Hier ist die Sache mit den Erwartungen der Gründer PagerDuty hat gerade eine Marktkapitalisierung von 1,1 Milliarden Dollar bei 500 Millionen Dollar ARR erreicht. Das sind 2,1x Umsatz für ein profitables Unternehmen, das 15 Jahre gebraucht hat, um aufgebaut zu werden. Profitabel. 500 Millionen Dollar ARR. 2x In der Zwischenzeit spreche ich mit Gründern, die Unternehmen mit 2 Millionen Dollar ARR führen, die nicht wachsen, nicht profitabel sind, und sie wollen 10x Umsatzmultiplikatoren. Manchmal sogar mehr. Gründer missverstehen, wie Bewertungen tatsächlich funktionieren. Wenn Investoren einen Aufpreis zahlen, liegt das daran, dass sie einen Rabatt auf die Zukunft kaufen. Das Unternehmen hat Momentum, der Markt ist riesig, das Team führt aus. 10x Umsatz macht Sinn, wenn dieser Umsatz in ein paar Jahren 10x größer sein wird. Aber wenn das Wachstum stagniert? Wenn das Unternehmen nie das Potenzial ausschöpft? Dann gibt es eine massive Korrektur zurück zum tatsächlichen Wert von heute. Und der tatsächliche Wert für ein kleines stagnierendes, unprofitables Unternehmen liegt nicht bei 10x ARR. Er ist weit davon entfernt. Die öffentlichen Märkte sind gnadenlos in dieser Hinsicht. PagerDuty erreichte einen Höchststand von über 50 Dollar pro Aktie, als die Wachstumsstory intakt war. Jetzt liegt es bei 12 Dollar. Der Markt hat das Unternehmen basierend auf dem, was es heute tatsächlich ist, neu bewertet, nicht auf dem, was es hätte werden können. Die privaten Märkte korrigieren langsamer, aber sie korrigieren. Irgendwann holt die Realität auf. Ich verstehe es. Du hast zu einer hohen Bewertung Kapital aufgenommen. Du hast jahrelang daran gearbeitet. Du möchtest, dass dein Ergebnis diesen Aufwand widerspiegelt. Aber der Markt zahlt nicht für Aufwand. Er zahlt für Ergebnisse und Potenzial. Was solltest du also tun? Wenn du auf einem Unternehmen sitzt, das nicht wächst, nicht profitabel ist, und du auf eine Bewertung wartest, die vor 3 Jahren Sinn gemacht hat, als das Wachstum real war - dann bist du wahrscheinlich festgefahren. Manchmal ist der kluge Schritt, die Erwartungen zurückzusetzen. Nimm einen Exit, der tatsächlich zustande kommt. Kläre deinen Cap Table. Befreie dich, um etwas Größeres aufzubauen. Die Gründer, die generationenübergreifende Unternehmen aufbauen, tun dies oft beim zweiten oder dritten Versuch. Nachdem sie gelernt haben, was sie lernen mussten. Nachdem sie sich zurückgesetzt haben. An einem stagnierenden Unternehmen festzuhalten und auf eine Bewertung zu warten, die nicht zurückkommt - das ist keine Überzeugung. Das ist einfach festgefahren sein.

Du hast 8 Millionen Dollar bei einer Bewertung von 40 Millionen Dollar gesammelt. Du hast 4 Jahre lang durchgehalten und bist auf 2 Millionen Dollar ARR gekommen, während du Geld verbrannt hast oder bestenfalls die Gewinnschwelle erreicht hast. Solides Produkt. Kunden verlängern. Das Team ist kompetent. Es ist noch etwas Geld auf der Bank. Du hast Einnahmen. Du hast Gewinn. Du hast nur nicht die Wachstumsrate, die ihren Fonds zurückbringt. Jetzt steckst du fest. Dein VC ignoriert deine E-Mails. Warum? Weil du 15% und nicht 150% wächst. Kannst kein Geld sammeln, weil du nicht schnell genug wächst. Kannst nicht verkaufen, weil die bevorzugte Kapitalstruktur bedeutet, dass du mit nichts dastehst. Kannst nicht schließen, weil die Investoren es nicht abschreiben wollen (sie haben dich in ihrem nächsten Fundraising-Deck markiert). Kannst nicht weiterarbeiten, weil du ausgebrannt bist und sehr wenig von deinem Unternehmen besitzt. Nach normalen Geschäftsnormen hast du Erfolg gehabt. Nach den Maßstäben des Risikokapitals bist du ein Zombie. Und es gibt keine Infrastruktur, die dir beim Ausstieg hilft. Kein Makler möchte sich mit einem Unternehmen mit 2 Millionen Dollar ARR und 8 Millionen Dollar Kapital beschäftigen. Kein Käufer möchte sich mit einem unordentlichen Kapitaltisch auseinandersetzen. Kein Investor möchte das ehrliche Gespräch führen. Hunderte von Gründern stecken gerade in dieser genauen Position fest. Wir brauchen neue Wege für Gründer, um Unternehmen zu verlassen, die funktionieren, aber nicht skalieren.

Jeder legendäre Gründer hat ein Loopt in seiner Vergangenheit. Sam Altman hatte Loopt vor OpenAI. Stewart Butterfield hatte Glitch vor Slack. Das Muster ist überall, sobald man anfängt zu schauen. Das Loopt ist nicht das Scheitern. Das Loopt ist der Trainingsplatz. Dort lernt man, was wirklich zählt, worin man wirklich gut ist, was wirklich funktioniert. Aber die meisten Gründer bleiben viel zu lange an ihrem Loopt hängen. Sie machen weiter, weil Investoren es erwarten. Weil das Abschalten sich wie Aufgeben anfühlt. Weil das Ökosystem keinen klaren Weg von "das funktioniert nicht" zu "lass mich das nächste ausprobieren" hat. Also arbeiten sie hart. Sie laufen auf einem lokalen Hamsterrad. Sie verbringen ihre besten Jahre damit, ein Zombie-Unternehmen am Leben zu halten, anstatt das generationsübergreifende Unternehmen aufzubauen, zu dem sie tatsächlich fähig sind. Das ist eine der größten Verschwendungen von Humankapital in der Technologie. Fast unendliches Gründerpotenzial ist in Projekten gefangen, die nicht funktionieren. Jeder weiß es. Der Gründer weiß es. Die Investoren wissen es. Aber es gibt keinen Mechanismus, um dieses Potenzial für das Nächste freizuschalten. Dein Loopt sollte ein Sprungbrett und keine Falle sein. Je schneller du durch dein Loopt kommst, desto schneller kommst du zu deinem OpenAI.