$IREN - La VÉRITÉ derrière le flex du T1 : ✅ Revenu net de 384,6 M$ - mais 665 M$ de cela proviennent de gains de mark-to-market sur des contrats à terme prépayés + des options capées → EBITDA ajusté de 91,7 M$ est la référence opérationnelle propre ✅ Mix d’aujourd’hui : 232,9 M$ de minage BTC contre 7,3 M$ de Cloud AI → oui, toujours 97 % BTC - ce qui signifie que les revenus AI sont essentiellement un potentiel non exploité alors que les campus GPU se mettent en marche ✅ L’objectif ARR de 3,4 milliards de dollars à fin 2026 = 1,94 milliard de dollars de contrats Microsoft + 1,5 milliard de dollars de développement BC (basé sur des hypothèses d’utilisation des GPU) ✅ 140k GPU ne représentent que 16 % de l’enveloppe énergétique de 3 GW d’IREN - l’infrastructure hyperscale est déjà en cours d’ingénierie, financée et sécurisée en énergie ✅ 1,8 milliard de dollars de liquidités - financées par des convertibles à coupon zéro + financement GPU - agressif, mais c’est exactement ainsi que naissent les hyperscalers : construire avant que la demande n’arrive ✅ Redesign de Childress pour un refroidissement liquide de type Tier-3 (superclusters de 100 MW, racks de 130 à 200 kW) = ils optimisent pour des charges d’entraînement à haute densité, pas pour des inférences de loisir ✅ Chronologie : conversion complète GPU de BC d’ici fin 26, Sweetwater 1 en avril 26, Sweetwater 2 fin 27 - il s’agit d’une montée en infrastructure sur plusieurs années, pas d’un échange trimestre par trimestre En résumé : IREN est déjà dans le territoire des hyperscalers - l’accord avec Microsoft + l’alignement avec NVIDIA prouvent l’adéquation produit-marché mais le P&L n’a pas encore rattrapé. Ce décalage = l’opportunité. 🟢 $IREN