$IREN - La VERITÀ dietro il flex del Q1: ✅ Reddito netto $384.6M - ma $665M di questo sono guadagni mark-to-market su forward prepagati + capped calls → Adj EBITDA $91.7M è il benchmark operativo pulito ✅ Mix di oggi: $232.9M mining BTC contro $7.3M AI Cloud → sì, ancora il 97% BTC - il che significa che il ricavo da AI è praticamente un upside intatto man mano che i campus GPU si attivano ✅ L'obiettivo di $3.4B ARR per la fine del 2026 = $1.94B contratti Microsoft + $1.5B di runway per la costruzione BC (basato su assunzioni di utilizzo delle GPU) ✅ 140k GPU è solo il 16% dell'involucro di potenza da 3GW di IREN - l'infrastruttura hyperscaler è già in fase di ingegnerizzazione, pagata e sicura dal punto di vista energetico ✅ $1.8B in contante - finanziato da convertibili zero-coupon + finanziamento GPU - aggressivo, ma questo è esattamente come nascono gli hyperscaler: costruire prima che la domanda arrivi ✅ Ridisegno Childress per il raffreddamento liquido simile a Tier-3 (supercluster da 100MW, rack da 130–200kW) = stanno ottimizzando per carichi di addestramento ad alta densità, non per inferenze da hobby ✅ Tempistiche: conversione completa delle GPU BC entro la fine del '26, Sweetwater 1 Apr'26, Sweetwater 2 fine '27 - questo è un ramp-up infrastrutturale pluriennale, non un trade da trimestre a trimestre In sintesi: IREN è già nel territorio degli hyperscaler - l'accordo con Microsoft + l'allineamento con NVIDIA dimostrano il product-market-fit, ma il P&L non è ancora in pari. Quella disconnessione = l'opportunità. 🟢 $IREN