$IREN - SỰ THẬT đằng sau sự linh hoạt Q1: ✅ Lợi nhuận ròng $384.6M - nhưng $665M trong số đó là lợi nhuận đánh giá lại trên các hợp đồng trước hạn + các cuộc gọi có giới hạn → EBITDA điều chỉnh $91.7M là tiêu chuẩn hoạt động sạch ✅ Tỷ lệ hôm nay: $232.9M từ khai thác BTC so với $7.3M từ AI Cloud → đúng vậy, vẫn là 97% BTC - điều này có nghĩa là doanh thu từ AI về cơ bản là tiềm năng chưa được khai thác khi các trung tâm GPU bắt đầu hoạt động ✅ Mục tiêu ARR $3.4B vào cuối năm 2026 = $1.94B hợp đồng với Microsoft + $1.5B cho việc xây dựng BC (dựa trên giả định sử dụng GPU) ✅ 140k GPU chỉ chiếm 16% trong tổng công suất 3GW của IREN - cơ sở hạ tầng hyperscaler đã được thiết kế, thanh toán và đảm bảo nguồn điện ✅ $1.8B tiền mặt - được tài trợ bởi các khoản chuyển đổi không lãi suất + tài chính GPU - quyết liệt, nhưng đây chính xác là cách mà các hyperscaler được hình thành: xây dựng trước khi nhu cầu đến ✅ Thiết kế lại Childress để làm mát chất lỏng giống như Tier-3 (các siêu cụm 100MW, các giá rack 130–200kW) = họ đang tối ưu hóa cho các tải đào tạo mật độ cao, không phải cho suy diễn sở thích ✅ Thời gian: Chuyển đổi GPU đầy đủ BC vào cuối năm 2026, Sweetwater 1 vào tháng 4 năm 2026, Sweetwater 2 vào cuối năm 2027 - đây là sự gia tăng cơ sở hạ tầng nhiều năm, không phải là giao dịch theo quý Tóm lại: IREN đã ở trong lãnh thổ hyperscaler - thỏa thuận với Microsoft + sự liên kết với NVIDIA chứng minh sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường nhưng P&L vẫn chưa theo kịp. Sự ngắt kết nối đó = cơ hội. 🟢 $IREN