Intervista: Jack, Kaori

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Quest'anno è destinato a entrare nella storia finanziaria come il "primo anno delle stablecoin", quindi il trambusto attuale potrebbe essere solo la punta dell'iceberg. Sotto l'acqua, c'è una corrente sottostante che si agita da sei anni.

Nel 2019, quando l'iniziativa di stablecoin di Facebook, Libra, ha risvegliato il mondo finanziario tradizionale come una bomba di profondità, Raj Parekh era al centro della tempesta su Visa.

Come capo della divisione criptovalute di Visa, Raj ha vissuto la transizione psicologica del colosso finanziario tradizionale dall'attesa all'ingresso, un momento di non consenso.

All'epoca, l'arroganza della finanza tradizionale coesisteva con l'immaturità della blockchain. L'esperienza di Raj in Visa toccò dolorosamente il tetto invisibile del settore, non perché le istituzioni finanziarie non volessero innovare, ma perché l'infrastruttura di allora semplicemente non poteva sostenere i "pagamenti globali".

Con questo punto critico, ha fondato Portal Finance per cercare di costruire middleware migliori per i pagamenti in criptovaluta. Tuttavia, dopo aver servito un gran numero di clienti, ha scoperto che, indipendentemente dall'ottimizzazione del livello applicativo, il collo di bottiglia sottostante delle prestazioni era sempre il tetto.

Alla fine, il team Portal fu acquisito dalla Monad Foundation, con Raj alla guida dell'ecosistema dei pagamenti.

A nostro avviso, è il miglior candidato che non solo comprende la logica di business dello strato applicativo delle stablecoin, ma conosce anche il livello sottostante del pagamento in criptovaluta, e nessuno è più adatto di lui a esaminare questo esperimento sull'efficienza.

Non molto tempo fa, abbiamo parlato con Raj dello sviluppo delle stablecoin negli ultimi anni. Dobbiamo chiarire quale sia la forza trainante dietro l'attuale popolarità delle stablecoin, se si tratti dei limiti fattibili imposti dalla regolamentazione, se i giganti siano finalmente disposti a finire, o di un registro più realistico di profitti ed efficienza.

Ancora più importante, sta emergendo un nuovo consenso industriale secondo cui le stablecoin non sono solo asset nel mondo cripto, ma potrebbero diventare l'infrastruttura per la prossima generazione di liquidazione e flusso di capitale.

Ma sorge anche la domanda: quanto durerà questo calore? Quali narrazioni verranno falsificate e quali precipiteranno in strutture a lungo termine? La prospettiva di Raj è preziosa perché invece di guardare il fuoco dalla riva, combatte sempre in acqua.

Nel racconto di Raj, si riferisce allo sviluppo delle stablecoin come al "momento email" del denaro, un futuro in cui il flusso di denaro è economico e istantaneo come inviare un messaggio. Ma ammise anche di non aver ancora davvero capito cosa avrebbe portato tutto questo.

Segue la dichiarazione di Raj, compilata da Activision Beeating:

Prima il problema, non la tecnologia prima

dovessi trovare un punto di partenza per tutto questo, penso sarebbe il 2019.

All'epoca ero in Visa, e l'atmosfera nel settore finanziario era molto sottile, e Facebook ha improvvisamente lanciato il programma Libra stablecoin. Fino ad allora, la maggior parte delle istituzioni finanziarie tradizionali considerava le criptovalute come giocattoli geek o strumenti speculativi. Ma la Bilancia è diversa, fa capire a tutti che se non ti siedi a questo tavolo, potrebbe non esserci posto per te in futuro.

Visa è stato uno dei primi membri a essere quotato pubblicamente come partner del progetto Libra, e Libra era molto speciale all'epoca, è stato un tentativo molto precoce, grande e ambizioso di unire molte aziende diverse attorno a blockchain e crypto per la prima volta.

Sebbene il risultato finale non sia stato come previsto, è stato davvero un evento molto importante, che ha permesso a molte istituzioni tradizionali di prendere davvero la crittografia come una questione da prendere sul serio per la prima volta, piuttosto che come un esperimento marginale.

Naturalmente, c'è stata una forte pressione regolatoria, con aziende come Visa, Mastercard e Stripe che sono uscite nell'ottobre 2019.

