O relatório de folha de pagamento da ADP cai 32 mil, com perdas de empregos entre pequenas empresas compensando a contratação modesta por empresas maiores. As perdas foram amplas em diversos setores e foram acompanhadas por um resfriamento dos ganhos salariais para quem permanece no emprego e para quem troca de emprego. Quem tem emprego está se agarrando, enquanto quem não tem fica sem problemas. A fraqueza provavelmente foi agravada pela paralisação do governo e pelos danos colaterais causados aos empreiteiros e às comunidades onde vivem os funcionários federais. A boa notícia é que os funcionários federais recebem atrasos, o que permitirá que alguns recuperem o atraso, além de um aumento recorde nos reembolsos de impostos no início de 2026. Os dados oficiais de novembro só serão divulgados em 16 de dezembro. Perdemos 151 mil funcionários federais que fizeram aquisições anteriores em 1º de outubro. Isso é separado das licenças de paralisação e pode suprimir o número oficial de empregos em novembro também. Perdas para pequenas empresas são mais difíceis para as @BLS_gov capturarem em suas estimativas iniciais de folha de pagamento devido às suposições feitas sobre a taxa de nascimento e mortalidade das empresas. Dados preliminares já sugerem que veremos revisões para baixo nas folhas de pagamento em resposta a essas mudanças quando forem divulgadas em fevereiro do próximo ano. Poderíamos ver um impacto maior na pesquisa domiciliar, que é usada para calcular a taxa de desemprego. A próxima grande questão é se a Suprema Corte decide que os poderes de emergência que a administração utilizou para impor muitas de suas tarifas são inconstitucionais. Se forem considerados inconstitucionais, então os importadores poderão receber reembolsos com juros do Tesouro. A administração tem outras alavancas para manter as tarifas em vigor, mas não está claro se as implementará ou não, dado o clima político em ano eleitoral e a crise de acessibilidade que estamos enfrentando.

Queda de partir o estômago tanto nas pesquisas da Universidade de Michigan quanto no do Conference Board em novembro. Menções a tarifas e comércio ainda são altas, enquanto a avaliação do mercado de trabalho se deteriora ainda mais. As preocupações com a recessão aumentaram. A Universidade Michigan foi a pior medida já registrada, em parte devido à mudança na metodologia, mas ainda assim ruim. A pesquisa do Conference Board foi pior desde abril! Planos para gastos altos e férias em baixa, enquanto preocupações com os custos da saúde disparando. O seguro saúde estava prestes a crescer no ritmo mais acelerado em 15 anos, antes do fim dos subsídios da era da Covid da ACA. Muitos consumidores tiveram a primeira visão desses aumentos por meio das inscrições em seus planos de saúde para o próximo ano, que será feito em novembro. O termo técnico é de partir o coração. 💔

Tenho uma visão um pouco diferente. Se @federalreserve presidente Powell fosse um presidente manco, ele não teria conseguido convencer os mais próximos a ele a considerar um corte, o que ele parecia preferir mesmo enquanto ressaltava as divisões que testemunhou na reunião de outubro. Ele não falou desde então, pois seus colegas do Federal Reserve regional ficaram mais relutantes em cortar. Ele trabalhou nos bastidores para influenciar as opiniões de seu círculo próximo a cortar, incluindo o vice-presidente do Comitê Federal de Mercado Aberto @NewYorkFed presidente Williams. Minha opinião é que a hesitação que vimos no mercado de ações contribuiu para a pressão por um corte do Conselho e da Williams, não porque o Fed deveria cortar para conter ganhos, mas porque nos tornamos dependentes demais de famílias abastadas com grandes portfólios de ações para sustentar a economia. Se famílias abastadas e as poucas empresas que as tornaram mais abastadas pararem de gastar, a demanda vai despencar, o que pode conter a inflação – eu também tenho minhas dúvidas. Ele ficou visivelmente desconfortável com as divisões que viu na reunião e adotou um tom mais pacifista do que seus colegas em 29 de outubro, a última vez que o vimos falar. Os dados, ou a falta deles, antes da reunião ainda terão um papel desproporcional na decisão final. Essa é tanto a força quanto a fraqueza da "dependência de dados" – pode ser uma regra em um mundo que parece rejeitar regras antigas, mas também é mais poderosa do que modelos enraizados em um mundo que deixamos para trás ao entrar na pandemia. A política agora muda mais rapidamente, o que é uma montanha-russa por si só. Eu gostava de enfiar os pés debaixo do banco à minha frente e andar na montanha-russa mais antiga do parque de diversões da minha infância com as mãos para o alto. Agora prefiro ficar com os pés firmemente plantados no chão.