Wawancara: Jack, Kaori

Editors:Sleepy.txt

Tahun ini ditakdirkan untuk tercatat dalam sejarah keuangan sebagai "tahun pertama stablecoin", jadi hiruk pikuk saat ini mungkin hanya puncak gunung es. Di bawah air, ada arus bawah yang telah melonjak selama enam tahun.

Pada tahun 2019, ketika inisiatif stablecoin Facebook Libra membangunkan dunia keuangan tradisional seperti bom kedalaman, Raj Parekh berada di pusat badai di Visa.

Sebagai kepala divisi cryptocurrency Visa, Raj mengalami transisi psikologis raksasa keuangan tradisional dari tunggu dan lihat ke masuk, yang merupakan momen non-konsensus.

Saat itu, arogansi keuangan tradisional hidup berdampingan dengan ketidakmatangan blockchain. Pengalaman Raj di Visa dengan menyakitkan menyentuh langit-langit industri yang tidak terlihat, bukan karena lembaga keuangan tidak ingin berinovasi, tetapi karena infrastruktur pada saat itu tidak dapat mendukung "pembayaran global".

Dengan titik nyeri ini, ia mendirikan Portal Finance untuk mencoba membangun middleware yang lebih baik untuk pembayaran kripto. Namun, setelah melayani sejumlah besar pelanggan, ia menemukan bahwa tidak peduli seberapa optimal lapisan aplikasinya, kemacetan kinerja yang mendasarinya selalu adalah langit-langit.

Akhirnya, tim Portal diakuisisi oleh Monad Foundation, dengan Raj memimpin ekosistem pembayaran.

Menurut pendapat kami, dia adalah kandidat terbaik yang tidak hanya memahami logika bisnis dari lapisan aplikasi stablecoin, tetapi juga mengetahui lapisan yang mendasari pembayaran kripto, dan tidak ada yang lebih cocok untuk meninjau eksperimen efisiensi ini daripada dia.

Belum lama ini, kami mengobrol dengan Raj tentang perkembangan stablecoin dalam beberapa tahun terakhir. Kita perlu mengklarifikasi apa kekuatan pendorong di balik popularitas stablecoin saat ini, apakah itu batasan yang layak yang diberikan oleh peraturan, apakah raksasa akhirnya bersedia untuk mengakhiri, atau buku besar keuntungan dan efisiensi yang lebih realistis.

Lebih penting lagi, konsensus industri baru muncul bahwa stablecoin bukan hanya aset di dunia kripto, tetapi dapat menjadi infrastruktur untuk likuidasi dan aliran modal generasi berikutnya.

Tetapi pertanyaan juga muncul, berapa lama panas ini akan bertahan? Narasi mana yang akan dipalsukan, dan mana yang akan mengendap menjadi struktur jangka panjang? Perspektif Raj sangat berharga karena alih-alih menyaksikan api dari pantai, dia selalu bertarung di air.

Dalam narasi Raj, dia menyebut pengembangan stablecoin sebagai "momen email" uang, masa depan di mana aliran uang semurah dan instan mengirim pesan. Tetapi dia juga mengakui bahwa dia belum benar-benar tahu apa yang akan terjadi ini.

Berikut ini adalah pernyataan Raj sendiri, yang disusun oleh Activision Beeating:

Masalah pertama, bukan teknologi pertama

saya harus menemukan titik awal untuk semua ini, saya pikir itu akan menjadi tahun 2019.

Saya berada di Visa pada saat itu, dan suasana di industri keuangan sangat halus, dan Facebook tiba-tiba meluncurkan program stablecoin Libra. Sampai saat itu, sebagian besar lembaga keuangan tradisional memandang cryptocurrency sebagai mainan culun atau alat spekulatif. Tapi Libra berbeda, itu membuat semua orang menyadari bahwa jika Anda tidak duduk di meja ini, mungkin tidak ada tempat untuk Anda di masa depan.

Visa adalah salah satu anggota pertama yang terdaftar secara publik sebagai mitra proyek Libra, dan Libra sangat istimewa pada saat itu, itu adalah upaya yang sangat awal, besar, dan sangat ambisius untuk menyatukan banyak perusahaan berbeda di sekitar blockchain dan kripto untuk pertama kalinya.

