılar blockchain'in varlığını hissetmeseler ama internet hızında fon akışının tadını çıkarırlarsa, gerçekten başlıyoruz.

Dolaşımdaki kâr, stablecoin iş modellerinde değişiklikler

Bu yılın Temmuz ayında Amerika Birleşik Devletleri GENIUS Yasası'nı imzaladı ve sektör ortamı ince değişiklikler geçiriyor. Circle'ın bir zamanlar inşa ettiği bir hendek avantajı azalmaya başladı ve bunun temel itici gücü iş modelinde temel bir değişimdi.

Geçmişte, Tether ve Circle gibi en erken stabilcoin ihraççılarının çok basit ve net bir iş mantığı vardı; kullanıcılar para yatırıyor, bu parayı ABD tahvilleri almak için kullanıyor ve elde edilen tüm faiz geliri ihraççıya gidiyordu. Bu, ilk aşamadaki oyunun kuralıdır.

Ama şimdi, Paxos'tan M0'a gibi yeni projelere bakarsanız, oyunun kurallarının değiştiğini göreceksiniz. Bu yeni oyuncular, temel varlıklardan elde edilen faiz gelirini doğrudan kullanıcılara ve alıcılara aktarmaya başladılar. Bu sadece kâr dağılımında bir ayarlama değil, bence aslında daha önce hiç görmediğimiz yeni bir finansal ilkel yaratıyor – yeni bir para arzı biçimi.

Geleneksel finans dünyasında, para bankaya yatırılır ve sadece mevduat hareket etmediğinde faiz biriktirilir. Transfer ve ödeme yapmaya başladığınızda, para genellikle dolaşım sürecinde faiz biriktirmez.

Ancak stabilcoinler bu sınırlamayı aşıyor; fonlar yüksek hızlarda akıyor, ödeme yapıyor ve işlem yapıyor olsa bile, temel varlıklar ilgi yaratmaya devam ediyor. Bu da artık sadece durmak değil, dolaşan nefes almak da değecek kadar yeni bir olasılık ortaya çıkarıyor.

Elbette, bu yeni modelin hâlâ çok erken deneysel aşamalarındayız. Ayrıca ekiplerin daha agresif olmaya çalıştığını gördüm; perde arkasında büyük ölçekli ABD Hazine yönetimi ve hatta %100 ilgiyi kullanıcılara aktarmayı planlıyorlar.

Peki ne kazanıyorlar, diye sorabilirsiniz? Mantıkları, kâr etmek için stabilcoinler etrafında inşa edilen diğer katma değerli ürün ve hizmetlere güvenmek, spreadi yutmak yerine.

Yani, bu sadece başlangıç olsa da, GENIUS Yasası'ndan sonra trend çok açık: her büyük banka, her büyük fintech şirketi, oyuna nasıl gireceğini ciddi şekilde düşünüyor. Geleceğin stablecoin iş modeli asla sadece para biriktirmek ve faiz kazanmakla bitmeyecek.

Stablecoinlerin yanı sıra, yeni kripto bankaları da bu yıl çok ilgi gördü ve geçmişteki ödeme deneyimiyle birleşince, geleneksel Fintech ile kripto Fintech arasında temel bir fark olduğunu düşünüyorum.

Brezilya'daki Nubank veya Amerika Birleşik Devletleri'ndeki Chime gibi birinci nesil fintech'ler, kendi pazarlarındaki yerel bankacılık altyapısı üzerine inşa edilmiştir. Yerel bankacılık sistemine dayanır. Bu kaçınılmaz bir sonuca yol açar; hizmet nesneleri sınırlıdır ve temelde sadece yerel kullanıcılara hizmet edebilir.

Ama stablecoin ve blokzincir temelli ürünler oluşturduğunuzda işler tamamen değişiyor.

Aslında küresel bir ödeme rayı üzerinde bir ürün inşa ediyorsunuz, ki finans tarihinde hiç görmediğimiz bir şey. Bu değişim yıkıcı ve artık tek bir ülke Fintech şirketi olmanıza gerek yok. İlk günden itibaren, çok uluslu ve hatta küresel kullanıcılar için yeni bir küresel banka kurabiliriz.

