$IREN - La VERDAD detrás del flex de Q1: ✅ Ingreso neto $384.6M - pero $665M de eso son ganancias de marca a mercado en forwards prepagados + llamadas limitadas → EBITDA ajustado $91.7M es el estándar operativo limpio ✅ Mezcla de hoy: $232.9M minería de BTC vs $7.3M AI Cloud → sí, sigue siendo 97% BTC - lo que significa que los ingresos de AI son básicamente un potencial sin explotar a medida que se activan los campus de GPU ✅ El objetivo de $3.4B ARR para finales de 2026 = $1.94B contratados con Microsoft + $1.5B de construcción de BC (basado en supuestos de utilización de GPU) ✅ 140k GPUs es solo el 16% del sobre de potencia de 3GW de IREN - la infraestructura de hyperscaler ya se está diseñando, financiando y asegurando energía ✅ $1.8B en efectivo - financiado por convertibles sin cupón + financiamiento de GPU - agresivo, pero así es como nacen los hyperscalers: construir antes de que la demanda llegue ✅ Rediseño de Childress a refrigeración líquida similar a Tier-3 (superclusters de 100MW, racks de 130–200kW) = están optimizando para cargas de entrenamiento de alta densidad, no para inferencias de aficionado ✅ Cronograma: conversión completa de GPU de BC a finales de '26, Sweetwater 1 en abril '26, Sweetwater 2 a finales de '27 - este es un aumento de infraestructura a varios años, no un comercio de trimestre a trimestre En resumen: IREN ya está en territorio de hyperscaler - el acuerdo con Microsoft + la alineación con NVIDIA prueban el ajuste producto-mercado, pero el P&L aún no se ha puesto al día. Esa desconexión = la oportunidad. 🟢 $IREN