Non c'è un grande gruppo di lobby di persone ricche con beni denominati in peso in Argentina. I benestanti in Argentina detengono beni in dollari, sia negli Stati Uniti che in Uruguay, in cassette di sicurezza, o in termini di beni domestici come immobili e terreni agricoli i cui prezzi sono relativamente protetti dall'inflazione e sono effettivamente dollarizzati. Gli immobili di alta gamma a Buenos Aires, ad esempio, possono generare flussi in dollari e mantengono il valore in dollari molto meglio rispetto all'edilizia generale. I ricchi, ovviamente, possiedono i primi. E la principale pressione da parte delle grandi imprese è per un peso più debole. Durante la convertibilità, c'era un lobby molto importante con passività denominate in dollari e beni e guadagni in peso. La confluenza degli interessi che beneficiavano di un peso più debole e i livelli elevati di passività in dollari hanno prodotto la maxi-devalutazione del 2002 combinata con una pessificazione asimmetrica, a spese della classe media che si trovava bloccata a detenere dollari all'interno del sistema bancario argentino. Ma questa struttura di interessi essenzialmente non è esistita dopo il 2001. Da allora, la banca centrale ha mantenuto restrizioni macroprudenziali sul prestito in dollari per chiunque tranne gli esportatori con guadagni in dollari e, oggi, il livello complessivo di credito nell'economia argentina è estremamente basso (il credito del settore privato è intorno al 15% del PIL, rispetto al 76% in Brasile o al 103% in Cile). Inoltre, e a differenza di quanto avveniva durante la convertibilità, il paese mantiene una Posizione di Investimento Internazionale Netta positiva. Lo stato argentino è un grande debitore internazionale, ma il settore privato non lo è. Al contrario: il settore privato è lungo in dollari. Quindi gli interessi sottostanti sono molto diversi rispetto a 25 anni fa. Una devalutazione oggi non minaccia la solvibilità aziendale nel modo sistemico in cui lo faceva nel 2001. Questo significa che la pressione aziendale contro la devalutazione è molto più debole, mentre la pressione per una valuta più debole per migliorare i costi di esportazione più bassi è almeno equivalente. Quindi il principale interesse politico che impedisce una forte svalutazione del peso non sono i ricchi, ma il desiderio di controllare l'inflazione, una preoccupazione vitale delle classi basse e medie. L'inflazione è stata la principale ragione per cui Milei è stato eletto nel 2023 e, avendo ridotto l'inflazione a livelli più gestibili e portato un certo grado di prevedibilità nelle decisioni economiche, è il motivo per cui il suo partito ha ottenuto buoni risultati nelle elezioni di medio termine dello scorso anno. Le classi medie e basse si preoccupano molto di più della stabilità dei prezzi rispetto alla competitività delle esportazioni, almeno in termini diretti. Sono rimasti grandi sostenitori della convertibilità, per questo motivo, anche se erano anche scontenti delle prestazioni economiche più ampie dell'Argentina durante la fine degli anni '90 e all'inizio della crisi dei primi anni 2000. Le classi medie, con guadagni in peso relativamente alti rispetto ai loro beni dollarizzati, beneficiano anche di un peso più forte, in termini di beni di consumo importati più economici e della possibilità di viaggiare di più. Infatti, i numeri del turismo outbound rispetto a quelli inbound sono un punto importante di discussione pubblica in Argentina oggi. Il problema qui è che il tasso di cambio è un meccanismo di trasmissione chiave per la politica monetaria in Argentina, con tassi di interesse molto più deboli rispetto a un'economia più normale, a causa dei livelli estremamente bassi di credito e dell'alta dollarizzazione degli attivi, mentre ridurre l'inflazione senza apprezzare la valuta in termini reali è molto difficile in generale. Quindi c'è un compromesso politico ed economico tra disinflazione e equilibrio esterno, ma sono gli interessi aziendali e i ricchi a essere i vincitori distributivi dal dare priorità a quest'ultimo. Ciò non significa che non dovremmo preoccuparci dell'equilibrio esterno, ma l'idea che le élite ricche in Argentina siano il gruppo che cerca di prevenire una svalutazione non è corretta.