Мій керівник постійно каже мені думати про попит і пропозицію (копіювати @santiagoroel). Тож сьогодні я так і зробив, і подумав про цікаву угоду. Можливо, я помиляюся, але думаю, це має сенс? ВУЗЬКЕ МІСЦЕ 🧊 ВОДИ Коротко; DR: Гіперскейлери створюють інфраструктуру штучного інтелекту вартістю $200B+ на рік на фізично обмеженому ресурсі, який регулюється законами, написаними у 1902 році. Співвідношення ринкової капіталізації між водною інфраструктурою та чипами ШІ становить 100:1. Коли виборці розуміють, що дата-центри споживають більше води, ніж усе їхнє місто, політичний молот падає. Обмін: довгі PHO/PHO/PHO/AWK/$XYL. Каталізатор: переговори щодо річки Колорадо завершиться 26 грудня I. НАЛАШТУВАННЯ: Всі ставлять не на те вузьке місце. Консенсусна торгівля інфраструктурою ШІ була болісно очевидною: напівпровідники (вже працювали 200%+), будівництво енергомережі (вже консенсус), уран (зріс на 69% з початку року). Всі вирішують електрику. Ніхто не вирішує те, чого бракує ринку: GPT-5 не можна навчити без води. Не метафорично. Буквально. Кластери H100, які генерують весь цей «інтелект», виробляють стільки тепла, що випарне охолодження є єдиним економічно вигідним рішенням у масштабі. А випарне охолодження має брудну таємницю — вода випаровується. Він зник. В атмосферу. Назавжди. Ринок цінує інфраструктуру ШІ так, ніби у нас нескінченна кількість води. Ми не маємо. Водопостачання західних США обмежене сніговим покривом у Скелястих горах і темпами поповнення водоносного горизонту, які не змінювалися з плейстоцену. Тим часом попит зростає параболічно. Ось у чому справа. II. МАТЕМАТИЧНЕ ВИВЧЕННЯ: Пряме + непряме споживання Більшість аналізів зупиняються на «дата-центрах використовують X галонів для охолодження». Це не повна картина. Фактична формула така: Загальний вплив води = Пряме охолодження (на місці) + непряма генерація (поза об'єктом) The Direct (на місці): Сучасні AI-обладнання: 1,8-12 літрів на кВт·год для випарного охолодження «Типовий» гіпермасштабний кластер: 15 мільйонів галонів/день (5,4 млрд галонів/рік) Еквівалентність води: Стільки ж, скільки 50 000 нових будинків Непряме (поза сайтом) — ось чого всі пропускають: Термоелектростанції (вугільні, газові, ядерні), які виробляють базову потужність 24/7 для цих об'єктів, споживають ~10 разів більше води, ніж самі системи охолодження для генерації пари та охолодження конденсаторів. Коли ви запускаєте повний стек: Прогноз інфраструктури штучного інтелекту США на 2030 рік: Загальне споживання води: 1,1-1,7 ТРИЛЬЙОНА галонів на рік Контекст: Рівний кожному домогосподарству в Каліфорнії разом узяті Дозвольте повторити. До 2030 року інфраструктура штучного інтелекту споживатиме стільки ж води, скільки і житлове використання всього штату Каліфорнія. Nvidia може друкувати більше чипів. Енергетичні компанії можуть створювати більшу генераційну потужність. Але ти не можеш фінансувати більше опадів через венчурний капітал. Потік річки Колорадо визначається сніговим покривом Скелястих гір, і востаннє, коли я перевіряв, серії B для гідрологічного циклу немає. III. ПРОБЛЕМА ПРИНЦИПАЛА/АГЕНТА: Чому це затверджується (поки що) Причина існування цієї торгівлі — класичні неузгоджені стимули. Люди, які приймають рішення сьогодні, не будуть поруч, щоб зіткнутися з наслідками завтра. Агенти (підписання угод): Міська рада/мер (Меса, Арізона): Стимул: Негайні податкові надходження + брендинг «Технологічний хаб» для наступних виборів Horizon: 2-4 роки до закінчення терміну Вартість: Вони не будуть при владі через 10 років, коли водоносний горизонт вичерпається Менеджери з технічних капітальних витрат: Стимул: розгорнути 50 000 H100 до четвертого кварталу, бонус до швидкості Розрахунок: Вода — це похибка округлення ($2/1,000 галонів проти $40k за GPU) Проблема: їхній KPI — це не «20-річна водна безпека» Губернатори штатів: Стимул: Викрадайте робочі місця з Каліфорнії, отримайте кредит за «Дружнє середовище для бізнесу» Конфлікт: Зрештою доведеться відповідати перед Agriculture Lobby, яке володіє реальними правами на воду для літніх людей Принципи (з урахуванням вартості): Виборці/Мешканці: Дивіться новий Google-сервіс, який споживає більше води, ніж усе місто Наразі дію під обмеженнями третього етапу (полив газону раз на тиждень) Зрештою Вілл запитає: «Чому я обмежую душ, тоді як ChatGPT отримує необмежену кількість