Nu există un lobby major al oamenilor bogați cu active denominate în peso în Argentina. Cei bogați din Argentina dețin active dolarizate, fie în SUA sau Uruguay, în seifuri, fie în active interne precum imobiliare și terenuri agricole, ale căror prețuri sunt relativ protejate de inflație și sunt practic dolarizate. Imobiliarele de lux din Buenos Aires, de exemplu, pot genera fluxuri de dolari și păstrează valoarea în dolari mult mai bine decât locuințele obișnuite. Bogații, desigur, dețin primul. Iar principala presiune din partea marilor afaceri este pentru un peso mai slab. În timpul convertibilității, a existat un lobby foarte important cu pasive denominate în dolari și active și câștiguri în peso. Confluența dobânzilor care au beneficiat de un peso mai slab și nivelurile ridicate ale obligațiilor în dolari a produs maxi-devalorizarea din 2002, combinată cu pesificarea asimetrică, în detrimentul clasei de mijloc care era blocată în deținerea dolarilor în sistemul bancar argentinian. Dar această structură de interese practic nu a mai existat după 2001. De atunci, banca centrală a menținut restricții macroprudențiale asupra împrumuturilor în dolari pentru oricine altcineva decât exportatorii cu venituri din dolari, iar astăzi nivelul general al creditului în economia argentiniană este extrem de scăzut (creditul sectorului privat reprezintă aproximativ 15% din PIB, comparativ cu 76% în Brazilia sau 103% în Chile). Mai mult, și spre deosebire de perioada convertibilității, țara menține o poziție netă pozitivă de investiții internaționale. Statul argentinian este un debitor internațional major, dar sectorul privat nu este. Dimpotrivă: sectorul privat este cu bani lungi. Așadar, interesele de bază sunt foarte diferite față de cele de acum 25 de ani. O devalorizare de astăzi nu amenință solvabilitatea corporativă în modul sistemic în care o făcea în 2001. Aceasta înseamnă că presiunea afacerilor împotriva devalorizării este mult mai slabă, în timp ce presiunea pentru o monedă mai slabă pentru a îmbunătăți costurile de export mai mici este cel puțin echivalentă. Așadar, principalul interes politic care împiedică o depreciere accentuată a peso-ului nu este bogații, ci dorința de a controla inflația, o preocupare vitală a claselor inferioare și mijlocii. Inflația a fost principalul motiv pentru care Milei a fost ales în 2023 și, după ce a redus inflația la niveluri mai gestionabile și a adus un anumit grad de predictibilitate în deciziile economice, partidul său a avut rezultate foarte bune la alegerile de la mijlocul mandatului anul trecut. Clasele mijlocii și inferioare țin mult mai mult la stabilitatea prețurilor decât la competitivitatea exporturilor, cel puțin în termeni direcți. Au rămas susținători importanți ai convertibilității, din acest motiv, chiar dacă au fost și nemulțumiți de performanța economică mai largă a Argentinei la sfârșitul anilor 1990 și în criza timpuriului anilor 2000. Clasele de mijloc, cu venituri în peso relativ ridicate față de activele lor dolarizate, beneficiază de asemenea de un peso mai puternic, în ceea ce privește bunurile de consum importate mai ieftine și posibilitatea de a călători mai mult. De fapt, cifrele turismului de tip outbound versus inbound reprezintă un punct major de discuție publică în Argentina astăzi. Problema aici este că cursul de schimb este un mecanism cheie de transmisie pentru politica monetară în Argentina, cu rate ale dobânzilor mult mai slabe decât într-o economie mai normală, din cauza nivelurilor extrem de scăzute ale creditului și a dolarizării ridicate a activelor, în timp ce reducerea inflației fără aprecierea monedei în termeni reali este foarte dificilă în general. Așadar, există un compromis politic și economic între dezumflare și echilibrul extern, dar interesele de afaceri și bogații sunt câștigătorii distributivi din prioritizarea acestora din urmă. Asta nu înseamnă că nu ar trebui să ne preocupăm de echilibrul extern, dar ideea că elitele bogate din Argentina sunt grupul care caută să prevină o depreciere nu este corectă.