O crvUSD da @CurveFinance é um bloco de construção central do ecossistema Curve, amplamente utilizado em mercados de mint e AMMs. Com a introdução do @yieldbasis, dominou os fluxos de crvUSD e gerou volumes substanciais, enquanto testava a durabilidade do seu peg. O crvUSD desempenha um papel central no sistema monetário da Curve, e suas suposições de design estão sendo testadas à medida que novos primitivos escalam. Analisamos como o YieldBasis altera a dinâmica de oferta do crvUSD e o que isso significa para a estabilidade do peg e o risco à medida que os limites de crédito crescem.

2 / Como o crvUSD é acessado hoje • Emitido através dos mercados de mintagem da Curve • Comprado através dos mercados à vista Com a introdução do YieldBasis (e, até certo ponto, dos vaults Resupply LlamaLend), um novo mecanismo foi adicionado.

4 / Como o crvUSD defende o seu peg A estabilidade do crvUSD depende principalmente de dois sistemas: • PegKeepers, que expandem a oferta acima do peg e a contraem abaixo do peg • Mercados de Mint, onde a política monetária ajusta as taxas para incentivar comportamentos que restauram o peg Esses mecanismos são explicitamente projetados para defender o peg.

5 / Onde o YieldBasis se encaixa — e onde não se encaixa O YieldBasis opera fora desses mecanismos. Seu objetivo é manter uma exposição alavancada alvo (por exemplo, em pools de BTC) e mitigar a IL — não gerenciar o peg do crvUSD. Como resultado, suas ações podem às vezes apoiar o peg e às vezes desviar-se do peg.

6 / O que analisámos Para avaliar o impacto do YieldBasis, analisámos os dados on-chain do Curve antes e depois da sua introdução, decompondo a atividade em: • Fluxos do PegKeeper • Criação, reembolsos e liquidações • Negociações do YieldBasis direcionadas através das pools do PegKeeper

7 / Principais conclusões Durante os períodos estudados: • As vendas de crvUSD da YieldBasis através de pools PegKeeper frequentemente ocorreram abaixo do peg e não foram favoráveis ao peg • As compras da YieldBasis tendiam a ser favoráveis ao peg Até agora, os mecanismos de defesa do peg absorveram esses fluxos, sem que se observasse uma desvalorização sustentada.

8 / A escalabilidade altera o perfil de risco À medida que os limites de crédito aumentaram, os fluxos observados de YieldBasis de compras e vendas tornaram-se maiores e mais frequentes, e o seu impacto depende dos níveis de reserva do PegKeeper e do desequilíbrio do pool, especialmente durante períodos voláteis.

10 / Conclusão YieldBasis é um primitivo valioso para a Curve. A escalabilidade é razoável - mas deve permanecer alinhada com a capacidade e o estado. Uma estrutura de risco robusta e dinâmica é essencial para a escalabilidade segura do YB e do crvUSD.