El oro y la plata siguen siendo lo que más me interesa aquí, dado que tienen múltiples formas de ganar, y serían los beneficiarios más limpios de temas importantes como la posibilidad de que Trump tome el control de la Fed el próximo año. La nominación de Hassett en diciembre hará que esto tome mayor protagonismo para el mercado. El oro sigue estando más o menos en modo de consolidación, así que no esperaría fuegos artificiales pronto. Si pudiera subir rápidamente a nuevos máximos, sería tremendamente alcista, pero no es mi caso base. Este es un intercambio de HTF y estoy dispuesto a tener paciencia en ello. La plata tiene más movimiento a corto plazo, posiblemente debido a la demanda industrial, ya que se utiliza en tráileres y construcciones de centros de datos. Por tanto, esta es una demanda inelástica en un mercado spot ya ajustado, además de flujos especulativos y gente que lo juega como beta del oro. En un principio pensé que Trump tenía dos tiros a puerta para la toma de control de la Fed: la despedida de Lisa Cook y luego la dimisión de Powell de gobernador cuando termine su mandato como presidente. Trump solo necesita un escaño más (ya tiene 3 de 7), con 4 de 7 controla la Junta de Gobernadores, que tiene el poder de remodelar a los presidentes regionales de la Fed, permitiéndole controlar todo el FOMC. Sin embargo, han surgido nuevas pruebas de que la reclamación de dos viviendas como residencia principal por parte de Lisa Cook solo se produjo en un documento, lo que es más consistente con un error honesto, ya que había reclamado la distinción adecuada entre residencia primaria/secundaria en todos los demás lugares. Esto encaja con que Pulte generalmente sea demasiado entusiasta. Por eso he reducido mis probabilidades internas de que despidan a Lisa Cook a bastante bajas. Dicho esto, las probabilidades de que Powell dimita siguen siendo altas. Ningún presidente de la Fed ha mantenido su cargo de gobernador tras el final de su mandato desde los años 50. Powell es, en última instancia, un institucionalista que respeta la tradición. Tiene 72 años, y Trump seguramente le haría la vida imposible. Lo mejor es que se marche tras un mandato muy exitoso como presidente. También hay un buen argumento de que la creciente cultura de disidencias en la Fed es resultado de que Powell entrenó al resto del FOMC para que actúe de forma más independiente, como forma de vacunarlo contra el presidente sustituto de la Fed y prepararlo para su eventual salida. El argumento contrario es que Powell considera la independencia de la Fed como sagrada y su escaño como la capa final de resistencia. Hay lógica en esta visión, pero sumando todos los factores, tengo un 70-80% de probabilidades de que Powell ceda el escaño. En un escenario en el que Trump tome el control de la Fed, esto le permite reducir radicalmente los tipos de interés. Esto tendrá muchos efectos, incluyendo la flexibilización de las condiciones monetarias más amplias. Estimulará la actividad inmobiliaria y el gasto del consumidor. También debilitará al dólar. La toma de control por parte de la Fed permitiría a la administración seguir libremente su estrategia de desregulación bancaria, ya que la Fed es uno de los tres partidos principales que necesitan alinearse (los otros 2 son la FDIC y la OCC, que Trump ya controla). Esto permitiría al administrador excluir los tesoros del cálculo de la SLR, y muchas otras acciones (como reducir los buffers CET1, recargos GSIB, etc.) que desatarían la asunción de riesgos en el sector bancario. Esto permitirá al sistema bancario absorber la duración, lo que luego se traduce en una mayor inclinación por el riesgo en el sistema financiero en general. La desregulación bancaria es una pieza clave para traducir los tipos más bajos de las ST en tipos LT más bajos, a pesar de las implicaciones inflacionarias de los fuertes recortes de los tipos ST. En cuanto a BTC, lamentablemente ha demostrado que no va a ser el vehículo para esta jugada. Mejor respetar lo que dice el mercado y dejar que las cosas sigan su curso, en lugar de precipitarse y forzar algo. Si cambia de carácter y empieza a comportarse mejor en reacción a los datos que salgan sobre esta tesis, lo tomaré en cuenta.