No hay un gran lobby de ricos con activos denominados en pesos en Argentina. Los ricos en Argentina poseen activos dolarizados, ya sea en Estados Unidos o Uruguay, en cajas de seguridad o en activos nacionales como bienes raíces y tierras agrícolas, cuyos precios están relativamente protegidos de la inflación y están efectivamente dolarizados. Los bienes raíces de alta gama en Buenos Aires, por ejemplo, pueden generar flujos de dólares y conservan su valor en dólares mucho mejor que la vivienda general. Los ricos, por supuesto, poseen lo primero. Y la mayor presión de las grandes empresas es por un peso más débil. Durante la convertibilidad, hubo un lobby muy importante con pasivos denominados en dólares y activos y ganancias en peso. La confluencia de los intereses que se beneficiaron de un peso más débil y los altos niveles de pasivos en dólares produjo la devaluación máxi-devaluación de 2002 combinada con una pesificación asimétrica, a costa de la clase media que estaba atrapada en tener dólares dentro del sistema bancario argentino. Pero esta estructura de intereses esencialmente no ha existido después de 2001. Desde entonces, el banco central ha mantenido restricciones macroprudenciales sobre el endeudamiento en dólares para cualquier persona que no sea exportadora con ingresos en dólares y, hoy, el nivel general de crédito en la economía argentina es extremadamente bajo (el crédito del sector privado representa alrededor del 15% del PIB, frente al 76% en Brasil o al 103% en Chile). Además, y a diferencia de la convertibilidad, el país mantiene una posición neta de inversión internacional positiva. El Estado argentino es un importante deudor internacional, pero el sector privado no. Todo lo contrario: el sector privado es dinero largo. Así que los intereses subyacentes son muy diferentes a los que eran hace 25 años. Una devaluación hoy en día no amenaza la solvencia corporativa de la manera sistémica en que lo hizo en 2001. Esto significa que la presión empresarial contra la devaluación es mucho menor, mientras que la presión para que una moneda más débil mejore los costes de exportación más bajos es al menos equivalente. Así que el principal interés político que impide una fuerte depreciación del peso no son los ricos, sino el deseo de controlar la inflación, una preocupación vital de las clases bajas y medias. La inflación fue la razón principal por la que Milei fue elegido en 2023 y, tras reducir la inflación a niveles más manejables y aportar cierto grado de previsibilidad a la toma de decisiones económicas, por eso su partido tuvo un desempeño tan bueno en las elecciones de mitad de mandato el año pasado. Las clases medias y bajas se preocupan mucho más por la estabilidad de precios que por la competitividad exportadora, al menos en términos directos. Siguieron siendo grandes defensores de la convertibilidad, por esta razón, aunque también estaban descontentos con el rendimiento económico más amplio de Argentina a finales de los años 90 y durante la crisis de principios de los 2000. Las clases medias, con ingresos en peso relativamente altos en relación con sus activos dolarizados, también se benefician de un peso más fuerte, en términos de bienes de consumo importados más baratos y la posibilidad de viajar más. De hecho, las cifras de turismo saliente frente a visitantes son un punto importante de debate público en Argentina hoy en día. El problema aquí es que el tipo de cambio es un mecanismo clave de transmisión para la política monetaria en Argentina, con tipos de interés mucho más débiles que en una economía más normal, debido a los niveles extremadamente bajos de crédito y la alta dolarización de activos, mientras que reducir la inflación sin apreciar la moneda en términos reales es muy difícil en general. Así que hay un equilibrio político y económico entre la desinflación y el equilibrio externo, pero son los intereses empresariales y los ricos quienes son los beneficiarios distributivos al priorizar estos últimos. Eso no significa que no debamos preocuparnos por el equilibrio externo, pero la idea de que las élites ricas de Argentina son el grupo que busca evitar una depreciación no es correcta.