关于创始人期望的事情是这样的： PagerDuty 刚刚达到了 11 亿美元的市值，年收入为 5 亿美元。这是一个盈利公司，经过 15 年的建设，市值是收入的 2.1 倍。 盈利。年收入 5 亿美元。2 倍。 与此同时，我与一些年收入 200 万美元的创始人交谈，他们的公司没有增长，也没有盈利，却想要 10 倍的收入倍数，有时甚至更高。 创始人们误解了估值的实际运作方式。 当投资者支付溢价时，是因为他们在购买未来的折扣。 公司有势头，市场巨大，团队在执行。 如果收入在几年内会增长到 10 倍，那么 10 倍的收入是有意义的。 但当增长停滞时？当公司从未实现那种潜力时？ 就会有一个巨大的修正，回到今天的实际价值。对于一个小型停滞不前且不盈利的公司，今天的实际价值并不是 10 倍年收入。根本不接近。 公开市场对此是无情的。 当增长故事完整时，PagerDuty 的股价曾达到每股 50 美元以上。现在是 12 美元。 市场根据公司今天的实际情况重新定价，而不是根据它可能成为的样子。 私有市场的修正速度较慢，但它们会修正。最终现实会追上来。 我明白。你以高估值融资。你为此工作了多年。你希望你的结果能反映出那份努力。 但市场并不为努力买单。它为结果和潜力买单。 那么你应该怎么做？ 如果你坐拥一家不增长、不盈利的公司，并且你还在等待三年前增长真实时合理的估值——你可能被困住了。 有时，聪明的做法是重设期望。接受一个实际能完成的退出。清理你的资本表。让自己有机会去建立更大的东西。 那些建立世代公司的人，往往是在第二次或第三次尝试中做到的。在他们学会了需要学习的东西之后。在他们重设之后。 抱着一家停滞不前的公司，等待一个不会回来的估值——那不是信念。那只是被困住了。

你以4000万美元的估值筹集了800万美元 你努力了4年，达到了200万美元的年经常性收入（ARR），同时烧钱或勉强持平 产品稳固。客户续费。团队能力强 银行里还有一些钱 你有收入。你有利润。你只是没有能让他们回报投资的增长率 所以现在你陷入困境 你的风险投资公司不再回复你的邮件 为什么？因为你的增长率是15%，而不是150% 无法融资，因为你的增长速度不够快 无法出售，因为优先股结构意味着你一无所获 无法关闭，因为投资者不愿意注销（他们在下一轮融资的材料中将你标记为增值） 无法继续努力，因为你已经精疲力竭，并且在公司中拥有的股份很少 按照正常商业标准，你是成功的 按照风险投资标准，你是个僵尸 而且没有基础设施可以帮助你退出 没有经纪人愿意接手一家年经常性收入200万美元、筹集了800万美元的公司 没有收购者愿意处理混乱的资本结构 没有投资者愿意进行诚实的对话 现在有数百位创始人正处于这种确切的境地 我们需要新的路径，让创始人能够退出那些运作良好但无法扩展的公司

每位传奇创始人都有一个 Loopt 在他们的过去 山姆·阿尔特曼在创办 OpenAI 之前有 Loopt。斯图尔特·巴特菲尔德在 Slack 之前有 Glitch。只要你开始寻找，这种模式无处不在 Loopt 不是失败。Loopt 是训练场。它是你学习真正重要的东西、你真正擅长的东西、真正有效的东西的地方 但大多数创始人会在他们的 Loopt 上停留太久 他们不断努力，因为投资者期待这样。因为关闭公司感觉像是放弃。因为生态系统没有从“这行不通”到“让我尝试下一个”的清晰路径 所以他们苦苦挣扎。他们在一个地方的 hamster wheel 上奔跑。他们花费自己最好的岁月让一家公司存活，而不是建立他们真正有能力建立的世代公司 这是科技领域人力资本最大的浪费之一 几乎无限的创始人潜力被困在不成功的项目中。每个人都知道这一点。创始人知道。投资者知道。但没有机制可以为下一个项目解锁这种潜力 你的 Loopt 应该是一个垫脚石，而不是一个陷阱 你越快走出你的 Loopt，你就越快到达你的 OpenAI