Een beleidsbrief over de missiecreep:

Ik was gisteren onderdeel van een interessante discussie met @M_C_Klein en @jakluge over de vraag of we Russische gegevens kunnen vertrouwen. De gegevens over de lopende rekening en belastinginning zijn recentelijk van elkaar gaan afwijken, wat op zijn minst vreemd is. Als China zijn lopende rekening manipuleert, zoals @Brad_Setser aangeeft, wat houdt Rusland dan tegen?

Voor alle angstzaaiers die zeiden dat buitenlanders langetermijn Amerikaanse activa zouden verlaten, is dat aantoonbaar onjuist.

De uitzonderlijkheid van de VS is nog niet voorbij. Het is het tegenovergestelde. Buitenlandse instromen in staatsobligaties en Amerikaanse aandelen kwamen in mei weer sterk terug na kleine uitstroom in april. Dit suggereert dat de val van de dollar plaatsvond op smalle liquiditeit. De markten geloven nog steeds in de outperformance van de VS...

De economie van China is niet zo solide als mensen geloven.

Een diepgaande analyse - een echt diepgaande analyse, zo zou men kunnen zeggen - van het nieuwe Externe Sector Rapport van het IMF. Het is een stap in de goede richting, maar het IMF onderschat nog steeds de omvang van de wereldwijde handelsonevenwichtigheden en de omvang van China's surplus. 1/

De markten denken echt niet dat het verhaal van de Amerikaanse "uitzonderlijkheid" voorbij is👇🏻

Geweldige grafiek.

Er is veel Schadenfreude uit Europa over een vermeende uittocht van kapitaalstromen uit de VS. Dit is het punt. Er is geen uittocht. Mei zag de grootste instroom van buitenlandse portefeuilles in de VS ooit. De markten denken echt niet dat het verhaal van de "uitzonderlijkheid" van de VS voorbij is...

Wanneer de tijden goed zijn en de wereldwijde ris appetite gezond is, stromen buitenlandse investeerders naar de VS (blauw) en sturen Amerikaanse inwoners geld naar het buitenland (rood). Dat is precies wat er in mei gebeurde na de "Bevrijdingsdag" turbulentie in april. Markten hebben een kort geheugen. Ze vergeven en vergeten...