Meskipun hasil akhirnya tidak jatuh seperti yang diharapkan, itu memang merupakan peristiwa penting yang sangat penting, memungkinkan banyak lembaga tradisional untuk benar-benar menganggap enkripsi sebagai masalah yang harus ditanggapi serius untuk pertama kalinya, daripada eksperimen pinggiran.

Tentu saja, ada tekanan peraturan yang sangat besar, dengan perusahaan seperti Visa, Mastercard, dan Stripe keluar pada Oktober 2019.

Namun setelah Libra, tidak hanya Visa, tetapi juga Mastercard dan anggota Libra lainnya mulai meresmikan tim kripto secara lebih sistematis. Di satu sisi, untuk mengelola mitra dan jaringan hubungan dengan lebih baik, dan di sisi lain, untuk benar-benar membuat produk dan mengangkatnya ke strategi yang lebih holistik.

Karir saya dimulai di persimpangan keamanan siber dan pembayaran. Pada paruh pertama waktu saya di Visa, saya terutama membangun platform keamanan untuk membantu bank memahami dan menanggapi pelanggaran data, eksploitasi, dan peretasan, dengan fokus pada manajemen risiko.

Selama proses inilah saya mulai memahami blockchain dari perspektif pembayaran dan teknologi keuangan, dan saya selalu menganggapnya sebagai sistem pembayaran open source. Hal yang paling mengejutkan adalah saya belum pernah melihat teknologi yang memungkinkan nilai mengalir ke seluruh dunia 24×7 pada tingkat setinggi itu.

Pada saat yang sama, saya juga melihat dengan jelas bahwa Visa masih mengandalkan sistem perbankan di bagian bawah, mengandalkan tumpukan teknologi yang relatif lama seperti mainframe dan transfer kawat.

Bagi saya, jenis sistem open source yang juga dapat "membawa nilai" sangat menarik. Intuisi saya sederhana: infrastruktur yang menjadi sandaran sistem seperti Visa di masa depan kemungkinan akan ditulis ulang secara bertahap oleh sistem seperti blockchain.

Setelah tim Visa Crypto dibentuk, kami tidak terburu-buru untuk menjual teknologi tersebut. Tim ini adalah salah satu pembangun paling cerdas dan paling langsung yang pernah saya temui. Mereka memahami keuangan tradisional dan sistem pembayaran tradisional, serta memiliki rasa hormat dan pemahaman yang mendalam tentang ekosistem kripto.

Dunia kripto pada akhirnya memiliki "atribut komunitas" yang kuat, dan jika Anda ingin melakukan sesuatu di sini, sulit untuk tidak memahami dan berintegrasi ke dalamnya.

Visa adalah jaringan pembayaran, dan kami harus banyak fokus pada bagaimana memberdayakan mitra kami, seperti penyedia pembayaran, bank, fintech, dan masalah efisiensi apa yang kami miliki dalam proses penyelesaian lintas batas kami.

Oleh karena itu, ide kami bukan untuk mendorong teknologi tertentu ke Visa terlebih dahulu, tetapi pertama-tama mencari tahu masalah nyata dalam Visa, dan kemudian melihat apakah blockchain dapat menyelesaikannya dalam beberapa aspek.

Jika Anda fokus pada tautan penyelesaian, Anda akan melihat pertanyaan yang sangat intuitif, karena aliran modalnya adalah T+1 dan T+2, mengapa Anda tidak dapat mencapai "penyelesaian tingkat kedua"? Jika bisa dilakukan dalam hitungan detik, apa yang bisa dibawanya ke tim modal dan perbendaharaan? Misalnya, jika bank tutup pada pukul 5 sore, bagaimana jika tim perbendaharaan juga dapat memulai penyelesaian di malam hari? Contoh lain adalah bahwa akhir pekan tidak diselesaikan sama sekali, jadi bagaimana jika mereka dapat diselesaikan tujuh hari seminggu?