Ma dopo Libra, non solo Visa, ma anche Mastercard e altri membri di Libra hanno iniziato a formalizzare il team crypto in modo più sistematico. Da un lato, gestire meglio la rete di partner e relazioni, dall'altro, realizzare davvero il prodotto e elevarlo a una strategia più olistica.

La mia carriera è iniziata all'intersezione tra cybersecurity e pagamenti. Nella prima metà del mio periodo in Visa, ho principalmente costruito una piattaforma di sicurezza per aiutare le banche a comprendere e rispondere a violazioni di dati, exploit e hack, con particolare attenzione alla gestione del rischio.

È stato durante questo processo che ho iniziato a comprendere la blockchain dal punto di vista della tecnologia dei pagamenti e finanziaria, e l'ho sempre considerata un sistema di pagamento open source. La cosa più scioccante è che non ho mai visto una tecnologia che permetta al valore di circolare in tutto il mondo 24×7 a un ritmo così elevato.

Allo stesso tempo, vedo chiaramente che Visa si basa ancora sul sistema bancario alla base, affidandosi a stack tecnologici relativamente vecchi come mainframe e bonifici bancari.

Per me, il tipo di sistema open source che può anche "portare valore" è molto attraente. La mia intuizione era semplice: l'infrastruttura su cui dipenderanno sistemi come Visa in futuro probabilmente verrà gradualmente riscritta da sistemi come la blockchain.

Una volta formato il team di Visa Crypto, non avevamo fretta di vendere la tecnologia. Questa squadra è uno dei costruttori più intelligenti e pratici che abbia mai incontrato. Comprendono sia la finanza tradizionale che i sistemi di pagamento tradizionali, oltre a nutrire un profondo rispetto e una profonda comprensione dell'ecosistema crypto.

Il mondo crypto ha alla fine un forte "attributo di comunità", e se vuoi fare qualcosa qui, è difficile non capirlo e integrarsi.

Visa è una rete di pagamento, e dobbiamo concentrarci molto su come potenziare i nostri partner, come fornitori di pagamento, banche, fintech, e quali problemi di efficienza abbiamo nel nostro processo di regolamento transfrontaliero.

Pertanto, la nostra idea non è prima di spingere una certa tecnologia a Visa, ma prima di scoprire i veri problemi all'interno di Visa e poi vedere se la blockchain può risolverli in qualche aspetto.

Se ti concentri sul collegamento di insediamento, vedrai una domanda molto intuitiva: dato che il flusso di capitale è T+1 e T+2, perché non puoi raggiungere il "insediamento di secondo livello"? Se può essere fatto in pochi secondi, cosa può portare al team capitale e del tesoro? Ad esempio, se la banca chiude alle 17:00, cosa succede se anche il team della tesoreria può avviare la liquidazione di notte? Un altro esempio è che i fine settimana non sono affatto stabili, quindi cosa succede se possono essere sistemati sette giorni su sette?

Ecco perché Visa è poi passato a USDC, e abbiamo deciso di usarlo come nuovo meccanismo di regolamento nel sistema Visa, che si inserisce davvero nel sistema esistente di Visa. Molte persone potrebbero non capire perché Visa stia testando i pagamenti su Ethereum. Nel 2020, 2021, sembrava pazzesco.

Ad esempio, Crypto.com è un cliente importante di Visa e, nel processo di regolamento tradizionale, Crypto.com deve vendere i propri asset crypto ogni giorno, scambiarli con valuta fiat e poi trasferirli a Visa tramite SWIFT o ACH.

Questo processo è molto doloroso, prima di tutto, il tempo, SWIFT non è in tempo reale, c'è un ritardo di T+2 o addirittura di più. Per garantire che il regolamento non vada in default, Crypto.com deve depositare un ampio margine in banca, cosa che si chiama "pre-capitalizzazione".

Il denaro avrebbe potuto essere usato per guadagnare reddito tramite le imprese, ma ora può restare solo sul conto per far fronte al lento ciclo di saldo. Abbiamo pensato, dato che l'attività di Crypto.com si basa su USDC, perché non poter accordare direttamente con USDC?

Così abbiamo cercato Anchorage Digital, una banca di asset digitali con licenza federale. Abbiamo avviato la nostra prima transazione di prova su Ethereum. È stata una sensazione straordinaria quando quell'USDC è stato trasferito dall'indirizzo di Crypto.com a quello di Visa ad Anchorage e il saldo finale è stato completato in pochi secondi.