води, щоб швидше галюцинувати?» Сільське господарство: Володіє старими водними правами відповідно до доктрини попереднього асигнування Наразі мені кажуть погодитися на скорочення асигнувань Не приймаю постійну молодшу посаду у Big Tech Ця структура стимулів змінюється на інший бік, щойно виборці з'єднують факти. І вони це зроблять. IV. ДОКАЗИ ТОГО, ЩО ЦЕ ВЖЕ ПОЧИНАЄТЬСЯ: Фаза 2 ЗАРАЗ Ми не спекулюємо про майбутню проблему. Реакція вже відбувається: Заблоковані/відкладені проєкти (останні 18 місяців): Проєкти дата-центрів на суму 64 мільярди доларів заблоковані або затримані через місцевий опір Тусон, Арізона: Місто заблокувало Amazon «Project Blue» (використовував би сотні мільйонів галонів щорічно), ухвалило надзвичайну постанову, яка вимагає планів збереження води для будь-якого користувача >7,4 млн галонів на місяць Чендлер, Арізона: дата-центр площею 422 000 кв. футів заблоковано, незважаючи на особисте лобіювання Кірстен Сінема Вірджинія: Губернатор Янгкін наклав вето на законопроєкт про розкриття інформації про водні ресурси (галузь активно лобіювала) Санта-Клара, Каліфорнія: Комісія з планування спочатку відмовила GI Partners у наданні дата-центру через проблеми з водою Техас: Незважаючи на $1 млрд на рік податкових субсидій для дата-центрів, було прийнято регулювання мережі (SB 6), але НУЛЬ регулювання води Законодавча діяльність: Юта, Орегон, Джорджія, Індіана, Іллінойс, Нью-Йорк: внесені законопроєкти, які вимагають розкриття інформації про використання води для дата-центрів Реакція індустрії: Коаліція дата-центрів рішуче виступає проти будь-яких вимог щодо звітності Аризона: «30 або більше» дата-центрів наразі орієнтуються на округ Піма (за даними міських чиновників) Організація на рівні знизу: Рух «No Desert Data Center» в Арізоні «Врятуйте Брена Мара» у Вірджинії Понад 500 мешканців зібралися в міській раді Воррентона, щоб виступити проти об'єкта Amazon Місцевий опір зростає, незважаючи на величезні бюджети на технологічне лобізм Що це нам говорить? Ми перебуваємо у фазі 2 (Тертя) трифазного циклу: Фаза 1 (2020-2024): Медовий місяць — дата-центри вітаються як «чиста індустрія» Фаза 2 (2024-2025): Тертя — організована місцева опозиція, перші відмови у дозволах Фаза 3 (2026+): Регуляторний розрахунок — обов'язкове нормування, збори за вплив, мораторії V. THE CATALYST: Грудень 2026 року — The Cliff Існує конкретна дата, коли чинна нормативна база закінчується: Грудень 2026: Закінчується план вирішення посухи на річці Колорадо Річка Колорадо постачає воду 40 мільйонам людей у семи штатах. Поточні переговори свідчать про те, що нелюдське споживання (промислове/технологічне) стане першою категорією, яка зіткнеться з обов'язковими обмеженнями під час дефіциту. Що це означає: Якщо ви дата-центр, який отримує 5 мільйонів галонів на день з води басейну річки Колорадо: Немає води = Немає охолодження Немає охолодження = Сервери перегріваються Сервери перегріваються = об'єкт вартістю $5 млрд перетворюється на паперовий тягар З термодинамікою не можна вести переговори. Пастка доктрини попереднього апропріації: Західне водне право працює за принципом «Перший у часі, перший у праві». Скотар-ранчо з 1890 року має права для літніх людей на дата-центр вартістю $10 млрд з 2025 року. Технологічні компанії будували свої імперії на принципі «рухатися швидко і ламати речі». Але не можна діяти швидко, коли ти підпорядковуєшся водному закону, написаному у 1902 році. Правова база розглядає воду як право власності, а не як комунальну послугу. А технологічні компанії не володіють правами. Фермери так роблять. VI. ТОРГІВЛЯ: Водна інфраструктура як ШІ Якщо ви вважаєте, що ШІ продовжує масштабуватися, то це неявно довга водна інфраструктура. Іншого виходу немає. Теза: Вода перейде з «витрат на комунальні послуги» (за собівартість витрат) до «стратегічного активу» (за ціною дефіциту) як: Технологічні компанії розуміють, що вода — це ВУЗЬКЕ місце Регуляторне середовище змінюється від дозволеного до обмежувального Компанії змушені отримувати старі права на воду та фінансувати величезну інфраструктуру Транспортні засоби: $AWK (American Water Works) $XYL (Ксилема) $PHO (ETF Invesco Water Resources) ЗАСТЕРЕЖЕННЯ: Це не інвестиційна порада. Проведіть власну перевірку. Я позиціонований відповідно до цієї тези, але можу повністю помилятися. Фізика не звертає уваги на ваш P&L.