Интервью: Джек, Каори

Editors:Sleepy.txt

войти в финансовую историю как «первый год стейблкоинов», поэтому нынешняя суета может быть лишь верхушкой айсберга. Под водой скрывается подводное течение, которое накапливается уже шесть лет.

В 2019 году, когда идея Facebook по стейблкоину Libra пробудила традиционный финансовый мир, словно глубинную бомбу, Радж Парех оказался в центре бури в Visa.

Будучи главой криптовалютного подразделения Visa, Радж пережил психологический переход традиционного финансового гиганта от режима выжидания к выходу, что стало моментом неконсенсуса.

В то время высокомерие традиционных финансов сосуществовало с незрелостью блокчейна. Опыт Раджа в Visa болезненно коснулся невидимого потолка отрасли не потому, что финансовые институты не хотели внедрять инновации, а потому, что инфраструктура того времени просто не могла поддерживать «глобальные платежи».

С этой проблемой он основал Portal Finance, чтобы попытаться создать лучшее промежуточное ПО для криптоплатежей. Однако после обслуживания большого числа клиентов он обнаружил, что независимо от оптимизации слоя приложений, основным узким местом производительности всегда является потолок.

В конечном итоге команда Portal была приобретена Фондом Monad, и Радж возглавил платёжную экосистему.

На наш взгляд, он — лучший кандидат, который не только понимает бизнес-логику уровня приложений стейблкоинов, но и знает базовый слой криптоплатежей, и никто не подходит лучше для анализа этого эксперимента по эффективности, чем он.

Недавно мы беседовали с Раджем о развитии стейблкоинов в последние годы. Нам нужно прояснить, что является движущей силой нынешней популярности стейблкоинов: будь то реалистичные границы, установленные регулированием, готовы ли гиганты наконец прекратить акции, или более реалистичный реестр прибыли и эффективности.

Что ещё важнее, формируется новый консенсус в отрасли, согласно которому стейблкоины — это не просто активы в мире криптовалют, а могут стать инфраструктурой для следующего поколения ликвидации и потока капитала.

Но также возникает вопрос: как долго продлится эта жара? Какие нарративы будут фальсифицированы, а какие приведут к долгосрочным структурам? Точка зрения Раджа ценна, потому что вместо того, чтобы наблюдать за огнём с берега, он всегда сражается в воде.

В нарративе Раджа он называет развитие стейблкоинов «моментом электронной почты» денег — будущим, где денежный поток столь же дешёв и мгновенен, как отправка сообщения. Но он также признался, что толком не понял, к чему это приведёт.

Ниже приведено собственное высказывание Раджа, составленное Activision Beeating:

Проблема прежде всего, а не технологии

бы мне пришлось искать отправную точку для всего этого, думаю, это был бы 2019 год.

Я тогда работал в Visa, и атмосфера в финансовой индустрии была очень тонкой, и Facebook внезапно запустил программу стейблкоинов Libra. До этого большинство традиционных финансовых учреждений рассматривали криптовалюты либо как игрушки для гиков, либо как спекулятивные инструменты. Но Libra отличается, он заставляет всех понять, что если не сядешь за этот стол, возможно, в будущем тебе не останется места.

Visa была одним из первых участников, публично зарегистрированных в качестве партнёра проекта Libra, и Libra была очень особенной в то время — это была очень ранняя, крупная и амбициозная попытка впервые объединить множество разных компаний вокруг блокчейна и криптовалюты.

Хотя итоговый результат оказался не таким, как ожидалось, это действительно стало очень важным переломным событием, позволившим многим традиционным учреждениям впервые воспринимать шифрование всерьёз, а не как маргинальный эксперимент.

Конечно, было огромное регуляторное давление: такие компании, как Visa, Mastercard и Stripe, вышли из компании в октябре 2019 года.

