Det finns ingen stor lobby av rika människor med peso-denominerade tillgångar i Argentina. De rika i Argentina har dollariserade tillgångar, vare sig det är i USA eller Uruguay, i bankfack eller i form av inhemska tillgångar som fastigheter och jordbruksmark vars priser är relativt skyddade från inflation och i praktiken dollariserade. Exklusiva fastigheter i Buenos Aires, till exempel, kan generera penningflöden och behålla värde mycket bättre än vanliga bostäder. De rika äger förstås det förstnämnda. Och det största trycket från stora företag är för en svagare peso. Under konvertibiliteten fanns en mycket viktig lobby med dollar-denominerade skulder samt peso-tillgångar och vinster. Sammansmältningen av räntor som gynnades av en svagare peso och de höga dollarskulderna ledde till maxi-devalveringen 2002 i kombination med asymmetrisk pessifiering, vilket skedde på bekostnad av medelklassen som fastnade med dollar i det argentinska banksystemet. Men denna intressestruktur har i princip inte funnits efter 2001. Sedan dess har centralbanken upprätthållit makroprudentiella restriktioner på dollarlån för alla utom exportörer med dollarvinster och idag är den totala kreditnivån i Argentinas ekonomi extremt låg (privat kredit utgör cirka 15 % av BNP, jämfört med 76 % i Brasilien eller 103 % i Chile). Dessutom, och till skillnad från vid konvertibilitet, upprätthåller landet en positiv nettoposition för internationella investeringar. Den argentinska staten är en stor internationell gäldenär, men den privata sektorn är det inte. Tvärtom: den privata sektorn är långa dollar. Så de underliggande intressena är väldigt annorlunda jämfört med för 25 år sedan. En devalvering idag hotar inte företagens solvens på det systematiska sätt som den gjorde 2001. Detta innebär att affärspressen mot devalvering är mycket svagare, medan trycket för en svagare valuta att förbättra lägre exportkostnader åtminstone är lika. Så det främsta politiska intresset som hindrar en kraftig depreciering av peso är inte de rika, utan viljan att kontrollera inflationen, en viktig fråga för de lägre och medelklasserna. Inflationen var huvudorsaken till att Milei valdes 2023 och, efter att ha sänkt inflationen till mer hanterbara nivåer och infört en viss förutsägbarhet i ekonomiska beslut, gjorde hans parti mycket bra ifrån sig i mellanårsvalen förra året. Medel- och underklassen bryr sig mycket mer om prisstabilitet än om exportkonkurrenskraft, åtminstone i direkta termer. De förblev stora förespråkare för konvertibilitet, av denna anledning, även om de också var missnöjda med Argentinas bredare ekonomiska utveckling under slutet av 1990-talet och in i krisen i början av 2000-talet. Medelklassen, med pesoinkomster som är relativt höga i förhållande till deras dollariserade tillgångar, gynnas också av en starkare peso, i form av billigare importerade konsumtionsvaror och möjligheten att resa mer. Faktum är att siffrorna för utgående och inkommande turism är en stor fråga i allmänheten i Argentina idag. Problemet här är att växelkursen är en viktig transmissionsmekanism för penningpolitiken i Argentina, där räntorna är mycket svagare än i en mer normal ekonomi, på grund av de extremt låga kreditnivåerna och den höga tillgångsdollariseringen, samtidigt som det generellt är mycket svårt att sänka inflationen utan att valutan stärker i reala termer. Så det finns en politisk och ekonomisk avvägning mellan disinflation och extern balans, men det är affärsintressena och de rika som är fördelsvinnare om de prioriterar det senare. Det betyder inte att vi inte ska oroa oss för extern jämvikt, men idén att de rika eliterna i Argentina är gruppen som försöker förhindra en depreciering är inte korrekt.