Bence en büyük açılış noktası bu ve fintech tarihinde küresel olarak bu seviyede neredeyse hiç başlangıç görmedik. Bu model, artık coğrafi çit ile sınırlı kalmayan ve ilk kod satırından itibaren küresel pazarı hedefleyen yepyeni bir kurucu, inşaatçı ve ürün grubunun ortaya çıkmasına neden oluyor.

Acente ödemeleri ve yüksek frekanslı finansmanın geleceği

Önümüzdeki üç-beş yıl içinde beni en çok heyecanlandıran şey sorarsam, bu AI Agent (Ajanik Ödemeler) ile Yüksek Frekanslı Finansman (Yüksek Frekanslı Finansman) kombinasyonu olurdu.

Birkaç hafta önce, San Francisco'da yapay zeka ve kripto para konularında bir hackathon düzenledik. Amerikan yemek teslimat platformu DoorDash'ı zincir içi ödemelerle birleştiren bir proje gibi çok sayıda geliştirici sahneye çıktı. Bunun belirtilerini şimdiden görmeye başladık ve ajanlar artık insan işlem hızıyla sınırlı değil.

Yüksek verimli sistemlerde, ajanlar fonları o kadar hızlı hareket ettirir ve işlemleri tamamlar ki, insan beyni bunları gerçek zamanlı olarak anlayamayabilir. Bu sadece hızlanmak meselesi değil, iş akışlarında temel bir değişim: "insan verimliliği"nden "algoritmik verimlilik"e ve nihayetinde "ajan verimliliğine" geçiyoruz.

Bu verimlilik geçişini milisaniyelerden mikrosaniyelere desteklemek için, temel blok zinciri performansının yeterince güçlü olması gerekir.

Aynı zamanda, kullanıcıların hesap formları da birbirine yaklaşıyor. Geçmişte yatırım ve ödeme hesaplarınız ayrıydı, ancak şimdi bu çizgi bulanıklaşıyor.

Bu aslında ürün seviyesinde doğal bir tercih ve Coinbase gibi devlerin en çok yapmak istediği şey. Aynı hesapta para yatırmak, madeni para almak, para almak, hisse senedi almak ve hatta tahmin piyasalarına katılmak için "Her Şey Uygulamanız" olmak istiyorlar. Bu şekilde, kullanıcıları kendi ekosistemlerine sıkıca kilitleyebilir ve mevduatları ile davranış verilerini başkalarına vermezler.

Bu yüzden altyapı hâlâ önemli. Çünkü ancak kripto bileşenlerini gerçekten soyutlayarak DeFi işlemleri, ödemeler ve kazanç getirileri birleşik bir deneyime entegre edilebilir ve kullanıcılar bunun arkasındaki karmaşıklığı neredeyse hissedemez.

Bazı meslektaşlarımın yüksek frekanslı işlem alanında güçlü bir geçmişi var ve CME veya çok düşük gecikmeli borsalarda ölçekli işlem yapmaya alışkınlar. Ama ticarete devam etmekten değil, bu titiz mühendislik ve algoritma odaklı karar alma mekanizmasını gerçek dünyanın günlük finansal iş akışlarına aktarmaktan heyecan duyuyorum.

Farklı bankalar arasında birden fazla forex döviz çiftinde dağılmış büyük miktarlarda para ödemek zorunda olan çok uluslu fonları yöneten bir finans liderini hayal edin. Geçmişte bu çok fazla manuel planlama gerektiriyordu, ancak gelecekte LLM'ler yüksek performanslı halka açık zincirlerle birleştirilirse, sistem perde arkasında otomatik olarak büyük ölçekli algoritmik işlem ve fon planlaması yapabilir ve böylece tüm fon yönetimi operasyonunu daha kârlı hale getirebilir.

"Yüksek frekanslı ticaret"in yeteneklerini soyutlayın ve bunları daha farklı gerçek dünya iş akışlarına taşıyın. Bu artık Wall Street için bir patent değil, ancak algoritmaların bir şirketin her kuruşunu çok yüksek hız ve ölçekte optimize etmesine olanak tanıyor; bu da gelecekte gerçekten beklenmeye değer yeni bir kategori.