Но после Libra не только Visa, но и Mastercard и другие члены Libra начали более систематически формализовать криптокоманду. С одной стороны, лучше управлять партнёрской и партнёрской сетью отношений, а с другой — действительно создавать продукт и выводить его на более целостную стратегию.

Моя карьера началась на стыке кибербезопасности и платежей. В первую половину работы в Visa я в основном создавал платформу безопасности, чтобы помогать банкам понимать и реагировать на утечки данных, эксплойты и взломы, с акцентом на управление рисками.

Именно в этом процессе я начал понимать блокчейн с точки зрения платежных и финансовых технологий, и всегда считал его системой с открытым исходным кодом. Самое шокирующее — я никогда не видел технологии, которая позволяет ценность циркулировать по всему миру с ×такой высокой скоростью.

В то же время я ясно вижу, что Visa по-прежнему опирается на банковскую систему внизу, опираясь на относительно старые технологические стеки, такие как мэйнфреймы и банковские переводы.

Для меня очень привлекательна система с открытым исходным кодом, которая может также «носить носительскую стоимость». Моя интуиция была проста: инфраструктура, на которой будут зависеть такие системы, как Visa, в будущем, вероятно, постепенно будет переписываться такими системами, как блокчейн.

Когда команда Visa Crypto была сформирована, мы не спешили продавать эту технологию. Эта команда — одна из самых умных и практичных строителей, которых я когда-либо встречал. Они понимают как традиционные финансы, так и традиционные платежные системы, а также глубоко уважают и понимают криптоэкосистему.

В конце концов, у криптомира есть сильный «атрибут сообщества», и если вы хотите что-то здесь сделать, трудно не понять и не интегрироваться в него.

Visa — это платёжная сеть, и нам приходится уделять большое внимание тому, как дать нашим партнерам, таким как платежные провайдеры, банки, финтех-компании, а также на вопросах эффективности в процессе трансграничных расчетов.

Поэтому наша идея не в том, чтобы сначала продвигать определённую технологию в Visa, а сначала выяснить реальные проблемы внутри Visa, а затем посмотреть, сможет ли блокчейн решить их в некоторых аспектах.

Если сосредоточиться на связи с поселением, вы увидите очень интуитивный вопрос: поскольку поток капитала — T+1 и T+2, почему нельзя достичь «второго уровня расчёта»? Если это можно сделать за считанные секунды, что это принесёт команде столицы и казначейства? Например, если банк закрывается в 17:00, что если команда казначейства также может инициировать расчет ночью? Ещё один пример — выходные вообще не распределяются, так что что если их можно урегулировать семь дней в неделю?

Вот почему позже Visa перешла на USDC, и мы решили использовать его как новый механизм расчёта в системе Visa, который действительно вписывается в существующую систему Visa. Многие могут не понимать, почему Visa тестирует расчеты на Ethereum. В 2020, 2021 годах это звучало безумно.

Например, Crypto.com является крупным клиентом Visa, и в традиционном процессе расчёта Crypto.com должны ежедневно продавать свои криптоактивы, обменивать их на фиатную валюту, а затем переводить в Visa через SWIFT или ACH.

Этот процесс очень болезненный, во-первых, время, SWIFT — это не реальное время, есть временная задержка T+2 или даже дольше. Чтобы не допустить дефолта по расчетам, Crypto.com должен внести в банк значительную маржу, что называется «предкапитализацией».

Деньги могли бы быть использованы для получения дохода через бизнес, но теперь они могут лежать только на счёте, чтобы справиться с медленным циклом расчетов. Мы подумали: раз бизнес Crypto.com построен на USDC, почему мы не можем напрямую урегулировать USDC?

Поэтому мы искали Anchorage Digital, банк цифровых активов с федеральной лицензией. Мы инициировали нашу первую тестовую транзакцию на Ethereum. Это было потрясающее ощущение, когда USDC был переведён с адреса Crypto.com на адрес Visa в Анкоридже, и окончательное расчёта было завершено за считанные секунды.