Lacune infrastrutturali

La mia esperienza con il saldo delle stablecoin presso Visa mi ha fatto capire dolorosamente una cosa: l'infrastruttura del settore è troppo immatura.

Ho sempre inteso i pagamenti e i flussi di denaro come un'"esperienza completamente astratta". Ad esempio, se vai in un bar per comprare un caffè, l'utente semplicemente passa la carta, completa la transazione e riceve il caffè; Quando il mercante riceve i soldi, è così semplice. Gli utenti non sanno quanti passaggi avvengono in fondo: comunicare con la banca, interagire con la rete, confermare le transazioni e completare clearing e settlement...... Questi dovrebbero essere completamente nascosti e invisibili agli utenti.

Quindi penso che lo stesso valga per la blockchain, è davvero una buona tecnologia di liquidazione, ma alla fine dovrebbe essere astratti attraverso servizi infrastrutturali e applicativi, così che gli utenti non debbano comprendere la complessità della catena.

Ecco perché ho deciso di lasciare Visa e avviare Portal per creare una piattaforma per gli sviluppatori che permetta a qualsiasi azienda Fintech di accedere ai pagamenti con stablecoin come un'API.

essere onesto, non avrei mai immaginato che Portal venisse acquisito. Per me è più un senso di missione, e vedo "costruire un sistema di pagamento open source" come il lavoro della mia vita.

Ho pensato che se fossi riuscito a rendere più facile l'uso delle transazioni on-chain e i sistemi open source rientrano davvero in scenari di uso quotidiano, anche se fosse solo un ruolo piccolo, sarebbe comunque stata un'enorme opportunità.

I nostri clienti vanno dai giganti tradizionali del trasferimento di denaro come WorldRemit a molte neobanche emergenti. Ma man mano che l'attività si approfondiva, siamo caduti in un circolo vizioso.

Alcuni potrebbero chiedersi: perché avete scelto di fare infrastrutture invece che applicazioni in quel periodo? Dopotutto, molte persone ora si lamentano che "si costruisce troppa infrastruttura, ma non ci sono abbastanza applicazioni". Penso che ci sia in realtà un problema ciclico dietro questo.

In generale, prima c'è un'infrastruttura migliore, poi l'infrastruttura dà origine a nuove applicazioni; Man mano che emergono nuove applicazioni, ciò a sua volta dà origine al prossimo ciclo di nuove infrastrutture. Questo è il ciclo "applicazione-infrastruttura".

All'epoca abbiamo visto che il livello infrastrutturale non era abbastanza maturo, quindi ho pensato fosse più logico partire dall'infrastruttura. Il nostro obiettivo è lavorare su due linee in parallelo: da un lato, lavorare con grandi applicazioni che già dispongono di distribuzione, ecologia e volume di transazioni, e dall'altro rendere molto facile per aziende e sviluppatori in fase iniziale avviare.

In cerca di performance, Portal supporta varie catene come Solana, Polygon, Tron e altre. Ma dopo aver ripensato e ripensati, arriviamo sempre alla stessa conclusione: l'effetto rete ecologica dell'EVM (Ethereum Virtual Machine) è troppo forte, gli sviluppatori sono presenti e anche la liquidità è qui.

Questo costituisce un paradosso: l'ecosistema EVM è il più forte, ma è troppo lento e costoso; Sebbene altre catene siano veloci, l'ecologia è frammentata. Pensavamo che un giorno, se ci fosse stato un sistema compatibile con lo standard EVM e in grado di ottenere conferme ad alte prestazioni in meno di un secondo, sarebbe stata la risposta definitiva al pagamento.

Così, a luglio di quest'anno, abbiamo accettato l'acquisizione di Portal da parte della Monad Foundation, e ho anche iniziato a occuparmi del business dei pagamenti in Monad.

Molte persone mi chiedono, la catena pubblica non è eccessiva? Perché ci servono nuove catene? La domanda stessa potrebbe essere sbagliata, non "perché abbiamo bisogno di una nuova catena", ma "la catena esistente risolve davvero il problema centrale dei pagamenti?"

Se chiedi a chi si occupa davvero di gestione su larga scala del capitale, ti diranno che ciò che interessa di più non è quanto sia nuova la catena o quanto sia buona la storia, ma se il modello economico unitario sia valido. Quanto costa ogni transazione? Il tempo di conferma può soddisfare le esigenze aziendali? La liquidità è abbastanza profonda tra i diversi corridoi di valuta estera? Questi sono problemi molto reali.

