我认为收购中的代币/股权紧张关系被误解了，即使没有股权，结果也可能是一样的。 首先，我假设Circle/Axelar的交易是一次收购性雇佣。AXL持有者的投诉是可以理解的：他们一无所获，代币迅速贬值。在他们看来，团队有道德义务支持他们所出售的资产。 但显而易见的问题是，代币持有者并不拥有Circle想要的任何东西。没有专有的IP，没有现金流，没有AXL持有者或Interop Labs拥有的客户。对买方来说，唯一有价值的就是团队。 我声称，即使在AXL的情况下没有股权，结果也可能是相同的。问题在于，将收购的收益分配给代币持有者会损害买方的利益。 从Circle的角度来看，支付给AXL持有者的款项是死钱，即使Interop Labs团队单方面用自己的钱支付给代币持有者，对Circle来说也是不理想的——这笔钱是用来激励团队的，而不是用来偿还Circle可能不承认的道德债务。 即使没有股权，在收购性雇佣中，买方也会单独与团队签约，代币持有者再次一无所获。赋予代币持有者对团队在失败项目后所做事情的法律权利似乎是个坏主意。