Itu sebabnya Visa kemudian beralih ke USDC, dan kami memutuskan untuk menggunakannya sebagai mekanisme penyelesaian baru dalam sistem Visa, yang sangat cocok dengan sistem Visa yang ada. Banyak orang mungkin tidak mengerti mengapa Visa menguji penyelesaian di Ethereum. Pada tahun 2020, 2021, itu terdengar gila.

Misalnya, Crypto.com adalah pelanggan utama Visa, dan dalam proses penyelesaian tradisional, Crypto.com harus menjual aset kripto mereka setiap hari, menukarnya dengan mata uang fiat, dan kemudian mentransfernya ke Visa melalui SWIFT atau ACH.

Proses ini sangat menyakitkan, pertama-tama, waktu, SWIFT tidak real-time, ada jeda waktu T+2 atau bahkan lebih lama di antaranya. Untuk memastikan bahwa penyelesaian tidak gagal bayar, Crypto.com harus menempatkan margin dalam jumlah besar di bank, yang disebut "pra-kapitalisasi".

Uang itu bisa digunakan untuk mendapatkan penghasilan melalui bisnis, tetapi sekarang hanya bisa terletak di rekening untuk mengatasi siklus penyelesaian yang lambat. Kami berpikir, karena bisnis Crypto.com dibangun di atas USDC, mengapa kami tidak dapat menyelesaikan langsung dengan USDC?

Jadi kami mencari Anchorage Digital, bank aset digital berlisensi federal. Kami memulai transaksi uji coba pertama kami di Ethereum. Itu adalah perasaan yang luar biasa ketika USDC ditransfer dari alamat Crypto.com ke alamat Visa di Anchorage dan penyelesaian akhir selesai dalam hitungan detik.

Kesenjangan Infrastruktur

Pengalaman saya dengan penyelesaian stablecoin di Visa membuat saya menyadari satu hal, infrastruktur industri terlalu belum matang.

Saya selalu memahami pembayaran dan aliran uang sebagai "pengalaman yang sepenuhnya abstrak". Misalnya, jika Anda pergi ke kedai kopi untuk membeli kopi, pengguna cukup menggesek kartu, menyelesaikan transaksi, dan mendapatkan kopi; Ketika pedagang mendapatkan uang, sesederhana itu. Pengguna tidak tahu berapa banyak langkah yang terjadi di bagian bawah: berkomunikasi dengan bank Anda, berinteraksi dengan jaringan, mengonfirmasi transaksi, dan menyelesaikan kliring dan penyelesaian...... Ini harus benar-benar tersembunyi dan tidak terlihat oleh pengguna.

Jadi menurut saya hal yang sama berlaku untuk blockchain, ini memang teknologi penyelesaian yang baik, tetapi pada akhirnya harus diabstraksi melalui infrastruktur dan layanan lapisan aplikasi, sehingga pengguna tidak perlu memahami kompleksitas rantai.

Itu sebabnya saya memutuskan untuk meninggalkan Visa dan memulai Portal untuk membuat platform bagi pengembang yang memungkinkan perusahaan Fintech mana pun mengakses pembayaran stablecoin seperti API.

Sejujurnya, saya tidak pernah membayangkan Portal diakuisisi. Bagi saya, ini lebih merupakan rasa misi, dan saya melihat "membangun sistem pembayaran open source" sebagai pekerjaan hidup saya.

Saya merasa bahwa jika saya dapat membuat transaksi on-chain lebih mudah digunakan dan sistem open source benar-benar jatuh ke dalam skenario penggunaan sehari-hari, bahkan jika itu hanya peran kecil, ini masih akan menjadi peluang besar.

Pelanggan kami berkisar dari raksasa transfer uang tradisional seperti WorldRemit hingga banyak Neobank yang sedang berkembang. Tetapi ketika bisnis semakin dalam, kami jatuh ke dalam lingkaran setan.

Beberapa orang mungkin bertanya, mengapa Anda memilih untuk melakukan infrastruktur daripada aplikasi pada saat itu? Lagi pula, banyak orang sekarang mengeluh bahwa "terlalu banyak infrastruktur yang dibangun, tetapi tidak ada cukup aplikasi". Saya pikir sebenarnya ada masalah siklus di balik ini.