Инфраструктурные пробелы Мой

опыт с расчетами по стейблкоину в Visa заставил меня болезненно осознать одну вещь: инфраструктура отрасли слишком незрелая.

Я всегда воспринимал платежи и денежные потоки как «полностью абстрактный опыт». Например, если вы идёте в кофейню за кофе, пользователь просто проводит картой, завершает транзакцию и получает кофе; Когда торговец получает деньги, всё просто. Пользователи не знают, сколько этапов происходит внизу: общаться с банком, взаимодействовать с сетью, подтверждать транзакции и завершить клиринг и расчеты...... Они должны быть полностью скрыты и невидимы для пользователей.

Так что, думаю, то же самое верно и для блокчейна — это действительно хорошая технология расчетов, но в конечном итоге его следует абстрагировать через инфраструктуру и сервисы на уровне приложений, чтобы пользователям не пришлось понимать сложность цепочки.

Вот почему я решил уйти из Visa и создать Portal, чтобы создать платформу для разработчиков, которая позволит любой финтех-компании получать доступ к платежам со стейблкоинами, например, через API.

Честно говоря, я никогда не думал, что Portal будет приобретен. Для меня это скорее чувство миссии, и я вижу «создание открытой платежной системы» как дело всей своей жизни.

Я считал, что если смогу сделать он-чейн-транзакции проще в использовании и открытые системы действительно вписываются в повседневные сценарии, даже если это будет небольшая роль, это всё равно будет огромной возможностью.

Наши клиенты варьируются от традиционных гигантов денежных переводов, таких как WorldRemit, до многих новых необанков. Но по мере того как бизнес углублялся, мы погрузились в порочный круг.

Кто-то может спросить, почему вы тогда выбрали инфраструктуру, а не приложения? В конце концов, сейчас многие жалуются, что «построено слишком много инфраструктуры, но приложений недостаточно». Я думаю, что за этим стоит циклическая проблема.

В целом, сначала появляется лучшая инфраструктура, а затем она рождает новые приложения; По мере появления новых приложений это, в свою очередь, приводит к появлению нового этапа новой инфраструктуры. Это цикл «приложение — инфраструктура».

В то время мы увидели, что уровень инфраструктуры недостаточно зрел, поэтому я подумал, что логичнее начать с инфраструктуры. Наша цель — работать по двум параллельным направлениям: с одной стороны, работать с крупными приложениями, которые уже имеют дистрибуцию, экологию и объём транзакций, а с другой — сделать процесс очень простым для компаний на ранних стадиях и разработчиков.

В стремлении к производительности Portal поддерживает различные цепочки, такие как Solana, Polygon, Tron и другие. Но после круговых обзоров мы всегда приходим к одному выводу: экологический сетевой эффект EVM (Ethereum Virtual Machine) слишком силён, разработчики здесь, и ликвидность тоже здесь.

Это создаёт парадокс: экосистема EVM самая сильная, но она слишком медленная и дорогая; Хотя другие цепи быстры, экология фрагментирована. Мы думали, что однажды, если появится система, совместимая со стандартом EVM и способная обеспечить высокопроизводительное подтверждение за секунду, она станет идеальным решением оплаты.

В июле этого года мы приняли приобретение Portal Фондом Monad, и я также начал руководить платежным бизнесом Monad.

Многие спрашивают меня: разве публичная сеть не чрезмерна? Зачем нам новые цепи? Сам вопрос может быть ошибочным, не «зачем нам новая цепочка», а «действительно ли существующая цепочка решает основную проблему платежей?»

Если спросить людей, которые действительно занимаются крупномасштабным управлением капиталом, они скажут, что их больше всего волнует не то, насколько новая сеть или хорошая история, а насколько хороша модель экономики единиц. Сколько стоит каждая сделка? Может ли время подтверждения соответствовать потребностям бизнеса? Достаточно ли высокая ликвидность между разными валютными коридорами? Это очень реальные проблемы.

