Bos saya selalu menyuruh saya untuk memikirkan permintaan dan penawaran (cc'ing @santiagoroel). Jadi saya melakukannya hari ini, dan memikirkan perdagangan yang menarik. Saya mungkin salah, tetapi saya pikir itu masuk akal? KEMACETAN 🧊 AIR TL; DR: Hyperscaler membangun infrastruktur AI senilai $200 miliar+/tahun di atas sumber daya terbatas secara fisik yang diatur oleh undang-undang yang ditulis pada tahun 1902. Rasio kapitalisasi pasar antara infrastruktur air dan chip AI adalah 100:1. Ketika pemilih menyadari pusat data mengkonsumsi lebih banyak air daripada seluruh kota mereka, palu politik jatuh. Perdagangan: Long PHO/PHO/PHO/AWK/$XYL. Katalis: Negosiasi Sungai Colorado berakhir 26 Desember I. PENGATURAN: Semua orang bertaruh pada kemacetan yang salah. Konsensus perdagangan infrastruktur AI sangat jelas: semikonduktor (sudah berjalan 200%+), pembangunan jaringan listrik (sudah konsensus), uranium (naik 69% YTD). Semua orang memecahkan listrik. Tidak ada yang memecahkan apa yang hilang dari pasar: Anda tidak dapat melatih GPT-5 tanpa air. Tidak secara metaforis. Secara harfiah. Cluster H100 yang menghasilkan semua "kecerdasan" ini menghasilkan begitu banyak panas sehingga pendinginan evaporatif adalah satu-satunya solusi yang layak secara ekonomi dalam skala besar. Dan pendinginan evaporatif memiliki rahasia kotor — air menguap. Itu hilang. Ke atmosfer. Selamanya. Pasar menetapkan harga infrastruktur AI seolah-olah kita memiliki air yang tak terbatas. Kami tidak. Pasokan air AS Barat dibatasi oleh tumpukan salju di Pegunungan Rocky dan tingkat pengisian ulang akuifer yang tidak berubah sejak Pleistosen. Sementara itu, permintaan tumbuh secara parabola. Ini adalah perdagangannya. II. MATEMATIKA MATEMATIKA: Konsumsi Langsung + Tidak Langsung Sebagian besar analisis berhenti di "pusat data menggunakan X galon untuk pendinginan." Itu bukan gambaran lengkapnya. Rumus sebenarnya adalah: Total Dampak Air = Pendinginan Langsung (Di Tempat) + Pembangkit Tidak Langsung (Di Luar Lokasi) Langsung (Di Tempat): Fasilitas AI modern: 1,8-12 liter per kWh untuk pendinginan evaporatif Klaster hyperscale "khas": 15 juta galon/hari (5,4 miliar galon/tahun) Kesetaraan Air: Sama dengan 50.000 rumah baru Tidak Langsung (di luar lokasi) — inilah yang dilewatkan semua orang: Pembangkit listrik termoelektrik (batu bara, gas, nuklir) yang menghasilkan daya baseload 24/7 untuk fasilitas ini menggunakan ~10x lebih banyak air daripada sistem pendingin itu sendiri untuk pembangkit uap dan pendinginan kondensor. Saat Anda menjalankan tumpukan penuh: Proyeksi Infrastruktur AI AS 2030: Total konsumsi air: 1,1-1,7 TRILIUN galon per tahun Konteks: Sama dengan gabungan setiap rumah tangga di California Izinkan saya mengulangi itu. Pada tahun 2030, infrastruktur AI akan mengkonsumsi jumlah air yang sama dengan penggunaan perumahan seluruh negara bagian California. Nvidia dapat mencetak lebih banyak chip. Utilitas dapat membangun lebih banyak kapasitas pembangkitan. Tetapi Anda tidak dapat mendanai lebih banyak curah hujan. Aliran Sungai Colorado ditentukan oleh tumpukan salju Rocky Mountain, dan terakhir kali saya memeriksanya, tidak ada Seri B untuk siklus hidrologi. III. MASALAH PRINSIPAL/AGEN: Mengapa Ini Disetujui (Untuk Sekarang) Alasan perdagangan ini ada adalah insentif klasik yang tidak selaras. Orang-orang yang membuat keputusan hari ini tidak akan ada untuk menghadapi konsekuensinya besok. Agen (Menandatangani Kesepakatan): Dewan Kota/Walikota (Mesa, AZ): Insentif: Pendapatan pajak langsung + branding "Tech Hub" untuk pemilihan berikutnya Horizon: 2-4 tahun sampai mereka dihentikan Biaya: Mereka tidak akan menjabat dalam 10 tahun ketika akuifer habis Manajer Belanja Modal Teknologi: Insentif: Terapkan 50.000 H100 pada Q4, bonus terkait dengan kecepatan Perhitungan: Air adalah kesalahan pembulatan ($2/1.000 galon vs. $40k per GPU) Masalah: KPI mereka bukanlah "keamanan air 20 tahun" Gubernur Negara Bagian: Insentif: Curi pekerjaan dari California, dapatkan kredit untuk "Lingkungan Ramah Bisnis" Konflik: Pada akhirnya harus bertanggung jawab kepada Lobi Pertanian, yang memiliki hak air senior yang sebenarnya Prinsipal (menanggung biaya): Pemilih/Penduduk: Lihat fasilitas Google baru yang menggunakan lebih banyak air daripada seluruh kota mereka Saat ini di bawah pembatasan Tahap 3 (menyiram