No hay un gran lobby de personas ricas con activos denominados en pesos en Argentina. Los adinerados en Argentina poseen activos dolarizados, ya sea en EE. UU. o Uruguay, en cajas de seguridad, o en términos de activos domésticos como bienes raíces y tierras agrícolas cuyos precios están relativamente protegidos de la inflación y están efectivamente dolarizados. El mercado inmobiliario de alta gama en Buenos Aires, por ejemplo, puede generar flujos en dólares y retiene el valor en dólares mucho mejor que la vivienda general. Los ricos, por supuesto, poseen lo primero. Y la presión principal de las grandes empresas es por un peso más débil. Durante la convertibilidad, había un lobby muy importante con pasivos denominados en dólares y activos y ganancias en pesos. La confluencia de los intereses que se beneficiaron de un peso más débil y los altos niveles de pasivos en dólares produjo la maxi-devaluación de 2002 combinada con una pesificación asimétrica, a expensas de la clase media que se quedó con dólares dentro del sistema bancario argentino. Pero esta estructura de intereses esencialmente no ha existido desde 2001. Desde entonces, el banco central ha mantenido restricciones macroprudenciales sobre el endeudamiento en dólares para cualquier persona que no sea exportador con ingresos en dólares y, hoy en día, el nivel general de crédito en la economía argentina es extremadamente bajo (el crédito del sector privado es alrededor del 15% del PIB, frente al 76% en Brasil o el 103% en Chile). Además, y a diferencia de lo que ocurría durante la convertibilidad, el país mantiene una Posición de Inversión Internacional Neta positiva. El estado argentino es un gran deudor internacional, pero el sector privado no lo es. Todo lo contrario: el sector privado tiene una posición larga en dólares. Así que los intereses subyacentes son muy diferentes a lo que eran hace 25 años. Una devaluación hoy no amenaza la solvencia corporativa de la manera sistémica en que lo hacía en 2001. Esto significa que la presión empresarial contra la devaluación es mucho más débil, mientras que la presión por una moneda más débil para mejorar los costos de exportación es al menos equivalente. Por lo tanto, el principal interés político que impide una depreciación brusca del peso no son los ricos, sino el deseo de controlar la inflación, una preocupación vital de las clases baja y media. La inflación fue la razón principal por la que Milei fue elegido en 2023 y, habiendo reducido la inflación a niveles más manejables y aportado un cierto grado de previsibilidad en la toma de decisiones económicas, por qué su partido tuvo un buen desempeño en las elecciones intermedias del año pasado. Las clases media y baja se preocupan mucho más por la estabilidad de precios que por la competitividad de las exportaciones, al menos en términos directos. Por esta razón, siguieron siendo grandes partidarios de la convertibilidad, incluso si también estaban descontentos con el desempeño económico más amplio de Argentina durante finales de los años 90 y la crisis de principios de los 2000. Las clases medias, con ingresos en pesos que son relativamente altos con respecto a sus activos dolarizados, también se benefician de un peso más fuerte, en términos de bienes de consumo importados más baratos y la capacidad de viajar más. De hecho, los números de turismo saliente frente a entrante son un punto importante de discusión pública en Argentina hoy. El problema aquí es que el tipo de cambio es un mecanismo de transmisión clave para la política monetaria en Argentina, con tasas de interés mucho más débiles de lo que son en una economía más normal, debido a los niveles extremadamente bajos de crédito y la alta dolarización de activos, mientras que reducir la inflación sin apreciar la moneda en términos reales es muy difícil en general. Así que hay un intercambio político y económico entre la desinflación y el equilibrio externo, pero son los intereses empresariales y los ricos quienes son los ganadores distributivos al priorizar lo último. Eso no significa que no debamos preocuparnos por el equilibrio externo, pero la idea de que las élites ricas en Argentina son el grupo que busca prevenir una depreciación no es correcta.