Например, субсекундная конечность, что звучит как технический индикатор, но соответствует реальным деньгам. Если подтверждение платежа занимает 15 минут, значит, он недоступен в продаже.

Но этого недостаточно — нужно построить огромную экосистему вокруг платежной системы, эмитентов стейблкоинов, поставщиков услуг по депозитам и выводу, маркет-мейкеров, поставщиков ликвидности — эти роли незаменимы.

Я часто использую аналогию, что мы находимся в момент обмена электронной почтой, помните, когда электронная почта только появилась, она не только ускорила написание писем — позволила информации за считанные секунды перемещаться на другой конец земного шара, революционизируя способы общения людей.

Я вижу то же самое со стейблкоинами и блокчейном — способностью хранить ценность со скоростью интернета, что беспрецедентно в истории человеческой цивилизации. Мы даже не до конца поняли, что это будет включать: это может означать перестройку глобального финансирования цепочки поставок, может означать обнуляние стоимости денежных переводов.

Но следующий важный шаг — как эта технология непреднамеренно интегрируется в YouTube, в каждое повседневное приложение на вашем телефоне. Когда пользователи не ощущают существование блокчейна, но наслаждаются движением средств со скоростью интернета, именно тогда мы действительно начинаем.

Прибыль в обращении, изменения в бизнес-моделях стейблкоинов

июле этого года Соединённые Штаты подписали закон GENIUS, и ландшафт отрасли претерпевает тонкие изменения. Своего рода преимущество рва, которое когда-то построила Circle, начало исчезать, и основной движущей силой этого стал фундаментальный сдвиг в бизнес-модели.

Раньше самые ранние эмитенты стейблкоинов, такие как Tether и Circle, имели очень простую и понятную бизнес-логику: пользователи вносили деньги и использовали их для покупки облигаций США, и весь полученный доход от процентов поступал эмитенту. Это правило игры на первом этапе.

Но теперь, если посмотреть на новые проекты, такие как Paxos и M0, вы увидите, что правила игры изменились. Эти новые игроки начали переводить процентный доход, получаемый от базовых активов, напрямую пользователям и получателям. Это не просто корректировка распределения прибыли, я думаю, это на самом деле создание нового финансового примитива, которого мы раньше не видели — новой формы денежной массы.

В традиционном финансовом мире деньги кладутся в банк и начисляются проценты только тогда, когда депозит не перемещается. Как только вы начинаете переводить и платить, деньги обычно не начисляются процентами в процессе обращения.

Но стейблкоины нарушают это ограничение: даже если средства поступают, платят и торгуются с высокой скоростью, базовые активы продолжают приносить интерес. Это открывает совершенно новую возможность: теперь не просто стоять на месте, а кровообращение — это ещё и дыхание.

Конечно, мы всё ещё находимся на очень ранних экспериментальных этапах этой новой модели. Я также видел, как команды пытаются быть более агрессивными, с крупным управлением Казначейством США за кулисами и даже планирующими передать 100% интереса пользователям.

Так что же они зарабатывают, спросите вы? Их логика — полагаться на другие продукты и услуги с добавленной стоимостью, построенные вокруг стейблкоинов, чтобы получать прибыль, а не поглощать спред.

Так что, хотя это только начало, после принятия закона GENIUS тенденция очень очевидна: каждый крупный банк, каждая крупная финтех-компания серьёзно задумывается о том, как войти в эту сферу. Будущая бизнес-модель стейблкоинов никогда не остановится просто на сбережении денег и получении процентов.

Помимо стейблкоинов, новые криптобанки также получили много внимания в этом году, и в сочетании с опытом платежей в прошлом, я считаю, что существует существенное различие между традиционным финтехом и криптофинтехом.

