機関的ダークプール:規制とプライバシーの間のプライベート取引構造 @tradeonCipher、@RaylsLabs、@0xVDEX 機関投資家が大口資産を管理するプロの投資家が、市場への影響を最小限に抑えるために非公開の環境で取引を行う構造のことであり、従来の金融市場はすでに長い間機関の領域内で運営されてきました。この概念をブロックチェーン環境に適用しようとする提案された構造は、ZK取引所VDEXで注文を出すことです。VDEXはゼロ知識証明ベースのプライベートオーダーブックを持ち、Cipherというプロの取引端末を使い、規制遵守チェーンRaylsの上に配置されています。この構造は、外部の匿名性と規制遵守の両方を目指す機関専用のプライベート取引環境と表現できます。 Raylsは機関利用を目的としたレイヤー2ブロックチェーンインフラであり、すべての参加者が本人確認を受けながら取引に参加することを義務付け、取引の詳細を選択的に開示できる構造を持っています。このチェーンには、公開環境とは別のプライベート実行ネットワークがあり、必要に応じて規制当局や監査人が暗号化された取引記録に限定的にアクセスできる。この構造は、マネーロンダリング防止、制裁遵守、取引追跡における機関金融のニーズに応えつつ、カウンターパーティや注文規模を外部に漏らさないことを目的としています。 サイファーはこの環境にアクセスするための専門的な取引インターフェースとして構築されており、機関投資家が注文を作成・管理するための窓口として機能しています。この端末は、ユーザーの身元要件を満たしつつ注文を暗号化・送信し、取引戦略やポジション情報が外部に漏れるのを防ぐインターフェースを提供すると説明されています。しかし、Cipherという名称は複数のブロックチェーンプロジェクトで使われており、RaylsやVDEXと直接統合された単一の機関投資家向け取引端末の公式な確認はありません。 VDEXは、中央集権的な運営者ではなく暗号学的証明に基づいて運営されるプライベートな注文帳取引所であり、注文提出段階から実行プロセスまで外部から見えないように設計されています。取引所では、注文の有効性や残高の有無を証明するためにゼロ知識証明を用いていますが、価格、数量、方向などの重要な情報は開示しません。その結果、技術的にはフロントランニングやMEVなどの問題をブロックする構造を持っていますが、同時に参加者の身元や取引行動をリアルタイムで監視する従来の規制手法とは大きく異なります。 これら3つの要素を組み合わせた機関向けダークプール構造は、プライバシー保護技術を用いて規制に優しいチェーン上で機関取引を処理するモデルとして形式的に説明できます。しかし実際には、Raylsは主に現実世界の資産トークン化や中央銀行のデジタル通貨実験に注力しており、VDEXはアイデンティティフリーパーミッションレス構造を維持し、Cipherも明確な機関的端末としての統合実績がなく、現時点では概念的な構造に過ぎません。 それでも、この構造は透明性とプライバシーの対立を明確に示しており、ブロックチェーンベースの金融市場で繰り返し提起されてきました。大手機関は公開市場での注文実行時に価格の歪みや不利な執行を受け入れなければならず、これを回避するために非公開の取引環境を好んできました。一方で、これらの民間取引が増加するにつれて、一般参加者が観察する価格と実際の需給との間のギャップが拡大し、市場の情報の非対称性が強まります。 その結果、Rayls、Cipher、VDEXからなる機関向けダークプールの概念は、プライバシー保護と規制遵守を同時に達成しようとする試みですが、機関承認、実用的な統合、市場公平性の問題に関して実証された運用手法はまだ存在しません。これは、ブロックチェーン環境におけるダークプールが単なる技術的な問題ではなく、規制、市場構造、参加者間の公平性といった複雑な要素に関わる構造的な課題であることの一例として理解できます。 $RLS $VEDX