創始人期望的事情是這樣的 PagerDuty 剛剛達到 11 億美元的市值，年收入為 5 億美元。這對於一個花了 15 年建立的盈利公司來說，是 2.1 倍的收入 盈利。年收入 5 億美元。2 倍 同時，我與一些年收入 200 萬美元的創始人交談，他們的公司沒有增長，沒有盈利，卻想要 10 倍的收入倍數，有時甚至更高 創始人誤解了估值實際上是如何運作的 當投資者支付溢價時，這是因為他們在購買未來的折扣。 公司有動力，市場龐大，團隊在執行。 如果那筆收入在幾年內會變成 10 倍，那麼 10 倍的收入是有意義的 但當增長停滯時？當公司從未實現那種潛力時？ 就會有一個大幅度的修正回到今天的實際價值。而對於一家小型停滯不前且不盈利的公司，今天的實際價值並不是 10 倍的年收入。根本不接近 公開市場對此是無情的。 當增長故事仍然存在時，PagerDuty 的股價達到每股 50 美元以上。現在是 12 美元。 市場根據公司今天實際的狀況重新定價，而不是根據它可能成為的樣子 私有市場的修正速度較慢，但它們會修正。最終現實會追上來 我明白。你在高估值下融資。你為此工作了多年。你希望你的結果能反映出這種努力 但市場不會為努力付費。它會為結果和潛力付費 那麼你該怎麼做 如果你坐擁一家不增長、不盈利的公司，並且你在等待三年前增長真實時合理的估值——你可能被困住了 有時，明智的做法是重置期望。接受一個實際能完成的退出。清理你的資本表。讓自己有空間去建立更大的東西 那些建立世代公司的人，往往是在第二次或第三次嘗試中做到的。在他們學會所需的東西之後。在他們重置之後 堅持一家公司等待一個不會回來的估值——那不是信念。那只是被困住了

你以 4000 萬美元的估值籌集了 800 萬美元 你努力了 4 年，達到了 200 萬美元的年經常性收入（ARR），同時燒錢或勉強持平 產品穩定。客戶續約。團隊能力出色 銀行裡還有一些錢 你有收入。你有利潤。你只是沒有能夠回報他們基金的增長率 所以現在你陷入困境 你的風投不回覆你的電子郵件 為什麼？因為你的增長率是 15% 而不是 150% 無法籌集資金，因為你的增長速度不夠快 無法出售，因為優先股結構意味著你什麼都得不到 無法關閉，因為投資者不會將其寫掉（他們在下一次募資簡報中將你標記為增值） 無法繼續努力，因為你已經精疲力竭，擁有的公司股份非常少 按照正常的商業標準，你是成功的 按照風險投資的標準，你是一個殭屍 而且沒有基礎設施可以幫助你退出 沒有經紀人想要接觸一個年經常性收入 200 萬美元、籌集了 800 萬美元的公司 沒有收購者想要處理混亂的資本結構 沒有投資者想要進行誠實的對話 現在有數百位創始人正陷入這種情況 我們需要為創始人提供新的途徑，以便退出那些運作但無法擴展的公司

每位傳奇創始人都有一段 Loopt 的過去 山姆·奧特曼在創立 OpenAI 之前有 Loopt。斯圖爾特·巴特菲爾德在創立 Slack 之前有 Glitch。這種模式無處不在，一旦你開始尋找 Loopt 不是失敗。Loopt 是訓練場。這是你學習什麼才是真正重要的、你真正擅長什麼、什麼實際上有效的地方 但大多數創始人會在他們的 Loopt 上卡住太久 他們不斷推進，因為投資者期待這樣。因為關閉感覺像是放棄。因為生態系統沒有從「這行不通」到「讓我試試下一件事」的清晰路徑 所以他們苦苦掙扎。他們在當地的倉鼠輪上奔跑。他們花費最好的歲月讓一個僵屍公司存活，而不是建立他們實際上能夠創造的世代公司 這是科技界人力資本最大的浪費之一 幾乎無限的創始人潛力被困在不成功的項目中。每個人都知道這一點。創始人知道。投資者知道。但沒有機制可以解鎖這種潛力以便進入下一個項目 你的 Loopt 應該是一個墊腳石，而不是陷阱 你越快通過你的 Loopt，你就越快到達你的 OpenAI