El crvUSD de @CurveFinance es un bloque fundamental del ecosistema Curve, ampliamente utilizado en los mercados de acuñación y AMMs. Con la introducción de @yieldbasis, ha dominado los flujos de crvUSD y generado volúmenes sustanciales, mientras prueba la durabilidad de su paridad. El crvUSD juega un papel central en el sistema monetario de Curve, y sus supuestos de diseño están siendo puestos a prueba a medida que nuevas primitivas escalan. Analizamos cómo YieldBasis cambia la dinámica de suministro de crvUSD y lo que esto significa para la estabilidad de la paridad y el riesgo a medida que los límites de crédito crecen.

2 / Cómo se accede a crvUSD hoy • Acuñado a través de los mercados de acuñación de Curve • Comprado a través de mercados al contado Con la introducción de YieldBasis (y hasta cierto punto de los vaults de Resupply LlamaLend), se añadió un nuevo mecanismo.

4 / Cómo crvUSD defiende su paridad La estabilidad de crvUSD se basa principalmente en dos sistemas: • PegKeepers, que expanden la oferta por encima de la paridad y la contraen por debajo de la paridad • Mercados de emisión, donde la política monetaria ajusta las tasas para incentivar el comportamiento de restauración de la paridad Estos mecanismos están diseñados explícitamente para defender la paridad.

5 / Dónde encaja YieldBasis — y dónde no YieldBasis opera fuera de estos mecanismos. Su objetivo es mantener una exposición apalancada objetivo (por ejemplo, en pools de BTC) y mitigar la IL — no gestionar el peg de crvUSD. Como resultado, sus acciones pueden ser a veces de apoyo al peg y a veces desviarse del peg.

6 / Lo que analizamos Para evaluar el impacto de YieldBasis, analizamos los datos on-chain de Curve antes y después de su introducción, descomponiendo la actividad en: • Flujos de PegKeeper • Emisiones, reembolsos y liquidaciones • Operaciones de YieldBasis dirigidas a través de los pools de PegKeeper

7 / Hallazgos clave Durante los períodos estudiados: • Las ventas de crvUSD de YieldBasis a través de los pools de PegKeeper a menudo ocurrieron por debajo del peg y no fueron favorables al peg • Las compras de YieldBasis tendieron a ser favorables al peg Hasta ahora, los mecanismos de defensa del peg han absorbido estos flujos, sin que se haya observado un despegue sostenido.

8 / La escalabilidad cambia el perfil de riesgo A medida que se incrementaron los límites de crédito, los flujos observados de YieldBasis de compras y ventas se volvieron más grandes y frecuentes, y su impacto depende de los niveles de reserva de PegKeeper y del desequilibrio del pool, especialmente durante períodos de volatilidad.

10 / Conclusión YieldBasis es un primitivo valioso para Curve. La escalabilidad es razonable, pero debe mantenerse alineada con la capacidad y el estado. Un marco de riesgo robusto y dinámico es esencial para la escalabilidad segura de YB y crvUSD.