Secara umum, ada infrastruktur yang lebih baik terlebih dahulu, dan kemudian infrastruktur melahirkan aplikasi baru; Ketika aplikasi baru muncul, pada gilirannya memunculkan putaran berikutnya dari infrastruktur baru. Ini adalah siklus "aplikasi-infrastruktur".

Saat itu, kami melihat lapisan infrastruktur belum cukup matang, jadi saya pikir lebih logis untuk memulai dari infrastruktur. Tujuan kami adalah untuk bekerja pada dua jalur secara paralel, di satu sisi, untuk bekerja dengan aplikasi besar yang sudah memiliki distribusi, ekologi, dan volume transaksi, dan di sisi lain, untuk memudahkan perusahaan dan pengembang tahap awal untuk memulai.

Untuk mengejar kinerja, Portal mendukung berbagai rantai seperti Solana, Polygon, Tron, dan banyak lagi. Tetapi setelah berputar-putar, kami selalu sampai pada kesimpulan yang sama: efek jaringan ekologis EVM (Ethereum Virtual Machine) terlalu kuat, pengembang ada di sini, dan likuiditas juga ada di sini.

Ini merupakan paradoks: ekosistem EVM adalah yang terkuat, tetapi terlalu lambat dan mahal; Meskipun rantai lain cepat, ekologinya terfragmentasi. Kami berpikir bahwa suatu hari, jika ada sistem yang kompatibel dengan standar EVM dan dapat mencapai konfirmasi kinerja tinggi, di bawah detik, itu akan menjadi jawaban akhir untuk pembayaran.

Jadi pada bulan Juli tahun ini, kami menerima akuisisi Portal oleh Monad Foundation, dan saya juga mulai bertanggung jawab atas bisnis pembayaran di Monad.

Banyak orang bertanya kepada saya, bukankah rantai publik berlebihan? Mengapa kita membutuhkan rantai baru? Pertanyaannya sendiri mungkin salah, bukan "mengapa kita membutuhkan rantai baru", tetapi "apakah rantai yang ada benar-benar memecahkan masalah inti pembayaran"?

Jika Anda bertanya kepada orang-orang yang benar-benar melakukan penanganan modal skala besar, mereka akan memberi tahu Anda bahwa yang paling mereka pedulikan bukanlah seberapa baru rantai itu atau seberapa bagus ceritanya, tetapi apakah model ekonomi unit itu bagus. Berapa biaya setiap transaksi? Bisakah waktu konfirmasi memenuhi kebutuhan bisnis? Apakah likuiditas cukup dalam antara koridor valuta asing yang berbeda? Ini adalah masalah yang sangat nyata.

Misalnya, finalitas sub-detik, yang terdengar seperti indikator teknis, tetapi sesuai dengan uang sungguhan. Jika pembayaran membutuhkan waktu 15 menit untuk dikonfirmasi, pembayaran tersebut tidak tersedia secara komersial.

Tetapi ini saja tidak cukup, Anda juga perlu membangun ekosistem besar di sekitar sistem pembayaran, penerbit stablecoin, penyedia layanan setoran dan penarikan, pembuat pasar, penyedia likuiditas, peran ini sangat diperlukan.

Saya sering menggunakan analogi bahwa kita berada di momen mata uang email, ingat ketika email pertama kali datang, itu tidak hanya membuat menulis surat lebih cepat, itu memungkinkan informasi untuk melakukan perjalanan ke belahan dunia lain dalam hitungan detik, merevolusi cara manusia berkomunikasi.

Saya melihat hal yang sama dengan stablecoin dan blockchain, kemampuan untuk membawa nilai dengan kecepatan internet, yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam sejarah peradaban manusia. Kami bahkan belum sepenuhnya mengetahui apa yang akan terjadi, itu bisa berarti pembentukan kembali keuangan rantai pasokan global, itu bisa berarti membatalkan biaya pengiriman uang.

Tetapi langkah penting berikutnya adalah bagaimana teknologi ini secara tidak sengaja diintegrasikan ke dalam YouTube, ke dalam setiap aplikasi sehari-hari di ponsel Anda. Ketika pengguna tidak merasakan keberadaan blockchain tetapi menikmati aliran dana dengan kecepatan internet, saat itulah kita benar-benar memulai.

