Золото и серебро по-прежнему представляют для меня наибольший интерес, поскольку у них есть несколько способов выиграть, и они будут чистейшими бенефициарами крупных тем, таких как возможное руководство Трампа ФРС в следующем году. Номинация Хассета в декабре привлечет к этому большее внимание со стороны рынка. Золото все еще более или менее находится в режиме консолидации, поэтому я не ожидаю никаких фейерверков в ближайшее время. Если оно сможет быстро подняться до новых максимумов, это будет чрезвычайно бычьим сигналом, но это не мой базовый сценарий. Это сделка на высоком временном интервале, и я готов быть терпеливым. Серебро имеет больше движения в краткосрочной перспективе, возможно, из-за промышленного спроса, так как оно используется в полупроводниках и строительстве дата-центров. Таким образом, это неэластичный спрос на уже напряженном спотовом рынке, в дополнение к спекулятивным потокам и людям, играющим на этом как на бета-активе по отношению к золоту. Изначально я думал, что у Трампа есть два шанса на захват ФРС - увольнение Лизы Кук и затем отставка Пауэлла с поста губернатора, когда его срок в качестве председателя закончится. Трампу нужно всего 1 место (у него уже есть 3 из 7), с 4 из 7 он контролирует Совет управляющих, который имеет власть изменить региональных президентов ФРС, позволяя ему контролировать весь FOMC. Однако появились новые доказательства того, что Лиза Кук заявила о двух домах как о своем основном месте жительства только в одном документе, что более согласуется с честной ошибкой, так как она заявила о соответствующем различии между основным и вторичным домом везде остальном. Это совпадает с тем, что Пулте обычно проявляет чрезмерный энтузиазм. Таким образом, я понизил свои внутренние шансы на увольнение Лизы Кук до довольно низких. Тем не менее, шансы на отставку Пауэлла по-прежнему остаются высокими. Ни один председатель ФРС не сохранял свой пост губернатора после окончания своего срока в качестве председателя с 1950-х годов. Пауэлл в конечном итоге является институционалистом, который уважает традиции. Ему 72 года, и Трамп, безусловно, сделает его жизнь невыносимой. Ему лучше уехать на закате после очень успешного срока в качестве председателя. Существует также хороший аргумент, что растущая культура разногласий в ФРС является результатом того, что Пауэлл обучает остальных членов FOMC действовать более независимо, как способ защитить их от замены председателя ФРС и подготовить их к его eventual уходу. Противоположный аргумент заключается в том, что Пауэлл рассматривает независимость ФРС как священную и свой пост как последний слой сопротивления. В этом взгляде есть логика, но складывая все факторы, я получаю 70-80% шансов на то, что Пауэлл откажется от своего поста. В сценарии, где Трамп действительно захватывает ФРС, это позволяет ему радикально снизить процентные ставки. Это приведет к множеству последствий, включая ослабление более широких монетарных условий. Это стимулирует активность на рынке жилья и потребительские расходы. Это также ослабит доллар. Захват ФРС позволит администрации свободно проводить свою стратегию банковской дерегуляции, так как ФРС является одной из трех основных сторон, которые необходимо согласовать (другие две - FDIC и OCC, которые Трамп уже контролирует). Это позволит администрации исключить казначейские облигации из расчета SLR и многие другие действия (такие как снижение буферов CET1, надбавки GSIB и т.д.), которые раскроют аппетит к риску в банковском секторе. Это позволит банковской системе поглощать дюрацию, что затем приведет к большему аппетиту к риску в более широкой финансовой системе. Дерегуляция банковского сектора является ключевым элементом в переводе более низких краткосрочных ставок в более низкие долгосрочные ставки, несмотря на инфляционные последствия резкого снижения краткосрочных ставок. Что касается BTC, к сожалению, он показал, что не станет средством для этой игры. Лучше уважать то, что говорит рынок, и позволить событиям развиваться, вместо того чтобы торопиться и навязывать что-то. Если он изменит характер и начнет лучше реагировать на данные, связанные с этой теорией, я обращу на это внимание.