El informe de nóminas de ADP baja 32.000 con pérdidas de empleo entre las pequeñas empresas, compensando la modesta contratación por parte de las grandes empresas. Las pérdidas fueron generalizadas en diferentes sectores y se acompañaron de un enfriamiento de las subidas salariales para quienes permanecían y cambiaban de empleo. Los que tienen trabajo se aferran, mientras que los que no lo tienen, quedan sin éxito. La debilidad probablemente se agravó por el cierre del gobierno y los daños colaterales causados a los contratistas y a las comunidades donde viven los trabajadores federales. La buena noticia es que los empleados federales reciben pagos atrasados, lo que permitirá que algunos se pongan al día junto con un aumento récord en las devoluciones de impuestos a principios de 2026. Los datos oficiales de noviembre no se publicarán hasta el 16 de diciembre. Perdimos 151.000 empleados federales que aceptaron adquisiciones anteriores el 1 de octubre. Esto es independiente de los ERTES de cierre y podría suprimir también el número oficial de empleo en noviembre. Las pérdidas de pequeñas empresas son más difíciles de reflejar para el @BLS_gov en sus estimaciones iniciales de nóminas debido a las suposiciones hechas sobre la tasa de nacimiento y mortalidad de las empresas. Los datos preliminares ya sugieren que veremos revisiones a la baja en las nóminas en respuesta a esos cambios cuando se publiquen en febrero del próximo año. Podríamos ver un mayor impacto en la encuesta a hogares, que se utiliza para calcular la tasa de desempleo. La siguiente gran cuestión es si el Tribunal Supremo dictamina que los poderes de emergencia que la administración utilizó para imponer muchos de sus aranceles son inconstitucionales. Si se declaran inconstitucionales, entonces los importadores podrían recibir reembolsos con intereses del Tesoro. La administración tiene otras palancas que usar para mantener los aranceles, pero no está claro si los implementarán o no, dada la política del año electoral y la crisis de asequibilidad que estamos sufriendo.

Una caída desgarradora tanto en las encuestas de la Universidad de Michigan como en la de Conference Board en noviembre. Las menciones de aranceles y comercio siguen siendo altas, mientras que la evaluación del mercado laboral se deteriora aún más. Las preocupaciones por la recesión aumentaron. U Michigan fue la peor medida registrada en parte por cambios en la metodología, pero seguía siendo mala. ¡La encuesta de Conference Board fue peor desde abril! Los planes de gasto elevado y vacaciones disminuyen, mientras que las preocupaciones por el aumento de los costes sanitarios. El seguro médico estaba a punto de aumentar al ritmo más rápido en 15 años antes del fin de las subvenciones de la era Covid de la ACA. Muchos consumidores vieron por primera vez esos aumentos a través de las inscripciones de sus planes de salud para el año que viene, que se realizan en noviembre. El término técnico es desgarrador. 💔

Tengo una perspectiva un poco diferente. Si @federalreserve presidente Powell fuera un presidente de transición cojo, no habría podido convencer a los más cercanos a él de considerar un recorte, que parecía preferir incluso subrayando las divisiones que presenció en la reunión de octubre. No ha vuelto a hablar desde entonces, ya que sus colegas de la Reserva Federal regional se mostraron más reacios a recortar. Trabajó entre bastidores para influir en las opiniones de su círculo cercano a recortar, incluido el vicepresidente del Comité Federal de Mercado Abierto @NewYorkFed presidente Williams. Mi opinión es que la inestabilidad que hemos visto en el mercado de valores ha contribuido a la presión para un recorte por parte del Consejo y Williams, no porque la Fed deba recortar para apuntalar las ganancias, sino porque nos hemos convertido demasiado dependientes de hogares acomodados con grandes carteras bursátiles para sostener la economía. Si los hogares acomodados y las pocas empresas que los hicieron más acomodados dejan de gastar, la demanda se desplomará, lo que podría controlar la inflación, yo también tengo mis dudas. Se mostró visiblemente incómodo con las divisiones que vio en la reunión y adoptó un tono más conciliador que sus colegas el 29 de octubre, la última vez que le vimos hablar. Los datos o la falta de ellos antes de la reunión seguirán jugando un papel desproporcionado en la decisión final. Esa es tanto la fortaleza como la debilidad de la "dependencia de datos"; puede ser una regla en un mundo que parece rechazar las reglas antiguas, pero también es más poderosa que los modelos arraigados en un mundo que dejamos atrás al entrar en la pandemia. La política ahora cambia más rápidamente, lo cual es una montaña rusa en sí misma. Una vez me gustaba meter los dedos de los pies bajo el asiento de delante y montar en la montaña rusa más antigua del parque de atracciones de mi infancia con las manos en alto. Ahora prefiero quedarme con los pies firmemente plantados en el suelo.