Ad esempio, la finalità inferiore al secondo, che sembra un indicatore tecnico, ma corrisponde al denaro reale. Se un pagamento richiede 15 minuti per essere confermato, non è disponibile commercialmente.

Ma questo da solo non basta, bisogna anche costruire un enorme ecosistema attorno al sistema di pagamento, agli emittenti di stablecoin, ai fornitori di servizi di deposito e prelievo, ai market maker, ai fornitori di liquidità, questi ruoli sono indispensabili.

Spesso uso un'analogia secondo cui siamo nel momento della valuta dell'email: ricordi quando è arrivata l'email non solo ha reso più veloce la scrittura delle lettere, ma ha permesso alle informazioni di viaggiare dall'altra parte del mondo in pochi secondi, rivoluzionando il modo in cui gli esseri umani comunicano.

Vedo lo stesso con le stablecoin e la blockchain, la capacità di trasportare valore alla velocità di internet, senza precedenti nella storia della civiltà umana. Non abbiamo ancora ancora capito completamente cosa comporterà, potrebbe significare una riorganizzazione del finanziamento globale della catena di approvvigionamento, potrebbe significare azzerare il costo delle rimesse.

Ma il passo successivo cruciale è come questa tecnologia venga involontariamente integrata in YouTube, in ogni app quotidiana del tuo telefono. Quando gli utenti non sentono l'esistenza della blockchain ma apprezzano il flusso di fondi alla velocità di internet, è allora che iniziamo davvero.

Profitto in circolazione, cambiamenti nei modelli di business delle stablecoin

A luglio di quest'anno, gli Stati Uniti hanno firmato il GENIUS Act, e il panorama del settore sta subendo sottili cambiamenti. Una sorta di vantaggio di fossato che Circle una volta costruì cominciò a svanire, e la forza trainante centrale fu un cambiamento fondamentale nel modello di business.

In passato, i primi emittenti di stablecoin come Tether e Circle avevano una logica aziendale molto semplice e diretta, in cui gli utenti depositavano denaro e usavano il denaro per acquistare obbligazioni statunitensi, e tutti i ricavi generati dagli interessi venivano destinati all'emittente. Questa è la regola del gioco nella prima fase.

Ma ora, se guardi nuovi progetti come Paxos o M0, vedrai che le regole del gioco sono cambiate. Questi nuovi attori iniziarono a trasferire direttamente gli interessi generati dagli asset sottostanti agli utenti e ai destinatari. Non è solo un aggiustamento nella distribuzione dei profitti, penso che stia effettivamente creando una nuova primitiva finanziaria che non avevamo mai visto prima – una nuova forma di offerta monetaria.

Nel mondo finanziario tradizionale, il denaro viene depositato in banca e accumula interessi solo quando il deposito non si muove. Una volta che inizi a trasferire e pagare, il denaro di solito non accumula interessi durante il processo di circolazione.

Ma le stablecoin superano questa limitazione, anche se i fondi fluiscono, pagano e si negoziano ad alta velocità, gli asset sottostanti continuano a generare interessi. Questo apre una possibilità completamente nuova: non si sta più semplicemente fermi, ma che circolano è anche respirare.

Naturalmente, siamo ancora nelle primissime fasi sperimentali di questo nuovo modello. Ho anche visto team cercare di essere più aggressivi, con una gestione su larga scala del Tesoro USA dietro le quinte e persino pianificando di trasferire il 100% degli interessi agli utenti.

Quindi, cosa guadagnano, vi chiederete? La loro logica è affidarsi ad altri prodotti e servizi a valore aggiunto basati sulle stablecoin per ottenere profitto, invece di mangiare lo spread.

Quindi, anche se è solo l'inizio, dopo il GENIUS Act, la tendenza è molto chiara: ogni grande banca, ogni grande azienda fintech, sta seriamente pensando a come entrare nel gioco. Il futuro modello di business delle stablecoin non si limiterà mai a risparmiare denaro e guadagnare interessi.

Oltre alle stablecoin, anche le nuove banche crypto hanno ricevuto molta attenzione quest'anno e, unita all'esperienza rilevante dei pagamenti in passato, penso che ci sia una differenza fondamentale tra Fintech tradizionale e Fintech cripto.