Laba beredar, perubahan model bisnis stablecoin

Juli tahun ini, Amerika Serikat menandatangani Undang-Undang GENIUS, dan lanskap industri mengalami perubahan halus. Semacam keunggulan parit yang pernah dibangun Circle mulai memudar, dan kekuatan pendorong inti di balik ini adalah perubahan mendasar dalam model bisnis.

Di masa lalu, penerbit stablecoin paling awal seperti Tether dan Circle memiliki logika bisnis yang sangat sederhana dan lugas, di mana pengguna menyetor uang, dan mereka menggunakan uang tersebut untuk membeli obligasi AS, dan semua pendapatan bunga yang dihasilkan diberikan kepada penerbit. Ini adalah aturan permainan di tahap pertama.

Tapi sekarang, jika Anda melihat proyek baru seperti Paxos hingga M0, Anda akan melihat bahwa aturan mainnya telah berubah. Pemain baru ini mulai mentransfer pendapatan bunga yang dihasilkan oleh aset dasar langsung ke pengguna dan penerima. Ini bukan hanya penyesuaian dalam distribusi keuntungan, saya pikir itu benar-benar menciptakan primitif keuangan baru yang belum pernah kita lihat sebelumnya – bentuk baru dari jumlah uang beredar.

Dalam dunia keuangan tradisional, uang ditempatkan di bank dan hanya bertambah bunga ketika deposito tidak bergerak. Setelah Anda mulai mentransfer dan membayar, uang biasanya tidak bertambah bunga selama proses sirkulasi.

Tetapi stablecoin melanggar batasan ini, bahkan jika dana mengalir, membayar, dan diperdagangkan dengan kecepatan tinggi, aset dasar terus menghasilkan minat. Ini membuka kemungkinan yang sama sekali baru, tidak lagi hanya berdiri diam, tetapi bersirkulasi juga bernapas.

Tentu saja, kita masih dalam tahap eksperimental awal dari model baru ini. Saya juga telah melihat tim mencoba untuk menjadi lebih agresif, dengan manajemen Treasury AS skala besar di belakang layar dan bahkan berencana untuk meneruskan 100% bunga kepada pengguna.

Jadi apa yang mereka hasilkan, Anda mungkin bertanya? Logika mereka adalah mengandalkan produk dan layanan bernilai tambah lainnya yang dibangun di sekitar stablecoin untuk menghasilkan keuntungan, daripada memakan spread.

Jadi, meskipun ini baru permulaan, setelah Undang-Undang GENIUS, trennya sangat jelas: setiap bank besar, setiap perusahaan fintech besar, serius memikirkan bagaimana masuk ke dalam permainan. Model bisnis stablecoin masa depan tidak akan pernah berhenti hanya dengan menghemat uang dan mendapatkan bunga.

Selain stablecoin, bank kripto baru juga mendapat banyak perhatian tahun ini, dan dikombinasikan dengan pengalaman yang relevan dalam melakukan pembayaran di masa lalu, saya pikir ada perbedaan inti antara Fintech tradisional dan Fintech kripto.

Fintech generasi pertama, seperti Nubank di Brasil atau Chime di Amerika Serikat, dibangun di atas infrastruktur perbankan asli di pasar masing-masing. Ini bergantung pada sistem perbankan lokal. Hal ini mengarah pada hasil yang tak terhindarkan, objek layanannya terbatas dan pada dasarnya hanya dapat melayani pengguna lokal.

Tetapi ketika Anda membangun produk berdasarkan stablecoin dan blockchain, banyak hal berubah sepenuhnya.

Anda benar-benar membangun produk di atas rel pembayaran global, yang belum pernah kita lihat dalam sejarah keuangan. Perubahan yang ditimbulkannya sangat mengganggu, dan Anda tidak perlu lagi menjadi bisnis Fintech satu negara. Sejak hari pertama, kita dapat membangun bank global baru untuk pengguna multinasional dan bahkan global.