rumput sekali/minggu) Will akhirnya bertanya: "Mengapa saya membatasi mandi sementara ChatGPT mendapatkan air tak terbatas untuk berhalusinasi lebih cepat?" Pertanian: Memegang hak air senior di bawah Doktrin Alokasi Sebelumnya Saat ini diberitahu untuk menerima pemotongan alokasi Tidak akan menerima posisi junior permanen untuk Big Tech Struktur insentif ini membalik saat pemilih menghubungkan titik-titik. Dan mereka akan melakukannya. IV. BUKTI ITU SUDAH DIMULAI: Fase 2 SEKARANG Kami tidak berspekulasi tentang masalah di masa depan. Reaksi sudah terjadi: Proyek yang Diblokir/Tertunda (18 Bulan Terakhir): $64 miliar dalam proyek pusat data diblokir atau ditunda karena oposisi lokal Tucson, AZ: Kota memblokir Amazon "Project Blue" (akan menggunakan ratusan juta galon setiap tahun), mengeluarkan peraturan darurat yang mewajibkan rencana konservasi air untuk setiap pengguna >7,4 juta galon / bulan Chandler, AZ: Pusat data seluas 422.000 kaki persegi diblokir meskipun Kyrsten Sinema secara pribadi melobi Virginia: Gubernur Youngkin memveto RUU pengungkapan air (industri melobi keras) Santa Clara, CA: Komisi Perencanaan awalnya menolak pusat data GI Partners karena masalah air Texas: Meskipun subsidi pajak $1 miliar/tahun untuk pusat data, meloloskan peraturan jaringan (SB 6) tetapi peraturan air NOL Kegiatan Legislatif: Utah, Oregon, Georgia, Indiana, Illinois, New York: RUU yang diperkenalkan yang mewajibkan pengungkapan penggunaan air untuk pusat data Tanggapan industri: Koalisi Pusat Data sangat menentang persyaratan pelaporan apa pun Arizona: "30 atau lebih" pusat data saat ini mengincar Pima County (per pejabat kota) Pengorganisasian Akar Rumput: Gerakan "Tidak Ada Pusat Data Gurun" di Arizona "Selamatkan Bren Mar" di Virginia Lebih dari 500 penduduk memadati balai kota Warrenton untuk menentang fasilitas Amazon Oposisi lokal meningkat meskipun anggaran lobi teknologi besar-besaran Apa yang dikatakan ini kepada kita? Kita berada di Fase 2 (Gesekan) dari siklus tiga fase: Fase 1 (2020-2024): Bulan madu - pusat data disambut sebagai "industri bersih" Fase 2 (2024-2025): Gesekan - oposisi lokal yang terorganisir, penolakan izin pertama Fase 3 (2026+): Perhitungan peraturan - penjatahan wajib, biaya dampak, moratorium V. THE CATALYST: Desember 2026 adalah The Cliff Ada tanggal tertentu ketika kerangka peraturan saat ini kedaluwarsa: Desember 2026: Rencana Kontingensi Kekeringan Sungai Colorado Berakhir Sungai Colorado memasok air ke 40 juta orang di tujuh negara bagian. Negosiasi saat ini menandakan bahwa konsumsi non-manusia (industri/teknologi) akan menjadi kategori pertama yang menghadapi pembatasan wajib selama kekurangan. Apa artinya: Jika Anda adalah pusat data yang menarik 5 juta galon/hari dari air cekungan Sungai Colorado: Tidak ada air = Tidak ada pendinginan Tidak ada pendinginan = Server terlalu panas Server terlalu panas = fasilitas $5 miliar menjadi pemberat kertas Anda tidak dapat bernegosiasi dengan termodinamika. Jebakan Doktrin Apropriasi Sebelumnya: Hukum air Barat beroperasi pada "Pertama dalam waktu, pertama dalam benar." Seorang peternak sapi dari tahun 1890 memiliki hak senior atas pusat data senilai $10 miliar dari tahun 2025. Perusahaan teknologi membangun kerajaan mereka dengan "bergerak cepat dan menghancurkan sesuatu." Tetapi Anda tidak dapat bergerak cepat ketika Anda tunduk pada undang-undang air yang ditulis pada tahun 1902. Kerangka hukum memperlakukan air seperti hak properti, bukan utilitas. Dan perusahaan teknologi tidak memiliki hak. Petani melakukannya. VI. Perdagangan: Infrastruktur Air sebagai Infrastruktur AI Jika Anda percaya AI terus berkembang, Anda secara implisit adalah infrastruktur air yang panjang. Tidak ada jalan lain. Tesis: Air akan beralih dari "biaya utilitas" (dihargai dengan biaya) ke "aset strategis" (dihargai pada nilai kelangkaan) sebagai: Perusahaan teknologi menyadari bahwa air adalah kemacetan Lingkungan peraturan bergeser dari permisif menjadi restriktif Perusahaan dipaksa untuk memperoleh hak air senior dan mendanai infrastruktur besar-besaran Kendaraan: $AWK (Pekerjaan Air Amerika) $XYL (Xilem) $PHO (ETF Sumber Daya Air Invesco) DISCLAIMER: Bukan saran investasi. Lakukan uji tuntas Anda sendiri. Saya diposisikan sesuai dengan tesis ini tetapi bisa jadi benar-benar salah. Fisika tidak peduli dengan P&L Anda.