Le fintech di prima generazione, come Nubank in Brasile o Chime negli Stati Uniti, sono costruite su infrastrutture bancarie indigene nei rispettivi mercati. Si basa sul sistema bancario locale. Questo porta a un risultato inevitabile: i suoi oggetti di servizio sono limitati e possono servire praticamente solo utenti locali.

Ma quando costruisci prodotti basati su stablecoin e blockchain, le cose cambiano completamente.

In realtà stai costruendo un prodotto su una linea di pagamento globale, cosa che non abbiamo mai visto nella storia della finanza. Il cambiamento che ciò comporta è dirompente, e non è più necessario essere un'azienda Fintech di un solo paese. Dal primo giorno, possiamo costruire una nuova banca globale per utenti multinazionali e persino globali.

Questo è quello che penso sia il punto di sblocco più grande, e in tutta la storia del fintech quasi mai abbiamo visto un inizio a questo livello a livello globale. Questo modello sta dando origine a un intero nuovo gruppo di fondatori, costruttori e prodotti che non sono più limitati dalla geofencing e stanno puntando al mercato globale fin dalla prima riga di codice.

Il futuro dei pagamenti agli agenti e della finanza ad alta frequenza

Se dovessi chiedermi cosa mi entusiasma di più nei prossimi tre-cinque anni, sarebbe la combinazione tra AI Agent (Agentic Payments) e High Frequency Finance (High Frequency Finance).

Qualche settimana fa, abbiamo appena organizzato un hackathon a San Francisco sul tema dell'IA e delle criptovalute. Un gran numero di sviluppatori è emerso sulla scena, come un progetto che combina la piattaforma americana di consegna di cibo DoorDash con pagamenti on-chain. Stiamo già iniziando a vedere segni di questo e gli agenti non sono più limitati dalla velocità di elaborazione umana.

Nei sistemi ad alto throughput, gli agenti spostano i fondi e completano transazioni così rapidamente che il cervello umano potrebbe non essere in grado di comprenderli in tempo reale. Non si tratta solo di diventare più veloci, ma di un cambiamento fondamentale nei flussi di lavoro: stiamo passando dall'"efficienza umana" all'"efficienza algoritmica" e infine all'"efficienza degli agenti".

Per supportare questa transizione di efficienza da millisecondi a microsecondi, le prestazioni della blockchain sottostanti devono essere sufficientemente forti.

Allo stesso tempo, anche i moduli degli account degli utenti convergono. In passato, i conti di investimento e di pagamento erano separati, ma ora questa linea si sta sfumando.

Questa è in realtà una scelta naturale a livello di prodotto e ciò che giganti come Coinbase vogliono fare di più. Vogliono essere la tua "App di tutto", depositando denaro, comprando monete, acquistando azioni e persino partecipando ai mercati di previsione, tutto sullo stesso conto. In questo modo, possono bloccare saldamente gli utenti nel proprio ecosistema e non consegnare depositi e dati comportamentali ad altri.

Ecco perché le infrastrutture sono ancora importanti. Perché solo astrastrando davvero i componenti delle criptovalute le transazioni, i pagamenti e i rendimenti DeFi possono essere sovrapposti a un'esperienza unificata, e gli utenti difficilmente percepiscono la complessità che ci circonda.

Alcuni miei colleghi hanno una solida esperienza nel trading ad alta frequenza e sono abituati a fare trading su larga scala su CME o borse con sistemi a latenza molto bassa. Ma non sono entusiasta di continuare a fare trading, bensì di trasferire questo rigoroso meccanismo decisionale guidato da ingegneria e algoritmi ai flussi di lavoro finanziari quotidiani del mondo reale.

Immagina un leader finanziario che gestisce fondi multinazionali e deve gestire ingenti somme di denaro sparse tra diverse banche su più coppie di valuta forex. In passato, ciò richiedeva molta pianificazione manuale, ma in futuro, se gli LLM saranno combinati con catene pubbliche ad alte prestazioni, il sistema potrà automaticamente condurre trading algoritmico su larga scala e pianificazione dei fondi dietro le quinte, rendendo così l'intera operazione di gestione dei fondi più redditizia.

Astrstra le capacità del "trading ad alta frequenza" e migrale verso flussi di lavoro più diversi del mondo reale. Questo non è più un brevetto per Wall Street, ma permette agli algoritmi di ottimizzare ogni centesimo di un'azienda a velocità e scala molto elevate, una categoria nuova che vale davvero la pena aspettare in futuro.