Финтех-компании первого поколения, такие как Nubank в Бразилии или Chime в США, строятся на собственной банковской инфраструктуре своих рынков. Она опирается на местную банковскую систему. Это неизбежно приводит к тому, что объекты сервиса ограничены и могут обслуживать только местных пользователей.

Но когда вы создаёте продукты на основе стейблкоинов и блокчейна, всё меняется полностью.

Вы фактически создаёте продукт на глобальной платёжной линии, чего мы никогда не видели в истории финансов. Изменения, которые это приносят, разрушительны, и вам больше не нужно быть финтех-бизнесом в одной стране. С первого дня мы можем создать новый глобальный банк для транснациональных и даже глобальных пользователей.

, на мой взгляд, самый большой момент открытия, и за всю историю финтеха мы почти никогда не видели такого уровня в мире. Эта модель породила совершенно новую группу основателей, строителей и продуктов, которые больше не ограничены геозонированием и начинают ориентироваться на мировой рынок с первой строки кода.

Будущее агентских платежей и высокочастотного финансирования.

Если спросить, что меня больше всего вдохновляет в ближайшие три-пять лет, то это сочетание AI-агента (агентские платежи) и высокочастотного финансирования (высокочастотное финансирование).

Несколько недель назад мы провели хакатон в Сан-Франциско на тему искусственного интеллекта и криптовалют. На рынке появилось множество разработчиков, например, проект, объединяющий американскую платформу доставки еды DoorDash с платежами в сети. Мы уже начинаем видеть признаки этого, и агенты больше не ограничены скоростью обработки людей.

В высокопроизводительных системах агенты перемещают средства и совершают транзакции настолько быстро, что человеческий мозг может не понять их в реальном времени. Дело не только в том, чтобы ускориться, это фундаментальный сдвиг в рабочих процессах: мы переходим от «человеческой эффективности» к «алгоритмической эффективности» и, в конечном итоге, к «эффективности агентов».

Чтобы поддерживать этот переход эффективности от миллисекунд к микросекундам, базовая производительность блокчейна должна быть достаточно высокой.

В то же время формы аккаунтов пользователей также сходятся. Раньше ваши инвестиционные и платежные счета были отдельны, но теперь эта грань размывается.

Это естественный выбор на уровне продукта и то, чего гиганты вроде Coinbase хотят делать больше всего. Они хотят быть вашим «приложением для всего», вкладывая деньги, покупая монеты, покупая акции и даже участвуя в рынках прогнозов — всё это на одном счете. Таким образом, они могут надёжно заблокировать пользователей в собственной экосистеме и не передавать депозиты и поведенческие данные другим.

Вот почему инфраструктура всё ещё важна. Потому что только по-настоящему абстрагировав компоненты криптовалюты, DeFi-транзакции, платежи и доходность могут быть наложены в единый опыт, и пользователи едва ли ощущают всю сложность этого.

Некоторые мои коллеги имеют сильный опыт в высокочастотной торговле и привыкли торговать в больших масштабах на CME или фондовых биржах с очень низкой задержкой. Но я не в восторге от продолжения торговли, а от возможности перенести этот строгий инженерный и алгоритмический механизм принятия решений в повседневные финансовые процессы реального мира.

Представьте себе финансового лидера, управляющего транснациональными фондами, которым нужно иметь дело с огромными суммами денег, разбросанными по разным банкам по нескольким валютным парам. Раньше это требовало много ручного планирования, но в будущем, если LLM объединить с высокоэффективными публичными цепочками, система сможет автоматически проводить крупномасштабную алгоритмическую торговлю и планирование фондов за кулисами, что делает всю операцию по управлению фондами более прибыльной.

Абстрагировать возможности «высокочастотной торговли» и перенести их в более разные реальные рабочие процессы. Это уже не патент Уолл-стрит, но алгоритмы позволяют оптимизировать каждую копейку компании с очень высокой скоростью и масштабом — это новая категория, которую действительно стоит ждать в будущем.