Itulah yang menurut saya adalah titik pembukaan terbesar, dan dalam seluruh sejarah fintech, kita hampir tidak pernah melihat awal di level ini secara global. Model ini memunculkan sekelompok pendiri, pembangun, dan produk baru yang tidak lagi dibatasi oleh geofencing dan menargetkan pasar global dari baris pertama kode.

Masa depan pembayaran agen dan keuangan frekuensi tinggi

Jika saya bertanya apa yang paling menggairahkan saya dalam tiga hingga lima tahun ke depan, itu adalah kombinasi dari Agen AI (Pembayaran Agen) dan Keuangan Frekuensi Tinggi (Keuangan Frekuensi Tinggi).

minggu yang lalu, kami baru saja mengadakan hackathon di San Francisco dengan topik AI dan cryptocurrency. Sejumlah besar pengembang telah muncul di tempat kejadian, seperti proyek yang menggabungkan platform pengiriman makanan Amerika DoorDash dengan pembayaran on-chain. Kami sudah mulai melihat tanda-tanda ini, dan agen tidak lagi dibatasi oleh kecepatan pemrosesan manusia.

Pada sistem throughput tinggi, agen memindahkan dana dan menyelesaikan transaksi begitu cepat sehingga otak manusia mungkin tidak dapat memahaminya secara real time. Ini bukan hanya masalah menjadi lebih cepat, ini adalah perubahan mendasar dalam alur kerja: kita beralih dari "efisiensi manusia" ke "efisiensi algoritmik" dan akhirnya ke "efisiensi agen."

Untuk mendukung transisi efisiensi ini dari milidetik ke mikrodetik, kinerja blockchain yang mendasarinya harus cukup kuat.

Pada saat yang sama, formulir akun pengguna juga menyatu. Dulu, akun investasi dan pembayaran Anda terpisah, tetapi sekarang garis ini kabur.

Ini sebenarnya adalah pilihan alami di tingkat produk dan apa yang paling ingin dilakukan oleh raksasa seperti Coinbase. Mereka ingin menjadi "Aplikasi Segalanya" Anda, menyetor uang, membeli koin, membeli saham, dan bahkan berpartisipasi dalam pasar prediksi, semuanya di akun yang sama. Dengan cara ini, mereka dapat mengunci pengguna dengan kuat dalam ekosistem mereka sendiri dan tidak menyerahkan setoran dan data perilaku kepada orang lain.

Itu sebabnya infrastruktur masih penting. Karena hanya dengan benar-benar mengabstraksi komponen kripto, transaksi, pembayaran, dan hasil penghasilan DeFi dapat ditumpangkan menjadi pengalaman terpadu, dan pengguna hampir tidak dapat merasakan kerumitan di baliknya.

Beberapa rekan saya memiliki latar belakang yang kuat dalam perdagangan frekuensi tinggi dan terbiasa berdagang dalam skala besar di CME atau bursa saham dengan sistem latensi yang sangat rendah. Tapi saya tidak bersemangat untuk melanjutkan perdagangan, tetapi untuk mentransfer rekayasa yang ketat dan mekanisme pengambilan keputusan berbasis algoritme ini ke alur kerja keuangan sehari-hari di dunia nyata.

Bayangkan seorang pemimpin keuangan yang mengelola dana multinasional yang perlu berurusan dengan sejumlah besar uang yang tersebar di berbagai bank di beberapa pasangan mata uang forex. Di masa lalu, ini membutuhkan banyak penjadwalan manual, tetapi di masa depan, jika LLM dikombinasikan dengan rantai publik berkinerja tinggi, sistem dapat secara otomatis melakukan perdagangan algoritmik skala besar dan penjadwalan dana di belakang layar, sehingga membuat seluruh operasi pengelolaan dana lebih menguntungkan.

Abstraksi kemampuan "perdagangan frekuensi tinggi" dan migrasikan ke alur kerja dunia nyata yang lebih berbeda. Ini bukan lagi paten untuk Wall Street, tetapi memungkinkan algoritme untuk mengoptimalkan setiap sen perusahaan dengan kecepatan dan skala yang sangat tinggi, yang merupakan kategori baru yang sangat layak dinantikan di masa depan.